一、1990年迎来失去的30年
1997年之后，日本GDP基本不增长了
1989-2023年，日本GDP复合增长率只有1%，增长很慢。
二、日本的盈利情况
日本剔除金融业的全社会盈利自1989-2023年复合增长2.6%，比GDP增速要高。
1989-1993年出现盈利连续几年的下滑；
三、盈利波动的原因
盈利长期好于GDP的原因是从通缩走向了通胀；
90年代的盈利下滑来自于通缩
四、再看日本股市的估值
日本合理估值=2.6*2+8.5=13.7
过去10多年，日本股市最低不到14倍，最高33倍。
总结经验如下：
1）企业盈利快于GDP增速，因为长期通胀；
2）即使发生长期通缩，A股估值也已经反映；再说，中国经济空间很大。