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对于牛奶市场（含液态奶、奶粉及奶制品），饱和程度是不可否认的，套用西方的人均牛奶消耗量，是不理智与不客观的。随着生活品质的提高，牛奶市场呈现缓慢的拓展，而龙头企业加强奶源控制，及成本控制，巿场逐步形成更加寡头化，地方特色企业生存空间愈加狭小，反而成本更高且生存困难。伊利、蒙牛、飞鹤及光明的巿场占有率相对固化，除非谁自毁长城。竟争内卷化之下，谁家毛利率高反而回馈于股东更多更长久。但是，不能降低成本至与国际化程度相当，那么毛利率只能持续的降低，在相当长的毛利率衰减周期之中，不干蠢事的公司才是胜（剩）者。$中国飞鹤(06186)$ $伊利股份(SH600887)$ $蒙牛乳业(02319)$
基于行业研究的逆境反转，也是投资的一种。我预期牛奶行业中报，还会业绩下滑，3季报可能企稳。举个例子，目前牛奶行业，养一头奶牛每天亏10元，回看前几年，投资伊利股份，不关注行业研究是不行的。真到了养奶牛亏损，我开始逐步介入，有的是耐心，也许12个月，飞鹤也变成重仓股，不排除也建仓伊利股份。研究一个行业，需要长期跟踪评估，是投资的核心作业之一。
牛奶巿场，这几年受人口影响，导致源奶价格持续的下降，奶粉销量下降，特别是婴幼儿市场。预期今年开始人口出生量开始趋稳，而源奶价格后续也基本趋稳。随着寡头企业对小企业与外资品牌的挤压，寡头企业经营趋稳，未来预期可以达到股价站稳，我才有所探索动作。
牛奶市场与生猪市场不同，生猪市场这些年受牧原股份逆市烧钱猛增供应量，导致持续的供过于求。而牛奶市场价格的这波降价，是行业内的互卷，并无逆市猛占市场的程度，是对中小企业与个体户的挤压，同时对于周转快的大企业（比如伊利蒙牛）产生巨大压力。这才是伊利股份长时间受压的根源，即奶源问题。而飞鹤专营奶粉，周转相对慢，主要的因素为人口问题，更单纯。
目前几家主要的寡头生产线开工率大约在6成，未来预期多年时间无大的资本支出，在养殖的源头会保持持续的压力，即源奶价低，而饲料上涨，并不会大幅扩张。预期未来3年及更久，供应端可以稳定，而销售端也可以稳定，液态奶毛利率长时间承压，奶粉毛利率反而可以相对平稳。
鉴于此，伊利、蒙牛、飞鹤三家，今年的股价随基本面波动，2025年开始可以股价平稳，资本上无支出动力，分红率可以保持较高水平。从牛奶价格走势，对照伊利飞鹤股价，同步性极强。而3家龙头中的蒙牛飞鹤伊利，几年以来，蒙牛保持了经营上稳定，伊利保持了扩张，而飞鹤保持了收缩。回望3年阵痛期，综合毛利率与企业负债率及预期股息率，我选择飞鹤。$中国飞鹤(06186)$
存量市场、周期底部、消费低估的情况下竞争太激烈了，得很辛苦才能维持住roe。感觉未来很难有再大的增长，中国人的消费奶量已经到头了
蒙牛光明这样的国企反而敢卷
品牌规模经济，其他小企业很难生存。
这个套用可不太科学，中国人爱喝茶，却不是太爱喝奶，据说外国人，会把牛奶当水来喝！
为什么不买伊利，而买飞鹤呢！