$施耐宝(SNA)$ 是我很早在美股市场翻石头的时候翻出来的。施耐宝是个护城河非常宽的隐形冠军。它的护城河是什么？
施耐宝的生意很平常普通，它专为汽车修理厂提供修理工具、设备和检测仪器。工具指钳子扳手螺丝刀之类的汽车修理专用工具，设备指那些大一些的设备，包括举降工作台、四轮平衡器等，还有诊断检测仪器，指那些电子化故障检测仪器。工具的销售占比53%，设备占比25.5%，剩下的22%是检测仪器。
这个生意为什么有很宽的护城河？答案在于这个生意特有的规模经济限制。一是这个生意规模容量不大，容不下太多竞争者同时获利；二是这个生意实现规模经济的临界规模值又比较高。什么意思呢？假如一家企业独占全部生意（比如总销量10万件工具），它的直接生产成本是3元，它的渠道成本是9元，它的售价可能是14元，它可以赚到2元/件的净利润。但是如果两家企业分食这个蛋糕，那家头部企业直接生产成本可能仍是3元，渠道成本是11元，售价因为竞争降至13元，头部企业每件产品亏1元；而那家非头部企业生产成本是3.5元，但单位渠道成本更高可能高达15元，它每件产品亏本5.5元。结果不用想，非头部企业在竞争中坚持不住只能退出，把市场交给那个头部企业。结果，那个头部企业成为垄断者，开心地享用着20%的销售净利率。
这里有三点十分关键：
第一，为达到一定经营规模，固定成本投入很大，远超过可变成本。第二，这个固定成本不需要持续扩大投资，只需要一些维持费用，甚至会随着规模扩大而有所下降。在施耐宝这个生意上，就是指的它的销售网络。它的销售网络要建起来需要很大的投入，除了需要大量投资构建物理分销渠道体系，还需要花大价钱去做宣传推广让人们知道它建立起来的方便快捷的分销渠道。这个分销体系一旦建成，就变成一个基本上一成不变的、不会贬值的、不需要多少再投资的宝贵固定资产。这个庞大的分销体系甚至会随着规模扩大、经营时间拉长而变得更有效率、运营成本维护成本更低。第三，整个市场规模并不大，天花板比较低，很难同时容纳两家公司建立同样的分销渠道来获利。
这两点就意味着：第一，随着销售（生产）规模的扩大，这个分销网络的固定成本分摊到每件产品上的单位成本会猛烈下降；第二，新进入者要想建立同样一个分销网络，必须投入巨资去建设；第三，由于整个市场规模不大，新进入者很难实现规模经济。也就是说，新进入者不得不以更高的单位成本来经营。当你亏钱的时候，对方还在赚钱，当你打价格战而巨亏的时候，对方只是稍微亏点。那么，这样一种格局下，你怎么能够坚持下去呢？结果就是，你无法撼动对方的地位，不得不铩羽而归。
这里还有一个重大挑战来自消费者的消费惯性。这些钳子扳手对修车店来说实在是投入成本很小的东西，他们不太在乎价钱（你卖12元他卖14元对他来说差距没那么大），但是他们非常在乎东西好用不好用、耐用不耐用。他么用惯了14元的施耐宝，你说你可以试一下我12元的XXX，他很有可能这样想：你的东西便宜2元，但是万一不好用呢？耽误我修车呢？那损失就不是2元了啊！于是大部分修车店会对你摇摇头说，算了兄弟，我用惯了施耐宝了，不想尝试新东西。
放在施耐宝这个生意上，你可能准备拿出来一大笔钱来烧钱补贴，投入巨资熬它几年，来取代施耐宝。那么，你需要先投入一大笔钱去建设这个渠道网络，花大笔金钱去做宣传推广，同时产品降价抢夺市场。然而在消费端你又遇到买家的消费惯性严酷打击，即使你降价人们也没有大批量转向你买你的产品。想想看，你需要烧钱烧多少年才能最终把施耐宝干趴下呢？更大可能是施耐宝没趴下你先失血过多死掉了。
这就是施耐宝的护城河。看起来不起眼的生意，却是无法撼动的了不起的生意！
施耐宝这个生意没有什么光鲜亮丽的地方，也不会给我们带来多么惊艳的了不起的回报，但是，它是获得长期稳健回报的绝佳投资标的。
类似的，还有一个$快扣(FAST)$ ，它的护城河比施耐宝还要宽阔！
但是施耐宝的价格仍然没有让我满意，我打算继续等待一个更理想的价格。
家附近街角的一个修车店是我每天都经过的地方，店经理纳伊姆是个热情善良的老汽车技师。我刚来这里的时候，我路上碰到他咨询他怎样买车、买什么车等等，他给了我非常宝贵和务实的建议。我给他带了一点中国茶品尝。慢慢我们变成了热情打招呼的好朋友。昨天经过他店里，我一眼就看到了他店里红色的工具箱，问他是什么品牌，他说SNAP-ON。他跟我介绍说SNAP-ON的工具很好，但是检测仪不理想，收费也很贵，而中国一家公司郎仁科技的检测仪挺不错，还很便宜。