$洋河股份(SZ002304)$ 洋河股份2023年报分析

洋河公布了2023年年报和2024年一季报。我买进洋河是抄老唐的作业，缺乏独立的思考。报表一出，老唐感觉受到了企业管理层的欺骗，发誓要清空洋河（当然有业绩不行的因素）。本纳米股东慌得一批，“本来就大幅亏损的洋河要清仓??”论坛及群里也是众说纷纭，意见不一，出于对自己口袋负责的精神，我比较认真的阅读了洋河2023年报表及2024年一季报。

一、赚了多少钱？（股票分析始于报表而不止于报表）

今年营业总收入331亿，同比增长10%，营业收入看上去还马马虎虎。营业总成本也上升到201亿。其中税金及附加因为预缴消费税等原因大幅增长20%（还能有这操作？宿迁ZF得有多穷啊？），销售费用大幅增长28.9%到53.86亿，利润总额132亿，归母净利100亿。同时，合同负债也大幅减少到111亿（24年一季度继续大幅减少）。这是典型的加大吆喝仍卖货不理想的节奏啊。的确，这个报表差强人意！但100亿的净利润，不到1500亿的市值，怎么也算不到差生意的行列啊

二、流程优化，效率优先

洋河原来三三制的优势早已是昨日黄花，去年还爆出了小作文事件，此事到目前为止还没有水落石出。洋河原来赖以成名的营销也泯然众人。虽然开启全国化比较早，奈何在客户的心智资源中并非是高端白酒。向上有五粮液，老窖等压制着很难开启高端爆款。向下又受今世缘贴身紧逼。渠道、销售等环节刚梳理后不久，内部又爆出小作文事件。要想突然突围不大现实。

三、今年末有多少家当？

2023年报显示，共有资产697亿，负债合计177亿，基本上是经营占款，几无利息支出。所有者权益是大头，520亿。资产中类现金268亿，有125亿投资资产。资产利用率不高。

四、赚的是否是真钱？是

五、赚的钱能否持续？企业SWOT分析？还有增长空间吗？

白酒千百年来是我们民族的消费品。一个民族的消费不会在短短数十年发生非常颠覆性的变化。作为整体的名优白酒增长是没有大的疑问的。但具体到洋河而言就有很大的不确定性。首先洋河在客户的心智资源中并不是高端白酒，虽然此前洋河大规模投资了酒窖窖池，至今刚好是10年左右，高品质基酒将陆续释放。但要短时间内攻克人的心智资源太难。手工班目前龟速前行。叠加疫情期间各酒厂对渠道的压货，中美交恶带来的经济不景气，房产拖累整个经济大盘。开车禁酒，青年人对白酒不感冒等因素。短时间内整个白酒行业突飞猛进不可能。江苏省内今世缘的贴身逼抢。众多因素导致洋河增长困难。

反过来说，白酒消费场景及消费者极度散在。需求也不可能短时间消失或者变少。

综上，我认为维持100亿净利润或增长是大概率事件，但增长空间高度存疑。洋河能否打翻身仗值得高度关注。

随着经济水平的发展，吃喝玩乐或者说人类总是追求更美好的生活。因此喝好酒，少喝酒将是未来的常态。虽然白酒的消耗量未来肯定会下行，但随着社会分工的更细致，经济的向上发展。减少的白酒也首先是家庭自酿的白酒和小型白酒公司的产品。对整个白酒上市公司而言，总体收入在未来的十年将继续增长。但对洋河而言，要想在中高端赢得白热化的竞争也非易事。从尽可能悲观的角度看，不排除长时间0增长。如果能获得增长，就当是安全边际处理了。

六、估值

对于这样一个100亿净利润，目前15倍不到的标的基本合理吧。老唐质疑的管理层诚信问题反而是次要的问题。对于一个连商人都不是的董事长你要求他将契约精神，老唐有点不了解官场生态了。国有企业的管理层本质上是打工人，是很轻易就会撤换的。茅台的小丁干的好好的。不是说撤就撤了。

所以，我的结论是。目前的估值水平下，让我卖了去换现金。我是没有任何动力的。但企业界有句话：“增长治百病，不增长百病生”。如果未来的经营状况显示不增长将是常态，我将把洋河视作类现金资产，有合适的标的就随时换仓。

七、教训

我在80元左右进仓，期间补过很多次仓位。目前应该是较大的亏损状态。买入没什么好后悔的，但是对于这样的标的，当涨到260元左右每股的时候竟然一股没卖，这是太乐观了。也是盲目的抄老唐作业的结果，值得吸取教训。对于，买入的股票，再怎么忙，再怎么不懂，也必须要自己完全参与过程并有自己的思考过程。

特别声明：只是记录自己的思考过程。无意影响任何人的决策，每个人对自己的钱包负责，呵呵！