2015.8.13个股研究:智能控制的龙头——拓邦股份

$拓邦股份(SZ002139)$  

最近没什么值得关注的,我还是打算静下心来研究个股。

我的重点就是不管未来是熊市还是震荡市,怎么样才能挖掘出熊市也会走牛的好股?这才是每一个投资者都极力追求的目标。

纵观历史上很多好股比如当年的大华股份、天士力、恒瑞医药、蓝色光标等很多好股都是熊市走出独立行情。他们最大的突出特点就是在那些特定的历史阶段个股的内生性成长非常突出。

我所要挖掘的就是在未来几年里不管大盘背景怎么走,但个股市值不大,又正处在市场前景广阔的蓝海,未来内生性成长非常确定,业绩增长非常突出的好股。

今天我要提炼的是$拓邦股份(SZ002139)$   ——未来工业4.0以及“智能家居”风口的理想标的

首先申明:此文仅仅为个人研究记录,不代表未来真正走势,目前股价已经比较高,也不推荐买入,本人也不承担一切买卖责任,否则后果自负。

先做一下智能家居的功课,未来可持续的风口:智能家居

智能家居市场空间大,发展快。2015 年,市场规模将达 1500 亿元,预计到 2020年,将达 4000 亿元。

   从市场规模发展来看,根据中国产业信息网的数据资料显示,2015 年,我国智能家居的市场规模将达 1500 亿元,预计到 2020 年,国内市场规模将达 4000 亿元,近几年,智能家居市场的复合增长率在 20%以上。

智能家居是目前互联网最具发展潜力的“互联网+”领域之一,而2014年被业界誉为“智能家居”元年。谷歌于2014年2月份以32亿美元的价格收购了以生产智能家居设备为主的高科技公司Nest,正式迈入智能家居领域。2014年6月,苹果在美国加州旧金山召开WWDC开发者大会,发布智能家居应用Home及开发者工具HomeKit。国内互联网巨头阿里巴巴、百度、京东等积极与智能硬件和智能系统生产商建立战略合作关系,谋求快速抢占智能家居市场。

从产业发展角度来看,我国的智能家居市场仍处于“单品制造”向“统一平台”阶段过渡的阶段,跨行业合作,企业之间优势互补成为不同行业布局智能家居的重要方式。


巨额的市场蛋糕诱惑,使得包括谷歌、微软、三星、阿里巴巴、百度、腾讯以及传统家电巨头等互联网企业、家电企业等企业纷纷涉足智能家居领域。7月中旬,易观智库发布的《中国智能家居市场专题研究报告2015》显示,到2018年,中国智能家居市场规模近1800亿元。

不过,尽管市场向好、资本追捧,但在从概念到落地的过程中,智能家居市场的表现似乎并不那么乐观,整个人工智能应用凸显的是整个大家居产业生态产业链的整合价值,因涉及多个企业利益,目前要整合也较难。

从产品的形态来看,智能家居分成三个阶段:

  第一阶段:单品智能化。智能化的家居系统需要由智能化的设备单品来组成,即以实现家居单品智能化为起点;目前大部分公司仍处于这一阶段,传统的家电行业如海尔、美的通过对既有产品(如冰箱、洗衣机)的智能化改造,小型的创业公司则是研发生产小的智能产品(如智能插座,智能手环);

  第二阶段:产品之间的互联互动。不同产品之间的联动有助于利用产品双方各自的优势,节省成本,提升用户体验,例如,小米手环本身没有可视功能,而是通过智能手机才能够呈现相关的数据;

  第三阶段:智能系统阶段。智能化单品可以实现跨品牌、跨品类互动,智能家居中的所有产品运营在统一的平台之上,遵循着统一的标准,即便某一小部分产品使用独立的平台及标准,这些平台所依赖的子平台也可以无缝连接到整个智能家居的大平台上来,形成最终的智能家居系统。

