证券分析师：冯思宇 S0980519070001
摘要
铁矿石价格下跌、焦炭价格下跌、废钢价格下跌
截至4月3日，普氏62%品位铁矿石价格为82.7美元/吨，较上周下跌3.3美元/吨。山西临汾产一级冶金焦价格为1500.0元/吨，较上周下跌50.0元/吨，创2017年来价格新低。唐山废钢价格为2250.0元/吨，较上周下跌150.0元/吨。
钢材价格下跌
废钢价格加速下跌，钢材产量持续上涨
需求预期逐步回归现实
3月钢铁行业PMI回升至48.9%
把握供需错配下的投资机会
风险提示
1. 核心数据一览
截至4月3日，唐山方坯价格较上周下跌80元/吨；上海地区20mm螺纹钢价格较上周下跌100元/吨，4.75mm热卷价格较上周下跌150元/吨。原料方面，普氏62%铁矿石价格较上周下跌3.3美元/吨，青岛港PB粉价格较上周下跌12.0元/湿吨。山西一级冶金焦价格较上周下跌50.0元/吨。钢材产品模拟利润下跌，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为157.0元/吨、-108.5元/吨、-151.3元/吨、116.2元/吨，较上周分别下跌111.5元/吨、153.1元/吨、233.6元/吨、100.8元/吨。库存方面，本周港口铁矿石库存较上周下降158.6万吨，为11536.3万吨；钢材社会库存较上周下降83.0万吨，至2345.7万吨。全国高炉开工率67.0%，较上周上涨1.1%。
2. 原料价格走势
2.1. 铁矿石价格下跌
截至4月3日，普氏62%品位铁矿石价格为82.7美元/吨，较上周下跌3.3美元/吨，较上月下跌6.8美元/吨。青岛港PB粉价格638.0元/湿吨，较上周下跌12.0元/湿吨，较上月下跌26.0元/湿吨。
2.2. 焦炭价格创近年新低
截至4月3日，山西临汾产一级冶金焦价格为1500.0元/吨，较上周下跌50.0元/吨，较上月下跌190.0元/吨，创2017年来价格新低。河北地区二级冶金焦价格为1640.0元/吨，较上周下跌50.0元/吨，较上月下跌150.0元/吨。
2.3. 废钢价格下跌
随着废钢供应的改善，价格加速下跌。截至4月3日，唐山废钢价格为2250.0元/吨，较上周下跌150.0元/吨，较上月下跌80.0元/吨；张家港废钢价格为2150.00元/吨，较上周下降110.00元/吨，较上月下降200.0元/吨。
3. 钢材价格下跌
截至4月3日，上海地区20mm螺纹钢价格为3420元/吨，较上周下跌100元/吨；上海4.75mm热卷价格为3200元/吨，较上周下跌150元/吨；上海1.0mm冷轧板价格为3680元/吨，较上周下跌240元/吨；上海20mm中厚板价格为3580元/吨，较上周下跌90元/吨。
4. 冷热轧模拟利润转负
截至4月3日，钢铁企业盈利面为75.5%，较上周上涨0.6%，较上月上涨1.8%。
截至4月3日，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为157.0元/吨、-108.5元/吨、-151.3元/吨、116.2元/吨，较上周分别下跌111.5元/吨、153.1元/吨、233.6元/吨、100.8元/吨。
5. 全国高炉开工率上涨
截至4月3日，全国高炉开工率67.0%，较上周上涨1.1%。唐山地区高炉开工率72.5%，较上周上涨2.2%。全国71家电弧炉钢厂，平均开工率为41.45%，与上周相比上升5.84%，同比去年下降34.74%。
6. 螺纹钢产量上升、热卷产量下降
截至4月3日，Mysteel统计螺纹钢周产量为305.38万吨，较上周上升15.28万吨。热卷周产量为296.46万吨，较上周下降1.22万吨。
7.建材成交量上涨
据Mysteel，本周全国237家流通商建材成交量（5日均值）为20.42万吨，较上周上升0.68万吨。
8. 铁矿石港口库存、钢材社会库存下降
截至4月3日，港口铁矿石库存为11536.3万吨，较上周下降158.6万吨，较上月下降541.2万吨。钢材社会库存为2345.7万吨，较上周下降83.0万吨。
Mysteel统计4月3日，35个主要城市，螺纹钢社会库存为1276.36万吨，较上周下降59.58万吨；厂内库存574.69万吨，较上周下降42.46万吨。26个主要城市，热卷社会库存为397.08万吨，较上周下降5.12万吨；厂内库存140.86万吨，较上周下降7.19万吨。
9. 钢铁板块下跌
截至4月3日，中信钢铁板块指数收于1153.72点，5日下跌0.70%；同期上证综指收于2763.99点，5日下跌0.30%。本周钢铁行业上市公司涨幅较大的是武进不锈（6.42）、杭钢股份（6.00），跌幅最大的是马钢股份（-4.26）。
10. 下周行业观点
10.1. 废钢价格加速下跌，钢材产量持续上涨
周内，废钢现货价格大幅下跌，主导钢厂连续下调废钢采购价格，截至4月3日，张家港6-8mm废钢价格2150元/吨，较上周下降110元/吨；佛山废钢价格2060元/吨，较上周下降140元/吨。废钢价格的暴跌在于供应逐步恢复，而需求上涨相对较慢。供给方面，随着国内疫情的受控，废钢市场逐步恢复正常，据富宝资讯，全国109家样本钢企废钢本周日均到货24.3万吨，维持较高水平。而需求方面，废钢用量增长相对较慢。长流程钢厂受制于厂内库存压力，废钢添加动力不足，而短流程钢厂因为成本原因，开工率尚远低于往年同期。近期，随着废钢价格的下跌，电炉盈利比例开始逐步提升，复产比例持续上涨。截至4月3日，据Mysteel，全国71家电弧炉钢厂，平均开工率为41.45%，与上周相比上升5.84%，同比去年下降34.74%。随着废钢价格的走弱，短流程钢材产量或继续上涨，若持续下探，长流程钢厂废钢添加意愿也可能抬升，导致钢材总产量的上涨。
