hello，大家好，我是花姐，今天聊一下猪猪的投资逻辑，主要聊的是猪产业的投资逻辑
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关于"猪猪"的投资逻辑 @今日话题
一、关于“猪周期”及‘猪’的故事
1.1生猪的产业链
生猪行业是国计民生的大行业，产业链上游为饲料加工行业，中游是生猪养殖行业，下游是屠宰分割以及肉制品加工行业。以我国年出栏量5亿头来测算，（我国的需求量在7亿头），每头生猪110公斤，生猪均价20元/公斤来粗略测算，仅生猪养殖行业年产值就可达1.1万亿。
据美国农业部统计，2017年中国国内猪肉消费量5481 万（5400-5700之间）吨（按胴体当量），占全球猪肉消费量的49.6%，是世界猪肉消费第一大国；2018年中国总的猪肉消费量就约为5590万吨，按照13.95亿人口计算，人均年消费的猪肉约为80斤（40kg），每月人均不到7斤。
我国年人均消费量约39.4kg-40kg，显著高于全球平均（14.6kg）、以及消费习惯类似的日本（21.6kg）和肉类为主食的美国（29.3kg）。
1.2“猪周期”的概述
猪周期是一种经济现象，指“价高伤民，价贱伤农”的周期性猪肉价格变化怪圈。“猪周期”的 循环轨迹一般是:肉价上涨——母猪存栏量大增——生猪供应增加——肉价下跌——大量淘汰母猪 ——生猪供应减少——肉价上涨。
猪肉价格上涨刺激农民积极性造成供给增加，供给增加造成肉价下跌，肉价下跌打击了农民积极 性造成供给短缺，供给短缺又使得肉价上涨，周而复始，这就形成了所谓的“猪周期”。
（母猪使用期一般为 3 年（6-8 胎，每年约 2.2 胎），其中第 2-6 胎繁殖性能较好。在第 2-6 胎维持高位，7 胎之后进 入衰退期开始淘汰。）
1.3猪周期的特征
2006 年以来，以生猪价格波峰波谷作为判断依据，我们经历了完整的 3 轮猪周期，正在经历第四轮猪周期，第四轮猪周期的起点在 2018 年 5 月 11 日，这是在非洲猪瘟大爆发之前，也就是说即使没有非洲猪瘟，中国的第四轮猪周期仍会来临，只不过价格波动幅度可能没有这么大。
第一轮“中周期”是从 2006 年 6 月到 2009 年 11 月，历时 41 个月;2003-2004 年， 猪价高涨导致导致生猪生产发展很快，结果到了 2005-2006 年，猪价大跌，养猪户不得不大量减少母 猪，加上“蓝耳病”发生，总体母猪存栏聚降，结果又导致 2006-2008 年猪价大涨，2008 年受国家政策刺激，存栏快速增长，供求关系失衡，加上瘦肉精事件诱导，猪价走入下跌，形成了一轮完整的“中周期”。
第二轮“中周期”是从 2009 年 12 月到 2013 年 12 月，历时 48 个月;生猪价格在 2009 年年初持续走弱，春节后猪价持续下跌，养殖利润进入亏损阶段，再加上玉米价格持续上涨，养殖户恐慌心理 进一步加剧;2009 年 6 月为稳住猪价，启动收储冻肉，虽然量仅为 12 万吨，但对生猪后市市场信心 起到积极作用。2010 年冬季到 2011 年春季，一些省区发生仔猪流行性腹泻，个别养殖场小猪死亡率 高达 50%。疾病导致供应减少，大大推动猪肉价格上涨。2011 年猪肉价格上涨既有疫情导致能繁母猪存栏量下降、散养户退出的原因，也有饲料、人工、仔猪等成本迅猛上涨的因素。受养殖利润高位影响，大量养殖户扩充，各路行内外资本继续加快在养殖业的投资步伐，加上 11 年进口肉达到 46 万吨， 远高于 2010 年的 20 万吨，进口肉冲击等因素影响，猪价进入下跌通道，形成了第二轮完整的“中周期”。
第三轮“中周期”，自 2014 年 1 月 2018 年 7 月，历时 54 个月。2014 年四季度，生猪养殖行业性集体亏损，因仔猪价跌，母猪繁育逐步出现大幅亏损，养殖户淘汰母猪意愿增加，能繁母猪淘汰速度加快，母猪存栏量偏低，而环保政策趋严延长了产能恢复周期。2016 年的春季经历了三次大规模寒潮，遭遇了自 2012 年以来最严重的仔猪腹泻疫情，导致仔猪价格一飞冲天，一举突破自 2006 年有历史记录以来的最高价;生猪价格在时隔四年后再次站上 20 元/公斤的高价。
