一、行业格局尚不明朗
虽然家居市场的总需求量很大，但每家企业目前所挖掘的市场份额仍然很小，2022 年 9 家定制上市公司的市场占有率仍不到 10%，行业仍处于极度分散的市场格局。
这是我关注定制家具的核心，龙头市值与规模不大。
二、行业需求
部分竣工需求延后到2024年。2023 年，全国房屋竣工面积 99,831 万平方米，同比增长 17.00%；全国家具类零售总额 1,516 亿元，同比增长 2.8%。反 映出家居消费与地产竣工之间存在滞后，公司根据家居行业消费链条分析，新房竣工端的定制需求传导至定制家居行业需 要 6-18 个月的时间，因此地产竣工端的消费需求有望在 2024 年继续得到释放。
二手房需求占比逐步提升。2023 年 1-11 月全国二手房成交量和新建商品房 销售面积比 2022 年同期增长 6.9%；全国二手房交易量占全部房屋交易量的比重达到了 37.1%。据贝壳研究院测算，2023 年全国二手房市场成交套数约 596 万套，面积约 5.7 亿平方米，成交面积同比增长 44%。存量房的改善型家装需求和增量 房的刚性家装需求叠加出现，居民家居消费意愿明显增强，同时市场整体需求震荡上行，为整家定制行业带来新的发展机 遇。
三、索菲亚战略：全屋大家居，渠道改革初见成效（长期逻辑）
以生活方式为导向的整家定制模式正在逐步明晰。整家赛道越来越拥挤，竞争也 愈发激烈，这是一次全行业的转型。而我们的整家战略在竞争中保持持续更新迭代，在品 类维度不断扩容，从单品类向全品类升级；在渠道维度积极拥抱整装，与整装企业双向赋 能。这一年里，索菲亚实现了整家战略 3.0 模式的全面升级，米兰纳推出了整家定制+门墙 柜一体化产品，司米也完成了从单品类时代向高端整家定制的转型，华鹤也紧随其后确定 了自己整家定制的发展战略。橱柜和木门品类也成为整家战略中增长最快的引擎，索菲亚品牌橱柜业绩增速为 293.81%，木门业绩增速为 47.33%。我们的整家策略正在以坚定的步 伐持续落地。
新品牌米兰纳“小荷才露尖尖角”。作为一颗闪亮的新星，米兰纳在逆境中崛 起，不辜负大家的期望。短短三年里，我们的营业门店数量从 0 迅速突破了 500+，覆盖了 全国 95%以上的地级市。2023 年的营业收入达到了 4.72 亿，累计已为 10 万多个家庭提供 了个性化定制服务。米兰纳用三年的时间成功挤进定制行业的第二梯队，创造了行业新品 牌成功的记录。
四、合同负债高增，订单充沛（短期逻辑），分红率提升至6%以上
后续跟踪的关键米兰纳的扩张复苏，核心是公司的战略与管理能力。