一、投资新风向：A股市值中枢下行背景下，小盘股投资价值值得关注
新时代下的主流宽基新选择。纵观全球金融市场的发展历史，公司上市的方式多是朝着注册制方向演化，资本市场较为成熟的美国早在1933年就确立了注册制。当前我国也迎来了全面注册制，市场IPO的节奏呈现加快趋势，越来越多中小市值企业涌现，带来新的投机机遇。
历史来看，A股市场小市值股票整体数量占比相对就比较高。当前A股上市公司数量已超过5100只，整体覆盖市值域从两亿到超两万亿。且自从科创板和创业板实行注册制试点以来，全市场100亿以下股票数量持续增长，近年来占比维持在70%上下的水平，我们认为随着主板注册制的到来，A股市场中小市值股票占比较高或将成为常态且占比可能进一步提升。（本文数据截至2023年4月28日）
图：A股百亿以下上市公司数量及上市公司总数量
资料来源：Wind
二、中小市值主流宽基新选择 ——国证2000指数
从当前全A市值分布来看，A股市场市值分布存在明显的长尾效应。而在市值覆盖程度方面，以市场关注度较高的沪深300、中证500以及中证1000指数为例，主要宽基指数仅覆盖了市场中市值较大的股票，即便是以小盘风格著称的中证1000指数也只是主要覆盖了50亿以上的个股，而50亿以下的股票覆盖相对较少，而这部分股票数量占比达到了46.6%，表明市场宽基对于该部分的关注程度相对欠缺。在此背景下，聚焦于反映沪深北交易所小型证券的价格变动趋势而编制的国证2000指数（399303）值得关注。
图：主流宽基指数市值分布情况
资料来源：Wind
三、定位小盘，细致表征：国证规模系列重要一员
国证指数为刻画市场不同市值水平股票的整体走势，编制了一系列规模指数。作为国证规模系列指数中重要一员，国证2000指数主要负责表征全A中剔除国证1000指数后市值靠前的2000只股票的表现。从指数筛选方法上看，国证2000指数就是在样本空间中扣除近半年总市值水平最大的1000只股票后，选取排名靠前的2000只股票。如果说中证1000指数是覆盖了市场中市值排名大约800到1800名之间的范围，那么国证2000指数则基本是覆盖了全市场中市值排名1000到3000之间的范围，整体市值中枢更低，覆盖的中小市值股票面更广。（注：此处仅为简单类比，未考虑流动性要求、缓冲区间设置等维度的差异）
表：国证规模系列指数编制规则
资料来源：国证指数
该指数由国证指数公司于2014年3月28日发布，指数基日定为2009年12月31日，基点定位3326.4448点，加权方式采用自由流通市值加权。
指数定位和层次关系上看，巨潮100和巨潮大、中、小盘指数均隶属于国证1000指数，而国证1000指数和国证2000指数基本覆盖了全A样本空间内中绝大多数股票。
当前市场中全部股票约为5164只，但在满足上市超过一年、非ST和*ST条件，并且剔除流动性较差股票后，剩余数量约为4000多只，国证规模系列指数成分股基本覆盖了全市场市值排名超过70%的股票。
图：国证规模系列指数成分股数量
资料来源：国证指数
四、服务实战，科学编制：国证2000指数编制方案
国证2000指数如何编制？
表：国证2000指数编制方案
资料来源：国证指数
重视表征效果之余，兼顾可投资性和流动性，对指数成分股上市时间、财报和经营异常情况、流动性等进行了多方面的筛选。
图：国证2000指数选股方法流程图
资料来源：国证指数
五、近年小盘占优行情下，国证2000指数表现如何？
在市场经历了以“核心资产“为首的大盘股行情之后，2021年初开始，小盘股开启强势复苏的行情，市场风格亦由大盘占优切换至小盘风格。那么表征小盘股的国证2000指数表现如何呢？
自2009年底以来，国证2000指数整体走势大幅优于其余宽基指数，全区间年化收益显著更高，且近3年均有良好表现。
图：国证2000指数净值走势
长期来看，国证2000指数的年化收益显著高于其余宽基指数。自基期以来，国证2000指数年化收益达到7.27%，高于沪深300指数6.34%和中证500指数4.67%的水平，相比同样表征小盘风格的中证1000指数，整体收益亦更好，超额达到3.9%。分年来看，自2021年小盘风格占优以来，相比中证1000指数，国证2000指数在2021年的收益更高，而在2022年回撤整体更小。
图：国证2000指数分年收益
资料来源：Wind
六、股票特征：聚集更强成长性，掘金TMT小盘股
1、行业分布：赛道覆盖面广，重仓科技、制造
在行业分布方面，国证2000指数的行业布局较为全面，但也存在一些侧重，主要聚焦制造业、科技和消费，整体在金融地产还有能源板块的占比较小。指数前五大重仓板块分别为工业、信息技术、原材料、可选消费和医药卫生，其中工业作为第一大重仓行业占比达到25%。
图：国证2000指数成分股行业分布（国证一级行业）
资料来源：Wind，国证指数
细分来看，国证2000指数既包含工业品、软件与互联网、技术硬件与设备、制药等科技制造类行业，也包括了基础化工、公用事业等周期性行业。
图：国证2000指数成分股行业分布
（国证二级行业，前二十大行业）
资料来源：Wind，国证指数
2、板块分布：创业板及专精特新含量高
