淘天营业收入下滑的几点原因：1、宏观不景气：消费降级，可选消费为主，消费降级直接影响；2、竞争加剧：拼多多、抖音直播带货等，从用户细分与用户消费模式都直接重新定义了游戏规则，抢占市场份额、竞争加剧；3、流量见顶：无论从用户数量与商户数量来看，基本已经见顶，存量博弈。这三点，也直接导致整体eps下滑，叠加监管规范，也直接影响pe的下滑。如果要看拐点，宏观要看经济景气度是否会出现拐点，毕竟淘天仍然是行业第一玩家，电商不景气直接影响；微观竞争上是否能够实现差异化，或者抖音直播带货蚕食的边际效应递减。目前来看，确定性并不强。$阿里巴巴-SW(09988)$ $腾讯控股(00700)$ $小米集团-W(01810)$