如果一个家庭中的所谓智能家电都采用不同的标准,之间无法互通互联,那便不是真正意义上的智能家居,而是‘伪智能’。


落地与概念冰火两重天

火爆的智能家居概念,不仅赢得了巨头们的青睐,就连很多小的企业也在打智能家居的“牌”,使得这个市场良莠不齐。目前奶年·概念炒作的多,真正戳中痛点的智能家居消费还不多。但前景是广阔的,未来以人为本的改善人的需求为根本目的的智能家居方向是确定不移的。


正因为理想很丰满,现实很骨感,所以,只有戳中痛点的智能家居消费才会真正有生命力。


拓邦股份简介:

深圳拓邦股份有限公司,1996年成立于有中国科技“硅谷”之称的深圳高新技术产业园内。

    经过十几年的高速发展, 拓邦现已发展成为以中国领先的智能控制技术为核心,不断拓展其应用领域的中国一流智能控制方案提供商,产业覆盖智能控制、高效电机、新能源、工业自动化等领域,产品销售遍及全球几十个国家。

        2007年,拓邦股份在深圳证券交易所成功上市(股票代码002139),作为一家充满社会责任感的公众上市公司,拓邦始终是企业与消费者的忠实伙伴。

        深圳拓邦股份有限公司是国家级高科技企业和深交所上市公司。拓邦目前拥有员工3000多人,占地近7.5万平方米,拥有深圳、杭州、惠州三个生产基地和重庆研发基地,2014年营收总额近12亿元人民币。300多位业内资深专家组成的技术研发团队,与清华大学研究院、哈工大的强强联合研究,为拓邦的技术领先奠基了坚实的基础。

        拓邦坚守“创新”理念,致力于人们生活的显著改善,以使人们的生活更加舒适精彩、更加高效节能。公司与合作伙伴一道,为推动技术向前发展而不懈努力,使人们享受技术创新带来的变化。





公司目前的主要有三个产业方向:智能控制器产业、新能源产业、高效电机产业。智能控制器是公司目前利润流、现金流的主要来源,公司拥有深厚的技术积累和沉淀,具备快速反应和提供整套解决方案的能力,智能控制器业务已经拓展到到电动工具、开关电源、工业控制、个人护理、家庭护理、医疗器械等领域,应用领域特别广泛,市场空间巨大;新能源产业是公司培育的另一个重要的产业方向,将会形成公司新的竞争力和增长动力;高效电机则可以与智能控制器和新能源两个产业形成协同效应,电机业务在今年增长明显。公司产业转型和升级取得成效。

公司收购研控自动化以后,可以利用其在运动控制领域多年的技术积累、品牌影响力和市场地位,实现公司在工业控制领域的布局,打造集工业控制、驱动、电机为一体的完整产业链。随着人口红利的消失,我国经济到了转型升级的关键时期,面对工业 4.0 带来的智能化浪潮,大批中小企业提高后端制造的自动化程度和智能化水平市场需求增加,工业控制领域将成为智能控制领域新的蓝海。通过本次收购,公司将抓住工业 4.0 带来的历史性
发展机遇,通过内生与外延式相结合的发展模式,奠定公司在工业控制领域的行业地位。

1、工业控制龙头 打造工业 4.0“最强大脑”

公司目前的主要有三个产业方向:智能控制器产业、新能源产业、高效电机产业。智能控制器是公司目前利润流、现金流的主要来源,公司拥有深厚的技术积累和沉淀,具备快速反应和提供整套解决方案的能力,智能控制器业务已经拓展到到电动工具、开关电源、工业控制、个人护理、家庭护理、医疗器械等领域,应用领域特别广泛,市场空间巨大;新能源产业是公司培育的另一个重要的产业方向,将会形成公司新的竞争力和增长动力;高效电机则可以与智能控制器和新能源两个产业形成协同效应,电机业务在今年增长明显。公司产业转型和升级取得成效。