在成分股交易所及所属板块占比方面，国证2000指数中深交所股票占比较高，深交所主板和创业板合计占比达到了60%。其中创业板占比达到25%，创业板开板之处便被赋予了 “中国版纳斯达克”的希冀，经过了十四年的发展，当前创业板已经成为我国科技创新企业的重要聚集地，创业板成分的高占比也提升了国证2000指数的投资价值。
图：国证2000指数成分股交易所及板块占比
资料来源：Wind，国证指数
另外，国证2000指数专精特新上市公司含量较高，契合国家大力扶持中小企业发展的政策趋势。长期以来，我国对于中小企业的发展始终保持着高度重视的态度，专精特新是当下正在“被激活“的中小企业转型升级的必由之路，奠定了工业企业由”调整和振兴“向”转型与升级“发展的基调。国证2000指数最新成分股中，专精特新上市企业共有252只，数量占比12.6%，权重占比约为12.28%。
3、基本面特征：高成长，高配置性价比
从最新财报来看，相对于其他代表性宽基指数国证2000指数具备更强成长性。当前主营业务收入TTM增速为16.1%，稳居首位。
图：国证2000指数历史主营业务收入TTM同比增速
资料来源：Wind
在估值方面，国证2000指数当前估值水平处于历史相对较低水平，具有较高安全边际。其市盈率PE_TTM水平为47.7倍，处在历史全区间58%的分位点；当前市净率PB_LF水平为2.23，处在历史全区间28%的分位点。
图：国证2000指数历史市盈率PE_TTM
资料来源：Wind
图：国证2000指数历史市盈率PB_IF
资料来源：Wind
七、指数投资渐入人心，关注国证2000ETF
当下布局国证2000指数的产品形式已较为丰富，ETF及联结、指数增强均可备选。
近年来，从境内ETF规模变化来看，股票型ETF是境内发展的主力军，规模从2015年底不足两千亿增长至2023年超过1.14万亿的水平。股票型ETF中，规模指数ETF又是其中的“中流砥柱”，资产净值占比达到50%。ETF整体规模迅速增长大背景下，规模指数ETF资产净值的总额依旧稳居第一，当前达到5682亿，是市场ETF中最主流的品种。
图：国内不同种类ETF资产净值统计（单位：亿元）
资料来源：Wind
图：国内股票型ETF资产净值统计（单位：亿元）
资料来源：Wind
规模ETF内沪深300、中证500及中证1000产品数量众多，规模也有长足增长，捕捉新兴产业、中小市值个股机会的国证2000指数成为蓝海。国证2000指数重仓科技、制造行业，聚焦高成长性股票，同时创业板和专精特新股票含量较高，契合国家大力扶持中小企业发展的政策趋势，具有较好的投资前景。另外，国证2000指数覆盖标的众多，成分股权重分散，总市值接近15万亿，自由流通市值亦达到7.7万亿，具备较大的投资容量，结合当前的小盘行情，是投资者布局宽基的新选择。
那么投资国证2000指数，当下市场中有哪些相关ETF可供选择呢？当前跟踪国证2000指数的指数型产品共有5只，其中有1只ETF产品、3只指数增强产品以及1只ETF联接产品，总规模约为15.96亿元。
万家基金于2022年6月份成立第一只国证2000ETF（159628），当前规模约为6.42亿元。随后相关联接、指数增强产品相继发行成立，丰富投资标的。
表：国证2000指数跟踪产品
资料来源：Wind，国证指数
八、展望未来，星辰大海
对标发达海外市场，与国证2000定位最为相似的是美国市场的罗素2000指数，两者均对足本市场中的小盘股有较强的代表性，围绕罗素2000指数构建的完备投资生态和产品形式值得借鉴。
图：罗素2000指数投资生态
资料来源：长江证券研究所整理
“小盘+”系列全覆盖：围绕罗素2000指数，丰富小盘成长、价值，布局罗素2000成长指数、罗素2000价值指数、罗素2000防御指数、罗素2000动态指数等衍生指数，以提供更为精细化的市场表征和产品标的。
灵活的衍生品生态：罗素2000指数的衍生品十分丰富，仅在交易所交易的就包括罗素2000股指期货、股指期权、股指期货期权、ETF期权和今年最新推出发行的迷你罗素2000期权。多样化的衍生产品为投资者灵活制定投资策略，自由选择交易产品，实现个性化的风险暴露和收益诉求提供了有力的支撑。
丰富的ETF产品：美国市场的指数化投资参与度较高，ETF市场体量巨大，规模高达约600亿美元，其中不仅有跟踪基准指数和衍生风格、行业指数等的普通ETF，还有杠杆ETF、反向ETF、期权ETF等具备衍生品特性的ETF产品，多样化的ETF产品线极大地丰富了投资者们的选择，为投资者方便地参与指数投资和指数衍生品投资提供了渠道。除了前述风险较高的产品类型之外美林MITTS等融合了现货指数收益和本金保障的稳健型ETF产品也备受市场欢迎。
来源：深交所投服部
关联指数：$国证2000(SZ399303)$
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@国证2000增强 @国证2000全家桶 @鹏华基金鹏友会 @天弘指数基金 @申万菱信基金 @华夏ETF
$铭普光磁(SZ002902)$ $金桥信息(SH603918)$
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