中国水务于11月27日发布2024年中期报告，公司所处的是好行业，做的业务是业务，主要业务是售水+管道直供水，虽然供水及污水难有高增长，但管道直饮水是蓝海，商业模式以借贷+租赁负债扩大经营，其成本是折旧+财务费用，可以说是重资产模式，依赖负债扩大经营，水是刚需中的刚需，赛道很稳，业务简单，好理解，其盈利取决于垄断，同时受制于有息负债成本的控制+折旧的影响，“有息负债高、无形资产高”是其经营特点。中期报告看点是管道直饮水业务有亮点，但高负债高借贷成本制约盈利水平。
1、ROE为6.55%，拆分为销售净利润率20.13%*总资产周转率0.11*权益乘数4.81，而上年周期为22.26%*0.12%*4.51，引起变化主要是销售净利率下降2.13个百分点。进一步分析细项内容，主要是 财务费用／营业总收入(%)上升，中期报告为5.5%，上年同期为3.99%，借贷成本66510万元，同比去年52014万元增加14500万元，列入财务费用37657万元，同比去年增加10589万元。
2、主营稳定，但增速下降。城市供水、污水处理等保持稳定，管道直饮水增速增快，公司未来展望：“高质量供水服务和产品是国内供水行业未来主要发展方向之一，当中管道直饮水将是引领中国民众生活朝低碳消费升级的主流路径，本集团在管道直饮水领域有先发优势，更是目前国内唯一一家已开展全国布局的水务企业，符合当前发展模式和市场需求，这将为公司的业务发展前景带来难得的快速成长机遇“。在公司业务回顾中说明公司建立了供水+管道直饮水的双轮驱动业务组合。
对其报告分析，要关注的：1、有息负债，长短借款达229亿元，货币资金58.38亿元，净现金为-170.62亿元，其财务费用/营业收入比例达5.5%，而近10年平均只有4.17%，使用外币融资成本高企，影响其盈利能力。2、无形资产312亿元，包括收费权、专利权等，从公司披露信息拟建产能自来水供水产能666万吨，产能增长潜力65%，其增长的空间变化情况。3、管道直饮水的情况，中期报告收益达10.274亿元，增幅160.6%，净利3.353亿元，增幅175.1%，这是公司一个看点和增长点。
目前公司股价低于5港元，以TTM测算其收益为1.06元/股，PE4.31，PB为0.67，股息率扣红利税后为5%，后续需要对其有 息负债、经营持续跟踪，持有的继续等待，保持跟踪。$中国水务(00855)$ ，后继可以考虑自己的机会成本，分阶段买入，但要注意其负债的问题。