| 发布于: | 雪球 | 回复：71 | 喜欢：21 |
茅台是另类，茅台有他的牛逼之处，最明显在于茅台基本是产多少就能卖多少，但是茅台没有说放弃工艺乱搞扩产，年年不够卖，但是年年不瞎搞大扩产，能扛住这个诱惑的企业少之又少，这也是大部分茅台管理层不敢碰的红线，不然茅台短期内业绩爆发翻倍增长都是很容易的，丁他们也都只敢在其它领域发挥下能动性，比如 i 茅台、瑞幸联名、冰激凌等等，核心工艺是明牌，目前谁都不敢动的。当年洋河爆发的时候，就没守住这条线，出去买基酒，砸了口碑，泸州老窖也没守住这条线，3000 吨的年高端酒产能，1573 一年卖出了 13000 吨不止，然后再找各种理由来解释，比如老酒库存、比如科技创新啊等等，消费者从长期来看不是傻子，最终还是会回归品质的，曾经以次充好带来了业绩光鲜，未来也终会有反噬。$贵州茅台(SH600519)$ $泸州老窖(SZ000568)$ $洋河股份(SZ002304)$
我是习惯性讲负面哈，并且对负面做充分的预期，比如去年洋河财报还好看时候我就说过风险，库存积压、增长降速之类，今年的财报也都开始反应出来了，有了对市场真实把握和感知对投资更有利一点，但现阶段其实也要看到洋河的韧性和估值低位，白酒也一直是蛮好的生意模式，我是持有酒 etf 的，20% +的仓位，但是持有并不代表我认为短期会涨，如果让我瞎预测下的话，未来三五年大部分酒企都会随着这一波的白酒热消退开始降速或者负增长的，市值这块低估值的状态可能也要和中概一样，维持个三五年。
不一定的，特别是今世缘，今世缘变形的动作不比洋河少的，只是大厦不是一天建成，也就不会一天倒塌，国缘除了四开以外的产品结构一言难尽，早几年今世缘业绩好的时候，经销商当年 11 月份的打款都压着，等到次年开票算次年业绩，23 年为了冲百亿，也是跟张裕一样往死里压，恨不得把 24 年业绩算到 23 年。$今世缘(SH603369)$ 再讲五粮液的话，五粮液通过提价压了一波货以后，开门红打款确实漂亮了一点，一季度财报也比洋河好看不少，但是终端价格并没有提升多少，有些终端有库存的 950 左右在卖，没库存的新货进价高所以卖得也高，消费者已经有不少开始往竞品倒戈，提价短期给经销商压了一波货，但是长期来看，这种不是由品牌力提升带来的提价副作用也很明显，要知道现在茅台 1935 渠道上拿货价格也就在 900 左右，青花郎和国窖很多地方都不到 900。$五粮液(SZ000858)$ $贵州茅台(SH600519)$ 好在酒企经过一轮下跌以后现在估值都不算太贵，我有酒 etf 持仓，但是在我的心里预期里，未来如果再来个 30% 的回撤绝对是正常现象，比如洋河，未来十年的净利润平均值可能也就在 18、19 年水平 ，也就是 80 亿左右，给个 15 倍估值 1200 亿其实也不算低估的太离谱，20 年开始的业绩大部分酒企其实已经算是吃药后的业绩了，参考意义其实不大。
五粮液谈不上稳定，不然今年不至于搞提价压货的戏码了，千元价位段的白酒，以前五粮液是绝对龙头，现在青花郎、国窖、1935、君品等等这些个大单品加一加也有四百亿上下了，在这个都说品牌难起来、越来越聚焦名酒的年代，君品还是 2019 年推出的，不留神也有 50 亿+的销售额了，这些对于五粮液而言其实都不算是好事情，2000+以上的价位段，茅台不至于被抢走这么多份额，市场唯一不变的就是充满变化。$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$
五粮液春节那一波，那个不叫控货挺价，而是在市场倒挂，经销商库存高企，打款意愿不强，眼看开门红指标要不理想的背景下，告诉经销商：你们赶紧打款吧，再不打款后面我要涨价了，其实就是压货，渠道能1100 出货，经销商打款价 969 ，那你提价到 1019 还说过去，渠道上 930～950，经销商打款价再提到 1019，销售指导价还不调，这种行为就值得玩味了。所以很多东西业内人和业外人看到的是不一样的。$五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$ $贵州茅台(SH600519)$