今年以来的港股行情主要集中在互联网、数字经济和国企红利三大赛道，医药股和医药主题基金今年以来的反弹表现明显滞后。进入5月之后，多只港股医药股表现亮眼，而且近期港股医药赛道行情与基本面业绩关系较弱，更多指向风险偏好大幅提高后，港股基金和外资们重新开始关注超跌品种的估值修复、价格重估以及未来预期。此前机构投资者在港股市场包括医药赛道的主要策略是“重当下轻预期”，即更加关注已有业绩的公司，这导致许多尚未盈利的公司即便拥有巨大营收也遭资金抛售至迷你盘状态的“仙股”。业内人士判断此次港股行情向业绩以外的品种扩散，预示着港股医药投资已开始脱离熊市思维。
当港股市场行情全面扩散以及风险偏好的提升，投资者要如何关注港股医药公司的不同之处？如何在当下投资港股医药赛道？前海开源基金基金经理范洁对此进行了详细的解答。
Q：在港股的医药股阵营中，上市的医药公司具有哪些特点，它们和内地上市的医药公司有哪些区别？投资者需要关注香港上市的医药公司哪些与众不同之处？
范洁：我们以申万医药生物和恒生医疗保健成分股为例，港股医药股和A股医药上市公司区别包括以下几项：
1、 成分构成：A股的医药上市公司目前有400多个，涵盖了生物药、化药、中药、医药商业、医疗服务、医疗器械等各个领域，公司涉及的领域也相对比较全面；与之相对的，港股医药上市公司数量合计100出头，涉及的公司主要包括一些大型医药商业公司、少量大型制药企业和中药企业、部分的医疗服务公司以及大量的创新药和创新医疗器械企业。
2、 总市值和集中度：截至2024年4月3日，申万医药生物成分股合计总市值达到6.1万亿人民币，前十大成分股权重占比不到25%，与之相对的，恒生医疗保健指数成分股合计总市值1.5万亿人民币，前十大成分股权重占比超过50%，两者相比，港股医药可容纳的资金量相对少，同时成分股权重集中度更高，也意味着港股可能存在一些尚未被市场充分挖掘的投资机会。
3、 交易量：从每日成交额来看，申万医药生物指数近期处于500-600亿的水平，而恒生医疗保健指数每日成交额在60-100亿港币的区间，其整体流动性弱于A股医药上市公司，从这个角度来讲港股医药对投资专业度和研究深度的要求也更高。
港股医药的特点在于有相当数量的初创型BIOTECH和创新医疗器械企业，这一批企业大多在某一细分病种或者细分靶点具有自己独特的产品管线，同时其中相当一批企业正陆续进入产品商业化阶段。
Q：从今年迄今该板块中不多的上涨公司来看，我们发现来自于医药领域中不同的细分赛道，背后有没有一致的逻辑能够解释得了呢？能否分析一下业绩因素对股价的推动作用？
范洁：如果以年为维度来看，医药板块整体都没有非常明确的主线，当然长期我们仍然是看好老龄化+疾病谱变化带来的持续需求催生的医药市场长期扩容的。如果从港股的角度来看，其实今年影响港股医药表现的因素更多的来自于行业外部而非行业本身，由于港股本身是一个离岸市场，其流动性受海外影响较大，伴随着美联储加息周期接近尾声，我们认为港股的整体流动性边际趋于改善，这也将进一步推动港股医药公司股价方面的表现。
从历史经验来看，港股对于公司业绩的敏感度比A股更高，这个可能也和港股投资人的构成以及他们的投资风格相关，往往我们会看到发布了较好业绩的公司在业绩发布的时候会迎来股价大涨。除开业绩因素外，部分未盈利企业主要关注的是关键产品临床的进展，如果相关产品的临床进展或者发表的临床数据较好，也能推动股价上涨。
Q： 这其中有相当一部分是在内地和香港同时上市的，对于这类股票，投资者把握应该注意哪些要点？
范洁：这类股票通常会存在A股和港股的价差，投资者不能仅仅是看价格绝对值的高低来选择投资A股或者投资港股，更多的还是要结合公司本身的价值、两个市场流动性的折价以及不同市场里投资者对于这个公司的理解进行谨慎的选择。
从我们过去几年观察的情况来看，大部分公司港股和A股之间的价差会伴随着外部流动性的改善有所收窄，但也不会完全消除，因为同一家公司在两个市场的流通盘大小通常是有差异的。
Q：站在目前时点，港股医药股的投资机会有多大？
范洁：截至2024年4月8日，恒生医疗保健指数接近2月5日的低位，处于恒生医疗保健指数的历史低位，我们认为港股医药当前位置向下风险可控，向上弹性较大，但是具体的投资机会仍然要结合外部流动性、宏观环境以及具体公司的基本面进行判断。
当前医药的投资趋于分散化，更多的是从自下而上的角度去选择个股，因此我们对指数的判断只是一个大概的方向，具体到个股的选择仍然需要更细致的研究。同时由于港股内部资金结构相对复杂，我们仍然无法排除外部非行业的因素对于港股医药整体表现的扰动，所以精选个股是当前的主要投资思路。
Q：从产经的角度看，港股上市的医药企业中，接下来从基本面的角度预计会有哪些惊喜呢？
范洁：首先是创新药领域的一些重要的国际会议，比如四月的AACR，5月的ESMO、ASCO，这些都是具有国际影响力的学术会议，预计会有相当数量的中国企业在会议上披露其临床数据，这对于投资者了解企业产品的竞争力会有直观影响。此外，一些进入临床中后期的品种也预计将在下半年陆续迎来一些关键的时间节点，一些已经商业化的品种也将在4月之后的披露的一季报等财务报表中体现其商业化能力，总之进入4月之后创新药行业基本面和事件的催化进入密集期，我们可以期待一下这当中的惊喜。
Q：众所周知，港股容易受国际大环境的影响，当前从汇率、地缘政治、资金流向等多重因素来看，您觉得投资港股医药股要注意哪些风险？
范洁：地缘政治资金流向这些风险属于行业外部风险，这一块恰恰是医药投资者比较不擅长的领域，因此我们投资医药，特别是港股医药也不能仅仅只关注医药本身，需要跳出这个框架去看一些可能会被投资者忽略的黑天鹅事件。
此外，公司本身的经营层面和研发层面的风险，这一点需要投资者对于公司自身的能力和基本面有更深入的跟踪和研究。
再一个就是行业的相关政策对于行业长期发展往往指明了方向，如果我们只重视短期公司的一些细微变化而忽视了长期的行进方向也可能犯一些投资上的错误，所以我们不光要低头看眼前的路，也要时不时抬头关注一下远方。
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