公司基于安卓系统的控制平台与家居控制器的完美结合,把传统家居终端产品带进了以物联网为主的智能家居控制技术的时代,并已在公司与客户层面上规模化应用。新能源电池与已成熟应用于小功率储能电池上的 BMS 技术,使得动力电池长效可靠使用成为可能,为规模化公交动力系统的普及应用提供技术保证。公司多年沉淀的高效电机技术与其过硬的工艺,给航空航天、新能源汽车、智能家居系统,在执行终端上高效运行提供保证。

图 1:拓邦电动车控制系统




 图 2:拓邦智能马桶




公司产品几乎覆盖了所有家电门类,是未来智能控制领域最核心的龙头企业。



2014 年公司营业收入和净利润均同比增长,全年实现营业收入 111,544.47 万元,同比增 11.64%;实现营业利润 7,108.1 万元,同比增长 58.08%;实现净利润 6,508.66 万元。

2、收购研控自动化 开启外延增长

公司收购研控自动化以后,可以利用其在运动控制领域多年的技术积累、品牌影响力和市场地位,实现公司在工业控制领域的布局,打造集工业控制、驱动、电机为一体的完整产业链。

随着人口红利的消失,我国经济到了转型升级的关键时期,面对工业 4.0 带来的智能化浪潮,大批中小企业提高后端制造的自动化程度和智能化水平市场需求增加,工业控制领域将成为智能控制领域新的蓝海。通过本次收购,公司将抓住工业 4.0 带来的历史性发展机遇,通过内生与外延式相结合的发展模式,奠定公司在工业控制领域的行业地位。





研控自动化产品涵盖运动控制的主要领域,是国内少数能提供运动控制整体解决方案的企业之一,包括运动控制器、步进驱动系统、伺服驱动系统三大类、近百种产品,应用于电子设备、金属加工、纺织印刷、数控机床、雕刻设备、激光设备、广告设备等多个行业。在步进系统 领域,研控自动化一直是引领行业发展的领头羊之一,如基于“续流回路”推出 的高压步进驱动、步进系统的闭环化、驱控一体机等。

根据《2014 年中国通用 运动控制产品市场研究报告》显示,2014 年研控自动化市场占有率达 13%,位居市场第二位。

在伺服系统领域,研控自动化已搭建了完整的平台和构架,其 PSDD 系列、AR 系列产品采用先进的空间矢量控制算法,性能优异,已在相关细分领域取得较大突破,销售收入较快增长。

在控制器方面,研控自动化围绕基于 ARM+FPGA 内核的四轴运动控制平台,逐步开发出了单轴、三轴、四轴运动控制器、控制卡等多种产品,应用于多个细分领域。

未来研控自动化将借助拓邦股份的资金及研发实力,加强对运动控制器和伺服系统的研发投入,将产品向中、高端整合拓展,依靠步进系统方面累积的市场 资源和品牌优势,拓展运动控制器、伺服系统产品的市场应用,达到运动控制、步进系统和伺服系统三大系列产品协同发展的目的。

3、发力智能家居

智能家居行业现阶段还处于连接、管理的智能化初级阶段,公司将深入研究 家居智能化的各个方面,针对每一种家电的特点,不断挖掘出满足客户需求的应 用,提升产品的智能化程度,使得家电在与物联网相结合后,能够催生出更多的 创新功能,不断提升用户体验。

近年来公司围绕智能家居,开发和储备了一系列技术,如无线 WiFi、Zigbee 和蓝牙通讯控制技术、触屏和 TFT 显示控制技术、LED 电源智能调光技术等,并具备提供全套解决方案的系统能力,其中部分技术已经应用到一些国内知名品牌的智能家电产品上,已研发出智能烤箱控制系统、灯光控制系统等多种产品,部分产品已经实现批量销售。但为了进一步充实智能家居的产品线,加快研发进程,抓住市场机遇,未来几年,公司将坚持自主研发和外延式发展向结合的方式发展智能家居和物联网业务,一方面进一步加大研发投入和市场开拓力度,另一方面将加强对外技术合作力度,甚至考虑并购在特定领域具有竞争优势的智能家居企业。


