红利策略指数因为高股息、低波动的特点，是除了宽基指数和部分行业指数外，可以长期持有的资产配置工具。尤其是在熊市期
并且大多数投资者都会优先选择上证红利指数或者中证红利指数。
但是2022年11月，深证红利指数的优异表现让很多投资者始料未及，单位净值上涨幅度是上证红利指数、中证红利指数的2倍。
接下来，将对此种情况做一个详细的分析。
一、2022年11月，深圳红利指数基金表现最优
2022年，A股市场震荡严重。截止2022年12月10日，沪深300指数下跌-17.76%，但上证红利指数上涨7.36%，中证红利指数上涨4.58%，中证红利低波动指数上涨7.07%，深证红利指数下跌-16.80%，红利指数整体表现良好。
但是，2022年11月份收益表现最好的却是深证红利指数基金，1个月内上涨20.74%，远超上证红利指数基金的10.40%和中证红利指数基金的13.04%，中证红利低波动指数基金的11.88%。
二、深证红利指数详细分析
1、选股规则：采用市值和分红金额1:1加权
上证红利指数、中证红利指数，均采用股息率加权，指数成长性不足。
而深证红利指数采用市值和分红金额1:1加权的方式，即先依据分红的绝对规模选出TOP40的高股利股票，然后再按照流通市值进行加权。
所以深证红利指数的股息率要比上证红利指数、中证红利指数低不少。
另外，深证红利指数选择样本股的规则也有很大不同：
1）分红要求：样本股票过去三年内起码有两年有分红；
2）分红排名要求：在最近三年里，股息率至少有两年的市场排名进入前20%；
3）人为因素：考虑经营状况、现金流、公司治理结构、防止大股东恶意高送股变现等因素；
4）来源不同：只选取在深圳证券交易所上市的股票；
所以，深证红利指数很强调成份股的“基本面”，成分股具有很强的“白马”属性。
2、历史收益对标：属于高增长、高波动指数
从历史年化收益率和近5年指数基金收益走势图分析来看，中证红利指数、上证红利指数的收益表现及稳定性要好于深证红利指数。
下图显示，从2019年初至2021年初，深证红利指数、上证红利指数和中证红利指数2年累计收益率分别为151.2%、15.45%、31.84%，深证红利指数表现最好。
从2021年初至2022年底，深证红利指数、上证红利指数和中证红利指数的2年累计收益率分别为-37.31%、21.57%、19.55%，深证红利指数表现最差。
所以，综合对比三大指数：
3、行业权重对标：侧重大消费行业
从2022Q3指数覆盖行业权重可以看出，上证红利指数和中证红利指数的行业分布比较类似，都是以能源(>55%)、周期股为主。而深证红利指数的行业分布以大消费(>55%)为主。
行业权重分布差异如此巨大的原因是因为三个指数的选股规则、加权方式不同造成的。
沪市大多是成熟的中大型企业，以大金融、大能源、大公共事业企业为主。而深市多是成长性的中小企业。
上证红利指数和中证红利指数是以股息率加权，股息率越高，股票权重越高，所以能源类股票权重高。
深证红利指数以“分红金额：流通股市值=1:1”加权，综合得分越高，股票权重越高，所以消费类股票权重高。
4、权重股对标：重仓优质龙头股，持股集中，波动大
股息率选股有一个明显的缺陷，就是“优质股流失”。
随着市场越来越有效，优质公司的股票价格会越来越高，这样股息率就会越来越低，从而被上证红利指数、中证红利指数给剔除出去，而留下那些表现不佳的股票。
从指数2022Q3前十大重仓股对标分析可以看出：
中证红利指数和上证红利指数成份股中，含有大量的煤炭等能源周期股，如中国神华、陕西煤业、淮北矿业等。
深证红利指数成分股中，没有能源股，而是大量的消费龙头股，比如家电龙头格力电器、白酒龙头五粮液、猪肉龙头温氏股份。
所以，深证红利指数的成本股票质量要优于中证红利指数和上证红利指数。
上证红利指数、中证红利指数、深证红利指数前十大重仓股占比分别为：35.32%、20.03%、70.98%，说明上证红利指数、中证红利指数持股均匀分散，收益比较均衡，股价波动小。深证红利指数持股集中，股价波动大。
5、抗风险分析：抗风险能力最差
从近5年最大回撤来看，深证红利指数的历史最大回撤是中证红利指数、上证红利指数的2.1倍。
从近5年波动率来看，深证红利指数的历史波动率是中证红利指数、上证红利指数的1.4倍。
从近5年夏普比率来看，中证红利指数≈上证红利指数>深证红利指数。
所以综合评估，深证红利指数的抗风险能力最差。
6、投资风格：呈现大白马风格
从近5年指数持仓风格来看：
上证红利指数多涵盖大、中、小盘价值股，指数呈现大蓝筹风格。
中证红利指数多涵盖大、中、小盘价值股、小盘成长股，指数呈现大蓝筹风格。
深证红利指数多涵盖大盘价值和成长股，指数呈现典型的大白马风格
深证红利指数近5年基金风格
三、深证红利指数投资策略
1、低估定投
