证券分析师：冯思宇 S0980519070001
摘要
铁矿石价格下跌、焦炭价格持平、废钢价格上涨
钢材价格下跌
钢材模拟利润下跌
产量增长影响降库速度
公募基金持仓仍处于低配
把握供需错配下的投资机会
风险提示
1. 核心数据一览
截至4月24日，唐山方坯价格较上周下跌10元/吨；上海地区20mm螺纹钢价格较上周下跌20元/吨，4.75mm热卷价格较上周下跌40元/吨。原料方面，普氏62%铁矿石价格较上周下跌1.6美元/吨，青岛港PB粉价格较上周下跌5.0元/湿吨。山西一级冶金焦价格与上周持平。钢材产品模拟利润下跌，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为258.3元/吨、35.7元/吨、-84.5元/吨、183.0元/吨，较上周分别下跌11.8元/吨、28.9元/吨、19.8元/吨、2.1元/吨。库存方面，本周港口铁矿石库存较上周下降50.4万吨，为11585.4万吨；钢材社会库存较上周下降114.5万吨，至2011.6万吨。全国高炉开工率68.7%，与上周持平。
2. 原料价格走势
2.1. 铁矿石价格下跌
截至4月24日，普氏62%品位铁矿石价格为83.9美元/吨，较上周下跌1.6美元/吨，较上月下跌2.0美元/吨。青岛港PB粉价格649.0元/湿吨，较上周下跌5.0元/湿吨，较上月下跌1.0元/湿吨。
2.2. 焦炭价格持平
截至4月24日，山西临汾产一级冶金焦价格为1500.0元/吨，与上周持平，较上月下跌50.0元/吨。河北地区二级冶金焦价格为1640.0元/吨，与上周持平，较上月下跌50.0元/吨。
2.3. 废钢价格上涨
截至4月24日，唐山废钢价格为2250.0元/吨，较上周上涨40.0元/吨，较上月下跌150.0元/吨；张家港废钢价格为2150.00元/吨，较上周上升80.00元/吨，较上月下降110.0元/吨。
3. 钢材价格下跌
截至4月24日，上海地区20mm螺纹钢价格为3470元/吨，较上周下跌20元/吨；上海4.75mm热卷价格为3300元/吨，较上周下跌40元/吨；上海1.0mm冷轧板价格为3690元/吨，较上周下跌30元/吨；上海20mm中厚板价格为3590元/吨，较上周下跌10元/吨。
4. 钢材模拟利润下跌
截至4月24日，钢铁企业盈利面为76.7%，较上周上涨0.6%，较上月上涨1.8%。
截至4月24日，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为258.3元/吨、35.7元/吨、-84.5元/吨、183.0元/吨，较上周分别下跌11.8元/吨、28.9元/吨、19.8元/吨、2.1元/吨。
5. 高炉开工率持平，电炉开工率继续上涨
截至4月24日，全国高炉开工率68.7%，与上周持平。唐山地区高炉开工率73.2%，与上周持平。全国71家电弧炉钢厂，平均开工率为58.33%，与上周相比上升1.84%，同比去年下降19.16%。
6. 螺纹钢、热卷产量上升
截至4月24日，Mysteel统计螺纹钢周产量为357.47万吨，较上周上升14.03万吨。热卷周产量为312.43万吨，较上周上升3.04万吨。
7.建材成交量下降
据Mysteel，本周全国237家流通商建材成交量（5日均值）为22.38万吨，较上周下降0.64万吨。
8. 铁矿石港口库存、钢材社会库存下降
截至4月24日，港口铁矿石库存为11585.4万吨，较上周下降50.4万吨，较上月下降109.5万吨。钢材社会库存为2011.6万吨，较上周下降114.5万吨。
Mysteel统计4月24日，35个主要城市，螺纹钢社会库存为1077.99万吨，较上周下降63.71万吨；厂内库存433.20万吨，较上周下降26.16万吨。26个主要城市，热卷社会库存为348.32万吨，较上周下降20.63万吨；厂内库存121.33万吨，较上周下降3.34万吨。
9. 钢铁板块下跌
截至4月24日，中信钢铁板块指数收于1166.49点，5日下跌2.06%；同期上证综指收于2808.53点，5日下跌1.06%。本周钢铁行业上市公司涨幅较大的是广大特材（6.56）、中信特钢（4.85），跌幅最大的是三钢闽光（-6.13）。
10. 下周行业观点
10.1. 产量增长影响降库速度
随着电炉开工率的提升，钢材产量持续增长。本周，五大钢材产量合计1029.22万吨，环比增加16.87万吨，与去年同期钢材产量差由高位的129.90万吨进一步缩小至22.37万吨。而消费端情况仍十分理想，近几周，下游用钢行业逐步复产达产，赶工潮带动钢材需求持续好转。本周五大钢材表观消费量合计达1194.05万吨，已经连续6周超过1000万吨；其中螺纹钢表观消费量达447.34万吨，仍保持较高水平。钢材产量的持续增长在一定程度上抑制着库存下降速度。本周五大钢材社会库存和厂内库存分别下降123.53万吨和41.30万吨，降库速度有所收敛。从中期看，高库存带来的问题不容忽视。钢材高库存导致产业链利润分配变化，钢厂端利润被原料端大幅挤压。此外，高库存也将占用大量资金，影响钢厂资金周转。