4、加大锂电池投入 聚焦能源互联网

公司近年来逐步加大了锂动力电池业务的投入,储能市场是公司锂动力电池 业务的重点市场,公司在储能市场领域积累了较多的客户资源,具备了一定的发 展基础。目前储能正处于产业化的初期,类似于风电与光伏产业化初期,预计将 经历从示范向大规模产业化的过渡。基于对储能市场前景的看好,近期电动汽车制造商特斯拉宣布推出新产品“Tesla Energy”电池组,并分别针对家用、企业和公用事业推出不同系列的储能电池产品,标杆企业的战略调整将在一定程度上引领市场发展方向。

从 2013 年起,德国和美国相继出台支持储能发展的政策,日韩亦有相应的 鼓励政策,储能开始逐渐进入全球主流视野,其中德国《支持分布式光伏储能的新政》于 2013 年 5 月发布实施,2013 年 10 月美国加州公共事业委员会通过了“储能采购框架和设计项目”,确立了三大公共事业公司到 2020 年将完成1.325GW 储能采购的目标。

国内方面,国务院办公厅 2014 年 11 月印发的《能 源发展战略行动计划(2014-2020 年)》首次将储能列入 9 个重点创新领域之一,要求科学安排储能配套能力以切实解决弃风、弃水、弃光问题,储能的战略地位逐步提升。而随着风电、光伏等分布式电站数量逐步增加,以及储能装置的发展,能源 互联网将逐步具备更好的发展基础。能源互联网在现有电网基础上通过先进的电力电子技术、信息技术和智能管理技术,融合了大量的新型发电用电环节(分布式能量采集装置、储能装置和各种类型负载),实现能量和信息的双向流动。2015 年 3 月,中共中央和国务院联合下发的《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》要求积极发展融合先进储能技术、信息技术的微电网和智能电网技术。


 拓邦股份今年以来业绩保持了较快的增长,无论是收入还是净利润都较去年同期明显
提高,分别比上年同期提高11.3和23个百分点,业绩增长较快增长的原因包括以下方
面:

公司不断通过持续优化产品结构、调整客户结构,扩大智能控制器应用领域,由此促进了智能控制器收入的较快增速,从去年的13.4%提速至32.7%;

受益于锂电池产能扩张以及多个销售领域的突破,锂电池销售收入从去年的6.3%提高至今年33.6%;

受益于公司持续推进内部管理体系优化以及业务规模效应的显现,销售管理费用率降低,分别从去年4%下降至3.1%,9.2%下降至8%。

 考虑到以下因素,公司未来业绩增长仍具有较高潜力:

智能控制器业务方面,未来增长潜力来源于产品结构的升级以及国际化,如公司适应未来智能家电不断加快增长的趋势,加大对于高毛利率的智能家电控制器的研制与生产,特别是与庆科合作后,公司智能家居控制器产品的优势将得到强化,有望实现加速落地不推广;公司新能源业务也具有较大增长空间,如公司新能源的产能规模会随着市场需求的增长加快扩大;

工业控制领域,公司近期收购了深圳研控自劢化,借此进入了市场容量更大,盈利能力更强的工业控制市场,未来有望通过相互之间技术、产品、客户的协同实现跨越式发展。


今年业绩高增长无忧

今年以来,公司业绩保持了较快的增长,无论是收入还是净利润都较去年同期明显提高,分别比上年同期提高 11.3 和 23 个百分点,业绩增长较快的原因包括以下方面。

第一,公司不断通过持续优化产品结构、调整客户结构,扩大智能控制器应用领域,由此促进了智能控制器收入的较快增速,从去年的 13.4%提速至 32.7%。

如公司通过深耕大客户战略,发挥产品的协同优势促进了智能控制器收入增长:如公司最初为 TTI(全球电动工具前三)提供电机,随后将产品范围拓展至智能控制器,目前 TTI 已经成为公司第一大客户,收入贡献已经从 13 年的 2 千万增加到 14 年的 1 亿左右,今年以来公司也从 TTI 获得的更多智能控制器订单,由此使得用于电动工具的智能控制器收入占比提升较快。

