近日思考（1）——年会之思

先说说最近思考的由来吧，现在就职于一家世界500强企业，周四周五的时候有幸参加了集团的年会，公司请了很多外部新势力的企业家过来演讲，集团总裁自己也有年终总结和动员。非常感谢自己这么多年一直坚持对投资这件事情有在坚持（虽然还不够努力），另外在职业上也看到了不少对投资非常有帮助的事情。接下来就讲讲这次的思考。

1.龙头、估值溢价。

如果不是我自己亲耳听到，我还以为我在参加雪球的年会呢。CEO举了海天酱油的例子说现在这是一个行业龙头的时代，为什么酱油估值这么高，就是龙头的议价能力。我当时就觉得非常魔幻，市场的洗脑已经到了这个程度了吗？先下一个判断，如果这轮牛市真的把所有这些企业炒上天，没有这次不一样，迎接我们的和之前几轮牛市没有什么区别。

为什么魔幻呢，因为他在说龙头效应的时候同时也在说新势力，在说蔚来等等这样的新势力带给老势力的冲击。那么我们想想，上汽不是龙头吗，丰田不是龙头吗？所以所谓的龙头的估值溢价是非常可笑的。不是龙头就一定会估值溢价，作为投资者我们要清醒的认知到最底层的逻辑一定是成长和确定性才是估值溢价的基础。所以一分清醒一分醉，龙头也会有市梦率。

当然也看看蔚来、英科这样的企业，一年几十倍，不谈现在是否有风险或者高估了。但是我们要明白大企业都是从小企业成长起来的，小票一定是有机会的，如果以后全是大公司了那这个世界还怎么发展和成长？但是也不可否认，在a股更加得学会分辨了，齐涨共跌的时代可能真的过去了。但是真正能成长的企业，我认为没有那么悲观，比拼真正眼光的时代正在一步步到来。

2.全新的估值方式

如果李斌关于蔚来的演讲是在去年，那么当时我无论如何也会买点蔚来吧，我渐渐理解了为什么新势力车企会被给予这么高的估值，真的不完全是造车。更像是互联网或者平台型公司。我猜测市场给这些新势力的定位都是把他们当作是新时代的流量入口吧。

不谈估值仅仅说一下我的感受。我所在的部门营收比去年的蔚来要高，利润就更不用说了，利润率很高。如果单独在a股上市的话应该是一个每年稳定增长的大蓝筹吧，我看了下同类可比公司的市值不到百亿，我们公司上市估计也就200亿市值左右吧。对比一下蔚来，云泥之别。那为什么会这样呢，因为蔚来做的事情太多了，无论是线下门店、方程式赛车还是用户运营。对比这样的新势力，我们做的事情真的是太少太少了。

我所在的公司就是一个每年降本把相关收益让给了消费者，又留存了很多利润上交了集团，把利润给了股东。这在原来的市场估值体系里面就是完全的优质蓝筹。那为什么现在市场不太认可这种呢？我猜测是因为世界发展的太快了，如果你不把你的现金流持续投入到更多更新的市场中去，你不像蔚来一样把融到的钱都砸进去，企业会死掉。这样的企业，投资人从赚分红到赚市值的方式上去获利。

会不会旁氏？我想可能是会的，因为市场不可能有那么多最终的胜利者。但是对于我们公司也一样，看起来是个每年成长的优质蓝筹但是如果真的有一天有个新势力出来把我们干掉了，即使你蓝筹10年又如何？

所以我现在慢慢会觉得腾讯、茅台有多好了。一个是不断研发投入和对外投资保持自己的竞争力，一个是有些东西可能真的很难被颠覆。一点点思考，请大佬指正。 @仓又加错-Leo  

3.研发费用

周五 $博杰股份(SZ002975)$ 出了年报预告，然后雪球炸了...  我是真的很奇怪，就这么点股东为啥热闹的跟原来的博思软件一样也有人之前发帖说这就是下一个博思软件。其实真的不必争，就像腾讯不会被吹死，宁德也没有被吹死一样。作为一个致力于投资的人来说，企业价值才是圣杯，剩下的都是杂音。（但是靠杂音也可以更好的获利）

扯远了，说说研发费用的事情。博杰这个预告不管怎么解释就是不及雪球散户预期的。净利断层、欧奈尔杯柄啥啥这事我都懂，我自己各种看图各种断层套利大资金一样玩的666。但其实有时候又觉得有点可笑，这相差的几千万就能影响百分之几十的增速又影响力百分之几十的市值。集团年会的时候其实CEO也说了因为xxx可以多给几亿给各个公司干xxx。我想其实每个企业都一样，这也接了上一点为什么现在按净利润去估值不太合理了，因为有太多的事情会去占据现金流了。只要企业手上的现金有更好的投资回报项目那么可能不分红是更好的选择，资本市场也更应该按照业务发展去估值而不是简单的净利润。

所以对于博杰，我一直说年报预告并不重要，三季度已经爆表了，四季度那点利润只要不是超出预期的1亿以上就没有意义。因为光看业绩预告你得不出很确定的信息都是猜测。原因是这个股对我来说就两点我非常的不喜欢，第一个是不透明，大部分有用的信息都是从雪球各位发贴上获知的，企业的各种报表一年到头也就只有超预期的数字和年报有点用的。所以我认为今年的机会在于年报会说些什么以及一季度预告的继续爆表证明业绩持续性。第一个是研发费用有点低，如果真的是科技型有壁垒的话这个费用应该更高一点。不知道 @dicky8888   @Lamer4v3   能解释下不。当然我也认为现如今技术不是绝对的壁垒，有钱有资本都能砸出来。博杰有他自己独有的优势。各路大V也都普及过他技术上的壁垒，只不过研发费用不高有点不太能解释。

4.喷子

这里再给 @Lamer4v3   孙总证明一下，我也不知道他是不是真的姓孙，我只是他早期的关注者。我非常感谢他的分享，我确实是从中获益了。但我即使我亏损了我也不会怨他。为什么？（1）因为我从他那里获得了很多有效的信息，也跟踪了很久，确实都在一步步实现。这让我对企业更了解了。我也会看他给的估值，但是他只是市场其中的一个参与者就和你我一样。即使是马化腾，他当年认为100w能把qq卖掉就很好了一样，他绝不会想到今天的腾讯会价值几万亿。所以只要信息提供的是准确的，不骗人，我亏了我不怨，都是成年人了要为自己的决定负责任（2）有人说他收割散户，第一个是说是庄，拜托，次新股刚上市就在说，第一天就把散户筹码都收完了收割你？？？好吧，确实有时候一出来嘚瑟就跌，一不说话就涨。大哥，券商密集发研报的时候那个股也跌了，高盛著名反指忘记了吗？你自己股票大涨不出来吹嘛？不要双标好吗确实有些股票跌了，那最多就是别人菜嘛...大v推的票都一定要涨嘛？那他今天就是巴菲特了还有功夫跟你讲这些，心里没点x数嘛

不过 @Lamer4v3   孙总我真要说一句，我之前也跟朋友讨论过你被骂的问题，感觉在现在这样的社会环境下是必然的。不过我真的佩服你想的通透完全不怕喷子，毕竟我认识好多大v都被喷走了。出于私心我是希望能提供准确信息的大V都留在这些平台，只要信息对，别吵吵，自己判断去。喷子答应我别当巨婴了，好吗

 @今日话题