$中熔电气(SZ301031)$
【#中熔电气 业绩点评】：增长逻辑未变、当下估值机会大于风险
#23年业绩符合预期、24Q1业绩或因订单确认收入延迟： 2023年实现营收10.6亿，同比+40.4%，其中，新能源汽车、风光储、通信、轨道交通、工控相关业务分别实现营收5.96/3.45/0.41/0.18/0.58亿元，同比+54.7%/23.7%/10.9%/29.4%/51.5%；电力熔断器和激励熔断器分别实现营收10.09/0.47亿元，同比+37.2%/213.2%；归母净利润1.17亿元，同比-23.9%，其中计提相关股份支付费用及所得税约0.91亿元，扣除股份支付等费用归母净利润2.1亿元，同比+36.5%。其中2023Q4实现营收3.02亿元，同比+11.4%；实现经营性净利润0.55亿元，同比-7%。2024Q1，实现营收2.69亿，同比+16.1%；归母净利润0.27亿，同比-17.31%，经营性归母净利润0.5亿元，同比-2%
#盈利能力逆风保持稳定： 盈利能力上：1）整体看：2023年公司整体毛利率40.89%，同比-1.04pcts；经营性净利率19.6%，同比-0.76pcts；23Q4/24Q1公司毛利率分别为41.29%/38.04%，同比-2.3/-2.83pcts；分领域：2023年，新能源汽车毛利率39.3%，同比+0.81pcts；风光储毛利率44.8%，同比-3.6pcts；分产品看：2023年，电力熔断器毛利率40.9%，同比-1.1pcts；费用率上：2023年，公司期间费用率26.56%，同比+9.16pcts，主要是股份支付费用的影响；24Q1公司期间费用率分别为28.3%，同比+2.6pcts，主要是海外、研发投入增加
#市场份额不断提升： 1）整体看：根据我们的统计，公司2023年在目标市场全球市占率23.6%，同比+1.0pcts；2）分领域看：2023年公司在新能源汽车全球市占率32.9%，同比+5.5pcts
#行业情况： 2023和2024Q1：中国新能源汽车销量/储能电池出货量/光伏新增装机量/风电新增装机量，同比分别为+37.9%/58%/148%/102%和+31.8%/-21.4%/49%/36%
#当下估值机会大于风险；行业短期扰动、不改长期看好趋势： 我们认为公司跟随下游行业增长、提升份额，并扩张全球市场的长期增长逻辑并未发生变化，虽然当下行业短期波动，但我们依旧看好公司长期价值。预计公司24/25年经营性利润分别为2.8/3.8亿元，对应当下市值PE分别为21.6/15.9x