$医药卫生ETF(SZ159938)$ $上证指数(SH000001)$ 山河药辅：历史业绩稳健增长的口服制剂辅料龙头, 药用辅料行业进入进口替代加速山河药辅：历史业绩稳健增长的口服制剂辅料龙头, 药用辅料行业进入进口替代加速

公司是国内排名前列的口服固体制剂药用辅料生产供应商，产品涵盖填充剂、黏合剂、崩

解剂、润滑剂、包衣材料等常用口服固体制剂类药用辅料，其中纤维素

及其衍生物、淀粉及衍生物和无机盐是公司 3 大类支柱性产品。公司历

史业绩始终保持稳健增长态势。

。2021 年 2 月 CDE 发布《已上市

化学药品药学变更研究技术指导原则（试行）》。在部分情形下，变更辅

料供应商属于微小变更，程序更为简化。随着集采的推进，制药企业主

观上有降低成本的意愿，更加重视国产优质优价辅料的使用，从而给国

产优质辅料带来了更多替换进口的机会，将已通过一致性评价的品种中

的进口辅料逐步更换为国产辅料。目前药用包材和药用辅料与药品实施

关联审评审批，制药企业成为产品质量第一责任人，为了确保产品质量，

制药企业基本不会考虑选择食品厂、化工厂等非专业辅料生产企业的产

品，预计中小辅料企业市场份额将逐步萎缩，辅料行业集中度持续提升。

在进口替代和集中度提升带动下，我们认为以公司为代表的国产药用辅

料龙头迎来发展良机。

加大产能布局，业绩有望进入快速增长阶段。公司拟发行可转债募集资

金不超过 3.2 亿元，用于“新型药用辅料系列生产基地一期项目”等 3

个项目。本次募投项目涉及的微晶纤维素等 4 个品种下游需求旺盛，目

前产能也处于饱和或近于饱和，存在较为明显的扩产需求。我们认为随

着公司本次募投项目产能释放，业绩有望进入较快增长阶段。

山河药辅：三季度扣非净利润同比增长60.89%

【山河药辅：三季度扣非净利润同比增长60.89%】山河药辅(300452)10月25日晚间披露三季报，三季度单季实现净利润2846.86万元，同比增长47.69%；扣非后净利润为2534.78万元，同比增长60.89%。前三季度营收为5.25亿元，同比增长17.69%；净利润9462.76万元，同比增长30.45%。（证券时报）

山河药辅(300452)10月25日晚间披露三季报，三季度单季实现净利润2846.86万元，同比增长47.69%；扣非后净利润为2534.78万元，同比增长60.89%。前三季度营收为5.25亿元，同比增长17.69%；净利润9462.76万元，同比增长30.45%。