付海宁
前海开源基金
投资副总监、基金经理
过去三十年，美联储实际基准利率一直是美股波动率的先行指标，当下联储基准利率已经达到3%的历史高点左右，意味着美股的波动率也将随之提升，在这种情况下美国投资人会考虑进入避险模式，带动债券和黄金的价格上涨，而这还是没有考虑贸易摩擦的情况，美股的波动率已经在短时间内开始反应，VIX指数的中枢一改近几年一路下降的情况大幅上升，这会导致有些根据波动率调整仓位的资金被动降低股票权重。
自布雷顿森立体系崩溃，美元与黄金脱钩以后，美国与新兴市场之间形成了新的货币循环体系。美国通过经常性贸易逆差消费来自新兴市场国家的产品，而这些新兴市场国家将贸易盈余用来投资美债等安全资产，美国通过霸权地位和经济优势维持美元和美债的强势地位，并将其他国家用于投资美债的资金用于科技创新和全球化再投资。
从这个角度来说，美国的经常性贸易赤字其实是不可避免的结果，美国在这个循环体系中也得到了好处：即使大量进行QE等货币政策刺激，本国也没有经历通胀，反而在一轮又一轮的货币政策周期中不断收割新兴市场国家。中国加入世贸组织以后，也加入了这个体系，并逐渐成为了美债最大持有国。如果特朗普政府强行改变游戏规则，其实是在试图改变过去几十年形成的资本流动固有走向，在这种极端的情况下，恐怕美债也会受到波及而黄金价格会进一步获益。
反观国内方面，虽然贸易摩擦并非我们所愿，但是国家的政策工具箱中有大量的手段进行经济托底，为了对冲贸易摩擦对经济的下行压力，适当进行流动性的宽松，用资本市场的力量支持实体经济是一个非常可行的选项，短期内流动性政策会比较配合，而在所有行业中黄金采掘应该是在当前的国际大环境中最受益的行业。（END）
作者简介：
前海开源基金投资副总监、基金经理付海宁，金融从业经验9年，加州大学伯克利分校金融工程硕士；
哥伦比亚大学运筹学硕士；清华大学学士；
曾任美国标准普尔（S&P）资管助理投资经理，负责管理二百亿美元资产的量化投资模型的开发和运营；
历任美国都铎资本宏观量化分析师，美银美林，摩根斯坦利量化风险分析师。
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