$东阿阿胶(SZ000423)$ 一个市场萎缩的产品，靠提价、渠道压货做业绩，最终暴雷的经典案例。自2011年起，每年的经营净现金流都是小于净利润的，这个帐也太假了。就这样2017年还冲上去创了新高，不可思议。暴雷后，股票也没跌多少，一点不便宜。更可怕的是，这个雷暴得不彻底。经营现金流还是极差，巨额库存也没有减值，为二次暴雷埋下了隐患。（作为对比，钢铁行业有一个$中国东方集团(00581)$ ，2003-13年都是经营净现金流小于净利润，明显不正常。2015年账面亏损，但是现金流大幅转正。）

槽点太多，挑几个：1、暴雷之前，销售全靠华东地区拉动，这个华东地区，我猜是包括大本营山东的，这里面有多少猫腻，嘿嘿。2、德勤只做了4年，就换安永，嘿嘿，安永也敢接，太没节操了。3、暴雷前每年计提高管激励约1亿元，高管虚增业绩就可以拿奖金，暴雷的结果股东承受，呵呵。4、投了几十亿的固定资产，意义何在？

最后看看估值。取2011-19年经营净现金流的平均值7亿，合理估值10倍，即70亿。乐观估值，按照3%的利率，7/0.03=233亿。现价已经非常高，反映了一种盲目的乐观。