再如公司不断缩减不赚钱的 OEM 性质的传统小家电控制器业务,而将控制器业务拓宽至较高毛利率的电动工具、开关电源、工业控制、个人护理、家庭护理、医疗器械等领域,并在一些高端细分领域占有较高市场份额,如公司去年与客户完成医疗领域智能控制器产品认证后,今年已经实现量产,为公司贡献了收入。

第二,受益于锂电池产能扩张以及多个销售领域的突破,锂电池销售收入增速从去年的 6.3%提高至今年33.6%。

如公司 2014 年底锂电池产能约 3600 万 Ah,公司今年利用自有资金提前于募集资金进行锂电池产能的建设,今年 4 月已投厂,产能已经扩张了 1 倍;公司去年底通过苹果移动电源认证后,今年获得订单显著增长,收入有望从 14 年的千万增加至 8 千万左右;去年出口海外的储能电池获得客户的高度认可,今年获得更多地新增订单,收入有望从 14 年 2 千万增加至 4 千万;今年受新能源汽车市场快速启动影响,公司用于通勤车上的锂电池也实现批量销售。

因此,今年锂电池收入将相对于去年大幅度增长,预计全年实现收入 2 亿元左右,而由于下半年锂电池产能爬坡更快,锂电池产能利用率更高,锂电池的毛利率状况也会比上半年更好。

第三,受益于公司持续推进内部管理体系优化以及业务规模效应的显现,销售与管理费用率降低,分别从去年 4%下降至 3.1%,9.2%下降至 8%。如公司对于事业部重叠的功能进行了调整,并收缩了部分不给公司带来盈利的业务,包括安防设备等,而更多聚焦于主业,这都有利于公司费用降低。


未来业绩增长潜力大

考虑到以下因素,公司未来业绩增长仍具有较高潜力。

第一,智能控制器业务方面,未来增长潜力来源于产品结构的升级以及国际化。

如公司适应未来智能家电不断加快增长的趋势,加大对于高毛利率的智能家电控制器的研制与生产,目前公司智能家居控制器的产品已经应用在空调、冰箱、热水器等主流的家电产品中,并已经在海尔、美的等龙头的智能家电产品中试用,今年已取得批量化的产品收入,而近期公司与智能家居解决方案厂商庆科的合作将进一步扩大公司未来智能家电控制器增长空间。

如庆科将为公司提供智能家居操作系统、通讯模块、软件 APP、云端等多方面的技术支持,这无疑有利于降低公司开发智能家居控制器的成本,加快公司控制器产品的研发与生产的进程,而更重要的是,由于庆科还是阿里智能家居生态圈中的重要平台,与庆科的合作还将促进公司智能家居控制器融入阿里智能家居产品生态链中,从而加速公司产品的落地与推广。

再如公司瞄准新兴市场国家家电消费升级需求,近期印度设立全资子公司,迈出了国际化的第一步。目前,印度的家电饱和率还很低,未来随着印度经济的快速发展,家电产业链面临良好的发展机遇,公司提前布局有利于快速获取市场增长红利,充分挖掘印度市场增长的潜力。

第二,公司新能源业务也具有较大增长空间。

如公司新能源的产能规模会随着市场需求的增长加快扩大,公司今年募集资金的项目预计 2015 年年底部分产线可以提前投产,明年中达产,届时生产线将从现在的两条扩张至 6 条,产能达到 1 亿 Ah,满产收入有望达到 8 亿。

再如由于公司凭借储能电池与开关电源控制器业务的协同优势,目前向海外市场推出的能源管理系统具有较强的市场竞争力,未来受益于国内能源互联网市场启动,作为能源管理系统重要部分的储能电池和开关控制器业务都面临较好的增长前景。

