| 发布于: | 雪球 | 回复：8 | 喜欢：20 |
合力这两年产品结构变化的确非常大，销售均价从2018年的7.34万下降到2019年的6.62万（-10%），又进一步下降到2020年的5.8万（-12.3%）。背后的原因很可能是低价的电动步行式仓储叉车增长。但这个可能不一定能解释毛利率的变化，因为2019年电动步行式仓储叉车增长得更多，毛利率反而增长了1%。今年电动平衡重式叉车可能增长更快（年报里描述电动仓储式叉车销量增速迅猛，而电动平衡重式叉车销量实现爆发式增长），但毛利率下降了3.1%。
低价的电动步行式仓储叉车毛利可能并不低，这是为什么我判断合力毛利下降的是“让利促销政策”没有及时收住的原因。当然这也只是我的一种假说，要等一季报数据出来再做验证。
1、倾向于认为合力不太会犯促销过度的错误，两家都是很精明商家，比较合理的假设是觅价手段不会差太多。因此矛盾应该指向产品结构，合力的低价产品的出货绝对量大增。杭叉因为运费约束而生产低价产品难以做到经济。
2、大的投资逻辑没有改变，合力的租值继续提升。因运费约束，分布式生产迎合分布式仓储需求。从固定资产周转率来看，合力2016年后持续提升，2020年加速提升。杭叉发行可转债新建6万台叉车产能后固定资产会增加超过50%暂时影响周转率，合力趋势不变。
电动平衡重式叉车增长20%，占比9.53%。关键是电动步行式仓储叉车增长43%，占比40%，而这块毛利比较低占比又比较大。所以除了促销，钢材涨价以外，还有一个就是毛利低的产品增长快，占比大，导致整体毛利下降。