10.2. 公募基金持仓仍处于低配一季度，钢铁板块基金持仓仍处于低配状态，且高度集中于中信特钢。以偏股型基金（wind开放式基金股票型中的普通股票型和混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）作为分析标的，2020年一季报申万钢铁板块持股总市值上升至14.89亿元，持仓占比0.15%，较2019年年报占比回升0.04个百分点。从个股角度来看，基金重仓更加集中，特钢龙头企业中信特钢持股总市值达11.78亿元，占到钢铁板块总持仓的79.08%，另外三钢闽光持股总市值为2.06亿元，占比13.86%。
10.3. 把握供需错配下的投资机会随着疫情影响弱化，钢材需求迎来上行期，开工潮叠加赶工潮启动后库存若下降较为顺畅，可关注供需错配下的资产价格修复机会。近期，政策层面不断释放积极信号，而板块估值处于低位，存在估值修复机会，建议关注需求复苏较快的南方地区长材企业柳钢股份、韶钢松山、三钢闽光。中长期持续推荐行业龙头中信特钢、宝钢股份。
国信钢铁研究成果
投资策略报告：
2020.04.07 《2020年4月投资策略：预期回归现实》
2020.03.06 《2020年3月投资策略：高库存的现实与强消费的预期》
2020.02.06 《2020年2月投资策略：疫情扰动复工节奏，钢价短期承压》
2020.01.13 《2020年1月投资策略：关注冬储进程，把握估值修复机会》
2019.12.05 《钢铁行业2020年投资策略：需求主导，攻守兼备》
2019.06.19 《2019年中期投资策略暨6月月报：盈利回归，稳中求进》
2018.12.13 《2019年行业投资策略：周期轮动，强者恒强》
2017.11.29 《钢铁行业2018年投资策略：高盈利持续、低估值修复》
行业深度报告：
2020.04.23 《黑色产业链专题报告：危中有机——疫情下黑色系供需展望》
2020.02.14 《黑色产业链专题报告：行业集中度与市场话语权的博弈》
2019.05.30 《行业估值系列专题：自上而下看钢铁行业估值》
2019.05.22 《行业估值系列专题：供改后的钢铁板块估值》
2018.06.04 《钢铁行业发债专题报告：盈利保持高位，资产质量向好》
2018.03.29 《钢铁行业兼并重组：把握时间窗口，兼并重组成就行业龙头》
2018.01.22 《废钢产业链投资机会专题：废钢产出量大增催生产业链投资机会》
2017.09.28 《铁合金行业深度报告：产能过剩,价格或继续调整》
2017.08.25 《钢铁行业环保限产专题研究：环保限产下钢铁企业投资机会》
2017.08.03 《钒制品价格暴涨快评：钒价暴涨，带动钒产业链投资机会》
2017.06.18 《供给侧改革催生长材公司投资机会》
公司深度报告：
2019.10.30 《中信特钢(000708)：特钢龙头，由专而强而大》
2019.08.12 《山东钢铁(600022)：老钢厂新基地，地方龙头均衡发展》
2018.11.09 《攀钢钒钛(000629)：钒业龙头，钛业新秀》
2018.10.11 《韶钢松山(000717)：占区位优势、享焦材双利》
2018.07.05 《柳钢股份(601003)：处钢材净流入地区，享产品溢价》
2018.05.28 《大冶特钢(000708)：专注特钢，穿越周期》
2018.05.15 《重庆钢铁(601005)：产量增加、费用下降，利润大幅上升》
2018.01.19 《新钢股份(600782)：深耕华东板材市场，降本增效盈利提升》
2018.01.08 《三钢闽光(002110)：成本控制力强，区域市场占有率高》
2017.10.30 《安阳钢铁(600569)：三季度利润大幅增长，四季度环保限制产能释放 》
2017.09.27 《马钢股份(600808)：炼特色产品，享行业利润增长》
2017.09.12 《中国东方集团(00581)：低成本、高盈利-优质民企》
2017.08.16 《*ST华菱(000932)：雄关漫道，砥砺前行》
2017.08.16 《酒钢宏兴(600307)：雄关楼堞倚矿起，降费注资均可期》
2017.08.01 《南钢股份(600282)：享行业、区域双优势，创最高利润》
2017.07.25 《八一钢铁(600581)：固投拉动疆内消费，低成本创更高利润》
2017.07.12 《方大特钢(600507)：立足特钢产品优势，畅享螺纹利润增长》
2017.06.20 《宝钢股份(600019)：钢铁领军者，高端板材代言人》
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