第四轮，也就是我们正在经历的，从 2018 年 8 月我国首次发现非洲猪瘟疫情开始至今。由于非洲猪瘟疫情的蔓延，大量生猪死亡、被捕杀，导致国内猪肉供应急剧下滑，生猪出栏量降至 5.44 亿头，环比大幅度下滑21.61%。目前国内生猪产能处于缓慢增长态势，但由于产能恢复周期较长，至 2020 年年底或仍难恢复至原有水平。
1.4 非洲猪瘟的事件（科普部分）
非洲猪瘟病毒（ASFV）是一类古老的病毒，早在1921年在非洲肯尼亚首次发现，至今有约100年的历史。非洲猪瘟即是由非洲猪瘟病毒引起的家猪、野猪的一种急性、热性、高度接触性动物传染病，所有品种和年龄的猪均可感染，发病率和死亡率高可达100%。世界动物卫生组织将其列为法定报告动物疫病，中国也将其列为一类动物疫病
1921年肯尼亚首次报道发生非洲猪瘟疫情，该病于上世纪60年代传入欧洲，70年代传入南美洲，2007年传入高加索地区和俄罗斯。2017年以来，俄罗斯远东地区发生数起非洲猪瘟疫情。2018年8月份我国沈阳市沈北新区沈北街道（新城子）五五社区发现国内首例病毒。 [3] 该病现主要在非洲、中东欧和高加索地区流行。病毒在我国已有出现。健康猪与患病猪或污染物直接接触是非洲猪瘟最主要的传播途径，猪被带毒的蜱等媒介昆虫叮咬也存在感染非洲猪瘟的可能性。）
猪与野猪对本病毒都系自然易感性的，各品种及各不同年龄之猪群同样是易感性，梦特哥马利氏等（Montgomery）于1921年曾设法试验白鼠、天竺鼠、兔、猫、犬、山羊、绵羊、牛、马、鸽等动物，都未被感染成功，但是伟力合（Velho）于1956年报告，他曾盲目通过兔子26代后攻毒猪照样致死。
“通常非洲猪瘟跨国境传入的途径主要有四类：一是生猪及其产品国际贸易和走私，二是国际旅客携带的猪肉及其产品，三是国际运输工具上的餐厨剩余物，四是野猪迁徙。”
中国已查明疫源的68起家猪疫情，传播途径主要有三种：一是生猪及其产品跨区域调运，占全部疫情约19%；二是餐厨剩余物喂猪，占全部疫情约34%；三是人员与车辆带毒传播，这是当前疫情扩散的最主要方式，占全部疫情约46%。
（备注本内容来自于百科-科普部分）
二、猪周期运行的本质是什么？
中国的生猪出栏6.94亿-7亿头，自产的猪肉总量为5404-5700之间万吨
2.1猪的生长周期（1.5年）
生猪生产周期 猪周期的背后与生猪的生产周期密不可分。生猪存栏由母猪存栏决定。一般一头生猪年产 22 头左右，存活 15-16 头。仔猪的生长周期大约 25 周(半年左右)，母猪从配种到生猪出栏大约要 42 周(10 个半月)，购入二元母猪培育到生猪出栏大约 13 个月(一年多)时间。也就是说，生猪养殖对价格波动 的反应造成的影响具有一定的滞后性。母猪、仔猪和生猪拐点之后猪价约 10、14、18 个月。一般来说， 价格下降淘汰母猪会影响 10 个月以后的猪肉行情，价格上涨增加母猪存栏会影响 13 个月后猪肉行情。
2.2供需问题
2.2.1 全球生猪生产
美国农业部统计数据，全球生猪年产量接近10亿头。受非洲猪瘟影响，2019年度全球生猪产量从上年度12.7亿头大幅下滑至10.4亿头，预计2020年度全球生猪产量10.5亿头。
2019年度全球猪肉产量相应下滑，2019年度全球猪肉产量自上年度1.12亿吨降至1亿吨，2020年度全球猪肉产量预计为9343万吨。
全球生猪生产大国包括中国、欧盟、美国、巴西、俄罗斯等国家。2019年中国猪肉产量4255万吨，欧盟猪肉产量2394万吨，美国猪肉产量1254万吨，巴西398万吨，俄罗斯332万吨。这5大国家合计产量占比84.7%，其他国家占比15.3%。
2.2.2全球猪肉贸易情况
