重新梳理一下$紫金矿业(SH601899)$ ，持有时间长了有些麻木，5月17日公告的未来五年主要矿产品产量规划是非常重要的信息，被我忽略了。
与低成长高分红的资源类公司相比，紫金23年分红率31%，资产负债率60%，分红率较低，负债率较高，反映了紫金仍以成长为主的商业特征。
未来5年紫金仍处于高速增长期，按格雷厄姆的说法，年增长率5%算温和，8%即为高成长企业。这个标准描述矿企可能是合适的。
1、矿产铜产量：2023年101万吨-2028年155万吨，年均增长8.9%。23年铜毛利占集团毛利的47.19%。23年均价：伦敦现货8488美元/吨，国内现货68402元/吨。
2、矿产金产量：2023年68吨-2028年105吨，年均增长9.1%。23年金毛利占集团毛利的25.35%。23年均价：伦敦金现货1941美元/盎司，国内现货450元/克。
3、矿产锌/铅产量：2023年47万吨-2028年57.5万吨，年均增长4.1%。23年锌（铅）毛利占集团毛利的3.38%。
4、矿产银产量：2023年412吨-2028年650吨，年均增长9.5%。23年银、铁、钼等其他产品毛利占集团毛利的24.08%。
5、锂（LCE）产量：2023年0.3万吨-2028年27.5万吨，年均增长147%。
6、矿产钼产量：2023年0.8万吨-2028年3万吨，年均增长30.3%。
现股价17.09元，滚动pe20.51倍，对应股息率1.46%。
按照格雷厄姆在《聪明的投资者》中提出的成长股估值公式：价值=当期（正常）每股收益*（8.5+2*预期年增长率），23年EPS0.8，未来5年（至2028年）预期年增长率9%（产品价格无法预测，以产量增长率替代），则企业价值为21.2元/股（ 静态pe26.5倍），5582亿元。
公式要求增长率这一数据应该是随后7~10年的预期增长率，那么必须更保守一些，假设7.5%，企业价值为18.8元。
可以大致认为18.8元/4950亿元是锚，短期股价主要取决于变动莫测的矿产品价格，长期股价和矿产品价格周期趋势有很大关系。
要清醒的是，这只是一个经验公式（该公式计算出的数据十分接近于一些更加复杂的数学计算所得出的结果），而且是美国的，几十年前，是否靠谱个人自行判断。
$洛阳钼业(SH603993)$ 不能这么估值，毕竟两大矿都在刚果金一个国家里，地缘风险非主观小心所能防范，一旦有事，对公司影响太大。还是坚持最保守的风控原则，长期仓位维持在5%，损失一些利润的代价是可以接受的。
剩下的交给市场，“金属上最极端的可能是铜，而石油比铜更极端，就像大多数趋势一样，一开始，它是由基本面驱动的，而有段时间投机占据了上风。。。当铜价、金价上涨时，要大致判断多大比例是因为基本面因素，多少是投机因素，什么时候投机成为了主导”。