新能源汽车方面,公司锂电池主要应用在电动大巴、低速电动车等领域,目前由于产能的限制,公司今年未能参加深圳电动大巴的招标,明年随着新增产能的到位,公司将重点开拓这一市场,由于公司在此领域具有较强的优势,目前已经获得深圳地区主要新能源客车公司的认证,考虑到公交大巴需要的锂电池金额大(一台大巴需要 50 万金额锂电池),且用于大巴的锂电池毛利率更高,未来这一领域锂电池业务也将给公司贡献更大的业绩。

此外,公司还积极拓宽产品的种类,如目前公司仅有磷酸铁锂电池,公司正在研发包括三元材料在内的锂电池等,它们有望应用在更广的市场领域,从而增加公司未来盈利点。

第三,工业控制领域,公司近期宣布了收购深圳研控自动化的公告,未来希望借此进入市场容量更大,盈利能力更强的工业控制市场,实现跨越式发展。

如公司收购研控自动化能在多方面实现双方的资源共享及业务协同效益,助力研控自动化的高速发展。首先是技术协同,研控自动化在自动化方面具有技术优势,而公司在网络化、信息化方面具有一定的技术实力,公司与研控自动化实现研发整合,将公司的物物互联、通信技术、可视控制技术整合进研控自动化的自动化系统平台,实现自动化和信息化的融合,有利于推动研控自动化运动控制产品的升级,拓展运动控制器产品的市场应用,更加广泛的应用于各类智能装备;其次是资金资助,如研控自动化在步进系统领域已成为国内市场领先企业,市场份额居市场前列,但在伺服系统领域的技术优势还不大明显,在以前年度,受限于资金实力,在伺服系统和运动控制器领域的投入较少,有了公司的资助侯,未来研控将在伺服系统和运动控制器领域加大研发投入,保证未来运动控制、步进系统和伺服系统三大系列产品协同发展的目的;再次是产品协同,这是因为完整的运动控制系统由运动控制器、驱动器及电机组成,它们分别相当于控制系统的“大脑”、“心脏”、“躯体”,研控自动化在驱动器方面有优势,在工业控制器上也有长期的技术储备和积累,拓邦股份在智能控制和电机领域有竞争优势,两者的结合将使得公司可以向更多高端装备制造领域的客户提供运动控制系统的整体解决方案,以把握工业 4.0快速推进的市场机遇。而更重要的是,公司未来还将以深圳研控自动化为平台,收购更多能与研控自动化形成技
术和市场互补的工控企业,以不断将产品向中、高端领域与客户拓展,以确定公司在工控领域的领先优势。


技术上该股从2012年12月底的4.77元涨到2015年股灾前6月15日最高35.3元,最高7倍的涨幅,股灾打下来最低到15.21元,已经双底探底确认后,最近一段时间开始强劲反弹。今天该股又涨停了。




目前追买短期已不合算。



但由于该股目前绝对市值仍然只有60亿元,而未来成长性非常好,也存在高送转的能力,所以我认为今后该股仍然有值得介入的机会。


@天道骑牛 @小猪爱上牛 @土地堂堂主 @K线超人 @小熊投资 @英科睿资鹰

@今日话题
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精彩评论

聪明的番薯2015-08-13 21:39

除了苹果,其他手机厂有利润吗?查查苹果占手机行业利润的百分比

浪遏飞2015-08-14 10:52

3000人收入12亿?还没有亏损?毛利率多少?

山西老西2015-08-13 18:16

不错,很详细!辛苦!

Gameplayer2015-08-13 23:52

行业前景不错。可惜上游企业话语权太强。竞争太激烈。值得关注

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徐必达2016-07-21 14:30

呵呵

jerrence2015-10-20 07:52

Danny梁2015-10-17 12:24

这文章杠杠的。。。

瓶多多682015-10-11 07:08

谢谢分享,收藏

我不是酷酷2015-10-11 00:52

留着