欧盟、美国、加拿大为主要出口国
全球猪肉贸易量呈现逐年增长态势。2019年度全球猪肉出口量933万吨，占全年产量的9.2%。出口结构方面，欧盟、美国、加拿大是主要的猪肉出口国，2019年出口量分别为355万吨、287万吨以及128万吨，三国出口合计占比82.5%。
中国是最大的猪肉进口国
全球猪肉主要进口国家为中国、日本、墨西哥，2019年进口量分别为245万
吨、149万吨以及118万吨，占比29.1%、17.7%、11.6%，合计占比58.4%。
2.2.3我国生猪生产及进出口情况
我国是全球第一大猪肉生产国、进口国和消费国。2019年我国猪肉产量4255万吨，进口量245万吨，出口量13.5万吨，总消费量4487万吨。我国生猪生产以自给自足为主，进出口占比很少。从2019年数据来看，进口量占全国总需求的5.5%，出口占比则不足1%。
我国的需求端约每年7亿头的生猪（稳定），而供给端（猪期）的波动导致市场价格波动。
我国：自给（占比大）+进口（占比小）
据海关关公开的数据，2018年全年，猪肉产品进口总量约215.5万吨，同比下降7.3%。其中，冷鲜冻猪肉进口119.3万吨，猪杂碎进口96.1万吨，加工猪肉进口量596吨。
2020年926万吨猪肉
本轮猪周期在不同程度上对中国经济、社会生活等多方面带来不利影响，在宏观层面，猪肉价格带动了农副产品价格上涨，助推了CPI上涨。在生猪产业发展方面，强化了动物疫病防治意识，提升了重大突发事件的应急管理能力；并且冷链运输发展迎来发展机遇。微观层面，在供给端，散养户会加速退市，规模养殖户迎来发展机遇；在消费端，猪肉价格的上涨增加了生活成本。
牧原董事长秦英林“飓风口上马拉松”
2.2.4养殖情况及行业集中度
从养殖分布来看，河南、四川、湖南、湖北、山东、河北、云南等省份为我国的生猪养殖大省。2018年，河南地区猪肉产量479万吨，四川481万吨，湖南447万吨，湖北333万吨，山东421万吨，河北286万吨，云南324万吨。2018年全国猪肉产量5404万吨，河南以及四川各占比约9%。
2.2.5行业集中度低，散户占比高
当前我国生猪养殖行业仍然是一个散户为主的行业，农户养殖占比较高，而规模场养殖比例很低。根据中国畜牧业年鉴统计数据，截止2017年，单个生猪养殖户年出栏规模在1-49头的占比最多，为3572万户，占比94.6%，年出栏50-99头的养殖户有120万户，占比3.2%。也就是年出栏在100头以内的养殖户总占比达到97.8%。与之形成对比的是，单场出栏规模在1-5万头的养殖场仅有4134个，单场出栏规模在5万头以上的仅407个。
三、供给端的未来发展
3.1全球猪企发展历程
（1）美国养猪业发展
在 20 世纪 70 年代，美国生猪行业依然采用着传统方式，繁殖、饲养、销售都由一个养殖场独立完成，均为小规模的养殖场。20 世纪 80 年代开始，行业转折点显现，新技术以及专业化程度的提高促进规模养殖的发展，规模化集约化成为行业大势；随着养殖专业化水平的提升，合同生产逐渐取代原有的随行就市而成为主流。散养或中小规模养殖情况下，猪肉质量和安全无法保证，生猪养殖中瘦肉精、抗生素、 消毒药的滥用难以控制，出现食品安全问题的概率要远远高于大规模养殖场。屠宰企业直接面对消费者，如果出现食品质量问题，对品牌的影响巨大。
• 美国养猪业从 70 年代末 80 年代初开始整合，至 2000 年基本完成，由 70 年代末约 70 万个商品猪场到2000 年不足 10 万个，2010 年时仅约 7 万家，生猪养殖场数量锐减近 90%。（20多年的时间整合）
• 大致可分为三个阶段：
①经历了养殖场数量的急剧减少；
②养殖场规模的迅速扩张；
③规模化进程相对减速，场均存栏量趋于稳定，但大规模养殖场数量和存栏比重仍在稳步上升。
3.2我国供给端的情况
中国养猪业自2007年开始整合，截止至2015年，养殖户数量不断下降，幅度高达40%。出栏 500 头以上的猪场出栏占比达到 45%，同时场均存栏数提升约一倍，但是仍然处于较低水平。
