2021-12-12 08:12
为什么发债?三年转股黄花菜都凉了。
假设兴业银行22年3月发行可转债,28年3月到期。每年3月的每股净资产假设为上年年报值(实际上此时年报还没出)。
表中21/22/23年度的每股净收益按雪球研报预测,24/25/26/27年没有可引用的预测值,按银行保守增长率,以5%为估值。
分红比例全部按照上年分红率26%计算。
各种收益按12月10日收盘价19.42元买入计算。
从表中可以看出,从24年开始强赎价格已经不到1PB,并且逐年按0.1下降。
按兴业银行近两年的PB波动范围,乐观点的话,24年就可以强赎,此时股价应涨超30.46元,对应的复合年化收益率可达29%左右。
稳重一点估算的话,由于银行PB逐年下行,几年后可能会比现在更低,按下降速率估算为0.4~0.6左右。那么也可以在26年强赎,此时对应强赎价格为27元,复合年化收益率13%左右。
如果按最不利的情况,在最后一年才能强赎,年化收益率将下降到8%。
最糟糕的情况是没有强赎,以略高于到期赎回的价格强行转股,假设为110元,则年化收益率为5.8%。
如果看了表格,觉得收益相当乐观的话,我也要泼点冷水。
光大银行17年发债的时候,PB大约在0.85左右。如果当时也乐观估计同样PB强赎,那么应该20年就可以强赎了,结果20年光大的PB下降到了0.6。如果按我们稳重的估算方法,认为强赎股价到PB0.6左右可以成功,那么按同样计算方法,光大应该明年完全可以强赎了。但是实际上现在PB只有0.39了,想强赎还得再涨60%,难度实在有点大,最后大概率是要低价强行转股了。
不过兴业银行的质地,还是远远优于光大银行。应该不至于沦落到这样的结局,我还是期待它三年可以转股,希望能获得年化20%的收益。
为什么发债?三年转股黄花菜都凉了。