基于深证红利指数的历史估值区间及成长特性，将选择PB作为深证红利指数的估值参数，设定PB正常估值区间为1.91-3.03。当PB<1.91，深证红利指数进入低估；当PB>3.03，深证红利指数进入高估。
截至2022年12月15日，深证红利指数PB=1.98，处于估值合理区域，目前不适合定投。
（数据来源：“61”指数基金估值表）
2、代表基金
目前跟踪深证红利指数的基金有3只，基于“费率低、规模适中、跟踪误差小”的原则选择，工银深证红利ETF(159905)最优。
3、止盈策略
（1）高估止盈，分批卖出
当深证红利指数的PB>3.0，说明指数进入高估区间，开始逐步止盈操作。
可采用定期定额卖出策略。即将持有股数分成10份，每份10%，每隔7-15天卖出1份。下一轮继续判断PB是否高估，是的话卖掉下一份10%，可分10次卖出。这样操作可以大概率降低时间的不确定性，使卖出价格获得整体预期平均收益。
（2）目标止盈
可设置多个收益指标，当持有收益率达到某个指标数据时，即可卖出一份。
比如，首先设置四个收益指标20%、30%、40%、50%，然后定期查看深证红利指数的单位净值增长率：
当增长率>20%，卖出10%仓位；
增长率>30%，卖出20%仓位；
增长率>40%，卖出30%仓位；
增长率>50%，清仓。
下图是工银深证红利ETF(159905)2020年单位净值趋势图，完全复合目标止盈法。
并且该ETF历史上共发生过3次单位净值增长幅度超过100%的情况，分别是2014.6-2015.6，2016.2-2018.1，2020.2-2021.3。
四、知识科普
下面讲讲权重股、蓝筹股、白马股、价值股、成长股、题材股的基本概念及区别。
权重股就是指股本数量巨大，占据市场很大比重的股票。它的涨跌对大盘的影响就很大。
五、升级版投资策略
1、2022Q4，A股市场表现
疫情后时代的经济修复、金融十六条 、构建中国特色估值体系等一系列政策，消费股、大盘白马股是直接受益者。
2022年11月11日“防疫二十条”发布以来，防疫政策持续调整优化，迅速提升了金融市场信心。港股、海外中概股和人民币汇率在短期内迅速回升。
数据显示，从11月1日至12月14日，恒生指数期间反弹幅度达到33.95%、沪深300指数也反弹了12.72%。
随着新冠肺炎疫情防控政策的优化，后疫情时代全面复工复产，刺激消费成为恢复经济策略重点。数据显示，2022年11月1日至12月14日，中证必要消费指数上涨达到26.53%。
2022 年11 月21 日，中国证监会主席易会满在2022 年金融街论坛年会上提出，“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。对央国企公司，或者金融、能源、工业类企业有重大利好。
数据显示，11月22日-25日4个交易日，中证国企指数（000955.CSI）的成分股中，涨幅超40%有2个，超20%有4个，超15%的4个。
2022年11月，受金融十六条、房企融资“三支箭”等利好政策刺激，房地产板块走出了一波显著的上涨行情。数据显示，A股房地产板块股价涨幅超27%，涨幅位居各大板块前列；港股共有18只地产股和物业股实现翻倍行情。
受地产板块影响，2022年11月大金融板块也迎来了久违的大涨行情。数据显示，申万银行、保险、券商指数分别上涨14.1%、25.1%和11.2%。
2022年12月15日中央经济工作会议召开，就2023年经济工作做了重要部署，扩大内需被放在了首要位置，提升居民消费水平成为政府2023年的工作重点，其中涉及到的房地产，新能源汽车，养老服务有望迎来发展机遇。
2、使用中证红利指数+消费指数代替深证红利指数
深证红利指数依据”市值+股息”加权，大消费行业权重高，前十大重仓股以白马股为主。
指数持股比较集中，具有高成长、高波动股性特征。
当a股市场消费类指数上涨，深证红利指数的成长性要优于上证红利指数、中证红利指数。
A股市场受防疫政策优化影响，2022年11月呈现大涨态势，消费、中国企、大金融占尽红利。
将深证红利指数与a股消费行业指数进行对标，发现近5年收益：食品饮料行业指数>消费红利指数>中证主要消费指数>消费龙头指数>深证红利指数。
对标五个指数的行业权重，会发现深证红利指数、食品饮料行业指数、中证主要消费指数、消费龙头指数都是重仓食品饮料行业，只是深证红利指数的权重最低，只有28.29%。
所以，我个人倾向于将红利指数投资策略升级，分为简单版和复杂版两种。
简单版就是只定投深证红利指数基金(159905)。当深证红利指数PB<1.91，定投买入；PB>3.03，分批止盈卖出。
复杂版就是轮动定投中证红利指数基金(515080)和消费指数基金(159928)。当深证红利指数下跌时，定投中证红利指数基金，并减持消费指数基金；当深证红利指数上升，定投消费基金，减持红利指数基金。
风险提示
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