说红票子汇率表现强劲的，完全是没有看各国汇率走势，最近几年，红票子从6.3到7.3，下滑幅度是17%左右，如果从6.03开始算，幅度已经超过20%了。

按照今日的汇率，相比较之下，欧元的下滑幅度最大是13%，平均是10%，英镑10%，澳元10%，马拉西亚最大18%，平均10%，隔壁的印度最大15.5%，越南12%。这几年，票子变毛最惨的地方就是中日韩台等制造业最发达的地区。

以前总在争论是保红票子还是砖头，政策目标是红票子和砖头都要保，从当前的结果看，票子和砖头好像都很疲弱。日本选择保出口，票子崩了，经济复苏了，但是收入购买力加速下降，有滑落发达国家的风险。印度选择保票子，股价日日创新高，经济增长速度全球独树一帜。

既要又要的结果，从来都是既也没有又也没有。回首过去，如果选择保票子，应该和今天不一样：出台了这么多保砖头的刺激，但是砖头依然没有起色，不是刺激不给力，而是产业周期循环已经如此，人口负增长的宏观背景下，砖头没有新增需求，砖头萎缩已经是天注定的事，最大的差别就是早一两年和晚一两年的问题。

保票子就不一样，票子稳定，资本就没法外流，不能外流，就只能内循环：这个钱进入股市，股市涨；进入大宗商品，大宗商品涨；进入农业，农产品涨；进入投资，人工智能肯定会非常火热；进入砖头，起码核心城市核心地带的豪华砖头还能涨……

但是这一切都没有如果，已经发生的事情再也没有办法追悔。很多人根本不理解为什么汇率会这么重要？因为票子具有购买力的本质，不是因为政府信用，在经济学里面，无抵押的信用其实不是很值钱。那么让人对票子产生信任的唯一途径就是票子能够买多少东西。

票子变毛了，出口竞争力就大了，这是典型的捡了芝麻丢了西瓜，中日韩台票子贬值幅度全球最厉害，那个经济表现好？一个都没有。现在是一个资产占主导的世界，咱们的国民生产总值是126万亿，而我们的资产总额早就超过了1300万亿，但是我们的出口才20万亿。如果票子贬值10%，也就是资产价值贬值130万亿，但是贬值只能够让我们的出口增加2万亿。为了2万亿，损失130万亿，130万亿可以带动多少消费多少投资？这不是捡了芝麻丢了西瓜吗？

日本人就是犯了这种傻，为了所谓的经济复苏，票票一再跌破底线。但是，对比曾经票票强劲的时候，哪怕陷入了30年的停滞，日本可依然是非常发达的发达国家，老百姓非常有钱。现在呢？经济变“好”了，但是日本人更穷了。

绿票子对内贬值，对外升值，但是丑国本身就是一个全球最大的进口国，绿票子能够在全球买到他所有能够买到的商品，因此哪怕通胀高企，到现在依然没有陷入滞涨。欧洲的制造业非常萧条，但是票子保住了，老百姓即使没钱，但是票子购买力还在，欧洲人依然过的滋润……

绝大部分人都看的是票子之间的比价，票子的比价其实没有意义，真正有意义的是票子的比价背后反映的票子的购买力变化：票子贬值就是给国外输送财富，票子升值就是从国外拿财富给国内，票子不能无限升值但是可以无限贬值——因为没有任何国家原意给别人送财富。所以，票子的最优比价一定是，在别人可以接受的范围内，尽全力保持本票的强势。

GDP是一个流量概念，一年算一次，票子贬值增加出口，是为了让GDP做的更大。财富是一个存量概念，是多年累计的结果，通常是越累越多，其规模往往是GDP的10倍以上。汇率的变化，实际上就是更偏向于流量，还是更偏向于存量之间的摇摆。

在全球增长乏力的背景下，保存量比保流量重要，因为流量肯定好不了，保存量就是保住消费和投资，也就是保住内循环；在全球经济增长强劲的背景下，保流量会更重要一点点，因为先把流量搞大，存量会加速变得更大，就像滚雪球一样。

所以，选择保存量的国家，真实的经济表现比预期的衰退更好，而选择保流量的国家，反而陷入了恶性循环。