$云南锗业(SZ002428)$ 【申万军工】低轨卫星行情点评：低轨卫星建设加速，千亿级赛道呼之欲出
截至收盘，申万国防军工指数上涨0.59%，其中卫星导航指数上涨2.97%。申万军工近期重点提示低轨卫星板块投资机会，我们认为2023年为低轨卫星建设加速期，2022年下半年至今，低轨卫星招标相继落地，叠加多地政府相继出台产业政策并提供资金扶持，星网建设加速落地，千亿级赛道呼之欲出，建议重点关注率先受益的上游卫星制造环节。1、卫星频轨资源具有时效性及稀缺性，招标结果相继落地验证低轨卫星建设加速。1）卫星频轨资源具有稀缺性，采取“先申先得”原则，国内2020年前后申请低轨通信卫星约1.3W颗，遥感卫星约2300颗，根据ITU联盟规定，要求申报后7年内，必须发射卫星启用所申报资源，否则将自动失效。2）2022年10月份至今，星网集团两批招标结果落地，电科蓝天中标90颗低轨卫星电源系统。2、国内卫星制造及火箭发射能力持续提升，制造发射成本持续降低。1）根据官网披露，航天五院200颗/年、中科院小卫星所600颗/年卫星智能制造产线加速建设，航天八院已建成首条商业小卫星柔性生产线，长光卫星具备年产200颗卫星能力，卫星制造周期大幅缩短，制造成本有望持续降低；2）23年火箭发射次数60+续创新高，随着民营火箭快速发展，火箭发射成本也将不断降低。3、卫星制造环节将率先收益，重点关注卫星总装及高价值T/R芯片配套企业。低轨卫星为0-1过程，卫星制造环节有望率先收益，卫星载荷约占卫星价值30%-50%，T/R组件及芯片为载荷核心。建议重点关注1）卫星总装：中国卫星、上海沪工；2）卫星载荷T/R芯片领域：铖昌科技、臻镭科技；卫星加密通信：佳缘科技；3）卫星单机配套：天银机电（星敏感器）、康拓红外（星载计算机）、航天电子（数传测控；4）卫星运营：中国卫通、中科星图。