本图：来自于招商证劵
行业：没有规模经济，每年7亿头猪的消费需求
农户：进入壁垒低，抗风险能力弱，一轮周期下来，赔钱，退场
企业：规模化，抗风险能力强，差异化（成本低，品质好、环保、智能化）
每一轮周期都在加速行业的集中，让更优的企业胜出
3.3预计未来我国的猪企变化格局
供给结构由金字塔向倒金字塔演变
• 未来家庭农场将占据生猪供给主要地位，适度规模化道路由我国深层次的矛盾综合决定。
• 集约式养殖因技术效率改善空间最大，成本优势不断加大，未来发展速度会进一步加快。
四、猪企成功的关键因素
成本优势、环保优势、管理优势、土地优势、资金优势、人才优势
我国现在猪企业情况：
我国生猪养殖场主要分布于长江沿线、华北、沿海及部份粮食主产区。12 个主产省的猪肉产量占全国总产量的 92.03%，其中四川占比第一，超过10%，其余整体集中度并不高。中国是最好的猪肉需求市场，但是玉米价格长期高于国际水平，由于国内气候差异，玉米产区主要集中于北方，南方沿海地区的玉米原料成本比北方高，但玉米的进口量在逐渐上升，未来南北地区因玉米饲料成本而产生的差异有望逐渐缩小，原材料的价格差异对养殖场选址的影响会逐渐减小。新设养殖场靠近市场和粮食产区是未来发展的趋势，而销区分布会更为明显。
养猪模式：（看好2种模式） $牧原股份(SZ002714)$
五、投资的企业（代表性企业）
牧原：自繁自养
关于公司详细内容略
2020 年出栏指引为 1750-2000 万头，同比增长 71-95%;
2014年月到现在的周K图。
新希望：（关于公司的详细内容略）
刘永好：
9月2日，国务院新闻办公室举行中外记者见面会，4位企业家代表围绕“弘扬企业家精神”与中外记者交流。会上，关于猪肉价格走高及猪肉市场稳定问题，新希望集团有限公司董事长刘永好现场回应。刘永好表示，受非洲猪瘟、新冠疫情等事件影响，目前仍处于养猪周期高位，但是随着技术、投资和养猪理念的不断发展，未来养猪成本一定会降到比非洲猪瘟以前成本还低，消费者也一定能够享受到价格适当、质量更好的猪肉。
“从长远的角度看，猪周期还会存在，我们试图平抑波峰和波谷，但是完全消除是很难的。我们要做到在猪肉价格高的时候要重投入，投入科研、投入防疫、投入成本。”刘永好表示，养猪要有长期主义的观念，农牧企业要考虑在猪肉价格不同的时期分别做什么样的事情，要脚踏实地认真计算成本，通过创新、人才培育、组织再造等方面，使养猪成本不断降低。
六、估值
• 市猪率概念：每100万头出栏量对应的市值，即市猪率=市值/出栏量*10000。从本质上来说，市猪率是以产能来衡量企业内在价值。
• 市猪率区间：合理区间为0.5-1，视企业的盈利能力和增长能力而不同。
主要看产能
新希望的估值：（参考财易帮内部估值体系）
2020 800万头，2021 2500万头 2022年4000万头
2020年 300亿利润
此估值表参考“财易帮内部研究院”资料
牧原的估值：（参考财易帮内部估值体系）
2000万头
2020年利润：400-450亿
七、关于持有猪肉股的投资者情况
图片：来自招商证劵
八、花姐的对猪肉股投资观
花姐认为，投资猪肉股赚的是产业变革加速集中的，而非短期周期的波动钱，如果做周期，赚的都是小钱，赚企业在行业变革下加速成长的钱，是大钱，可能5倍，10倍甚至20倍的钱。
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九、投资风险
①新型冠状肺炎发展超预期②生猪养殖项目建设不达预期，③非洲猪瘟持续爆发，④生猪价格波动 ⑤突发大规模不可控疫病⑥重大食品安全事件 ⑦宏观经济系统性风险 ⑧极端气候灾害导致农作物 ⑨大规模减产推升粮价 ⑩上市公司感染非洲猪瘟。
备注：本文的内容来自网络根据个人逻辑梳理而成，仅供参考，不对个人投资者买卖股票负责。