10.2. 需求预期逐步回归现实从国内疫情爆发到国内疫情受控再到目前海外疫情影响的不断扩大，钢材需求不断变化。国内疫情较为严重的时段内，钢材需求弱势，特别是因人员流动受到影响，建筑工地停工，长材消费停滞。但在系列稳增长政策下，对后期消费的乐观预期主导钢价走势。随着国内疫情逐步受控，下游用钢行业大面积复工复产，重点工程复工、建筑工地开工，长材需求持续好转。本周，建材日均成交量提升至20.42万吨，Mysteel螺纹钢周度表观消费量进一步上升至407.42万吨，基本恢复正常水平，接近旺季消费量。而板材方面，因海外疫情蔓延，板材直接出口、间接出口均受到影响，板材需求相对低迷，Mysteel热轧周度表观消费量308.77万吨，较去年同期低34.13万吨。当前，需求预期逐步回归现实，钢材价格在高库存压力下回落，且呈现出长材强于板材的局面。
10.3. 3月钢铁行业PMI回升至48.9%3月，Mysteel中国钢铁行业PMI指数大幅回升19.8个百分点至48.9%，但仍处于50%线下。分项来看，新订单、国内原料采购量指数突破荣枯线，分别达53.2、53.1，体现出随着疫情逐步受控，钢铁行业生产以及销售均大幅好转。伴随产销的恢复，行业库存也在快速消化，成品材库存指数由88.7下降至31.5。但当前海外疫情的蔓延，导致外贸受阻，3月新出口订单指数仍仅有38.4，较2月上升0.9个百分点。
10.4. 把握供需错配下的投资机会随着疫情影响弱化，钢材需求迎来上行期，开工潮叠加赶工潮启动后库存若下降较为顺畅，可关注供需错配下的资产价格修复机会。近期，政策层面不断释放积极信号，而板块估值处于低位，存在估值修复机会，建议关注需求复苏较快的南方地区长材企业三钢闽光、韶钢松山、柳钢股份。中长期持续推荐行业龙头中信特钢、宝钢股份。
国信钢铁研究成果
投资策略报告：
2019.03.06 《2020年3月投资策略：高库存的现实与强消费的预期》
2019.02.06 《2020年2月投资策略：疫情扰动复工节奏，钢价短期承压》
2019.01.13 《2020年1月投资策略：关注冬储进程，把握估值修复机会》
2019.12.05 《钢铁行业2020年投资策略：需求主导，攻守兼备》
2019.06.19 《2019年中期投资策略暨6月月报：盈利回归，稳中求进》
2018.12.13 《2019年行业投资策略：周期轮动，强者恒强》
2017.11.29 《钢铁行业2018年投资策略：高盈利持续、低估值修复》
行业深度报告：
2020.02.14 《黑色产业链专题报告：行业集中度与市场话语权的博弈》
2019.05.30 《行业估值系列专题：自上而下看钢铁行业估值》
2019.05.22 《行业估值系列专题：供改后的钢铁板块估值》
2018.06.04 《钢铁行业发债专题报告：盈利保持高位，资产质量向好》
2018.03.29 《钢铁行业兼并重组：把握时间窗口，兼并重组成就行业龙头》
2018.01.22 《废钢产业链投资机会专题：废钢产出量大增催生产业链投资机会》
2017.09.28 《铁合金行业深度报告：产能过剩,价格或继续调整》
2017.08.25 《钢铁行业环保限产专题研究：环保限产下钢铁企业投资机会》
2017.08.03 《钒制品价格暴涨快评：钒价暴涨，带动钒产业链投资机会》
2017.06.18 《供给侧改革催生长材公司投资机会》
公司深度报告：
2019.10.30 《中信特钢(000708)：特钢龙头，由专而强而大》
2019.08.12 《山东钢铁(600022)：老钢厂新基地，地方龙头均衡发展》
2018.11.09 《攀钢钒钛(000629)：钒业龙头，钛业新秀》
2018.10.11 《韶钢松山(000717)：占区位优势、享焦材双利》
2018.07.05 《柳钢股份(601003)：处钢材净流入地区，享产品溢价》
2018.05.28 《大冶特钢(000708)：专注特钢，穿越周期》
2018.05.15 《重庆钢铁(601005)：产量增加、费用下降，利润大幅上升》
2018.01.19 《新钢股份(600782)：深耕华东板材市场，降本增效盈利提升》
2018.01.08 《三钢闽光(002110)：成本控制力强，区域市场占有率高》
2017.10.30 《安阳钢铁(600569)：三季度利润大幅增长，四季度环保限制产能释放 》
2017.09.27 《马钢股份(600808)：炼特色产品，享行业利润增长》
2017.09.12 《中国东方集团(00581)：低成本、高盈利-优质民企》
2017.08.16 《*ST华菱(000932)：雄关漫道，砥砺前行》
2017.08.16 《酒钢宏兴(600307)：雄关楼堞倚矿起，降费注资均可期》
2017.08.01 《南钢股份(600282)：享行业、区域双优势，创最高利润》
2017.07.25 《八一钢铁(600581)：固投拉动疆内消费，低成本创更高利润》
2017.07.12 《方大特钢(600507)：立足特钢产品优势，畅享螺纹利润增长》
2017.06.20 《宝钢股份(600019)：钢铁领军者，高端板材代言人》
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