证券分析师：冯思宇 S0980519070001
摘要
铁矿石价格下跌、焦炭价格持平、废钢价格下跌
钢材价格弱势运行
供需双升，高库存压力需持续关注
出口压力加大，板材价格承压
把握供需错配下的投资机会
风险提示
1. 核心数据一览
截至3月27日，唐山方坯价格较上周下跌50元/吨；上海地区20mm螺纹钢价格与上周持平，4.75mm热卷价格较上周下跌90元/吨。原料方面，普氏62%铁矿石价格较上周下跌0.6美元/吨，青岛港PB粉价格较上周下跌15.0元/湿吨。山西一级冶金焦价格与上周持平。钢材产品模拟利润涨跌互现，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为268.5元/吨、44.6元/吨、82.2元/吨、217.0元/吨，较上周分别上涨100.6元/吨、上涨21.0元/吨、下跌36.9元/吨、上涨78.1元/吨。库存方面，本周港口铁矿石库存较上周下降149.2万吨，为11694.9万吨；钢材社会库存较上周下降107.0万吨，至2428.7万吨。全国高炉开工率65.9%，较上周上涨0.8%。
2. 原料价格走势
2.1. 铁矿石价格下跌
截至3月27日，普氏62%品位铁矿石价格为85.9美元/吨，较上周下跌0.6美元/吨，较上月上涨2.0美元/吨。青岛港PB粉价格650.0元/湿吨，较上周下跌15.0元/湿吨，较上月上涨15.0元/湿吨。
2.2. 焦炭价格持平
截至3月27日，山西临汾产一级冶金焦价格为1550.0元/吨，与上周持平，较上月下跌190.0元/吨。河北地区二级冶金焦价格为1690.0元/吨，与上周持平，较上月下跌150.0元/吨。当前独立焦化企业已处于微利状态，Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利9.19元。
2.3. 废钢价格下跌
截至3月27日，唐山废钢价格为2400.0元/吨，较上周下跌40.0元/吨，较上月下跌135.0元/吨；张家港废钢价格为2260.00元/吨，较上周下降80.00元/吨，较上月下降110.0元/吨。
3. 钢材价格弱势运行
截至3月27日，上海地区20mm螺纹钢价格为3520元/吨，与上周持平；上海4.75mm热卷价格为3350元/吨，较上周下跌90元/吨；上海1.0mm冷轧板价格为3920元/吨，较上周下跌160元/吨；上海20mm中厚板价格为3670元/吨，较上周下跌30元/吨。
4. 钢材模拟利润涨跌互现
截至3月27日，钢铁企业盈利面为74.9%，较上周上涨1.2%，与上月持平。
截至3月27日，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为268.5元/吨、44.6元/吨、82.2元/吨、217.0元/吨，较上周分别上涨100.6元/吨、上涨21.0元/吨、下跌36.9元/吨、上涨78.1元/吨。
5. 全国高炉开工率上涨
截至3月27日，全国高炉开工率65.9%，较上周上涨0.8%。唐山地区高炉开工率70.3%，较上周上涨0.7%。全国71家电弧炉钢厂，平均开工率为35.61%，与上周相比上升13.1%，同比去年下降39.17%。
6. 螺纹钢产量上升、热卷产量下降
截至3月27日，Mysteel统计螺纹钢周产量为290.10万吨，较上周上升17.12万吨。热卷周产量为297.68万吨，较上周下降4.85万吨。
7.建材成交量上涨
据Mysteel，本周全国237家流通商建材成交量（5日均值）为19.74万吨，较上周上升0.94万吨。
8. 铁矿石港口库存、钢材社会库存下降
截至3月27日，港口铁矿石库存持续下降至11694.9万吨，较上周下降149.2万吨，较上月下降475.3万吨；较去年铁矿石库存低点仅高281.4万吨。随着全球疫情的蔓延，铁矿石供需面对较大的不确定性。
钢材社会库存为2428.7万吨，较上周下降107.0万吨。Mysteel统计3月27日，35个主要城市，螺纹钢社会库存为1335.94万吨，较上周下降69.31万吨；厂内库存617.15万吨，较上周下降46.07万吨。26个主要城市，热卷社会库存为402.20万吨，较上周下降2.68万吨；厂内库存148.05万吨，较上周下降8.57万吨。
9. 钢铁板块下跌
截至3月27日，中信钢铁板块指数收于1161.81点，5日下跌0.81%；同期上证综指收于2772.20点，5日上涨0.97%。本周钢铁行业上市公司涨幅较大的是ST抚钢（5.25）、甬金股份（4.71），跌幅最大的是沙钢股份（-8.84）。
10. 下周行业观点
10.1. 供需双升，高库存压力需持续关注
随着国内疫情逐步受控，下游用钢行业大面积复工复产，钢材需求持续好转。本周，建材日均成交量提升至19.74万吨，Mysteel五大钢材周度表观消费量进一步上升至1100.98万吨，基本恢复正常水平，接近旺季钢材消费量。而供给方面，随着废钢供货量的提升以及价格的下降，电炉利润有所好转，开工率持续提升，全国71家电弧炉钢厂平均开工率为35.6%，与上周相比上升13.1%；同时长流程企业厂内库存压力不断消化，减产力度降低，带动钢材产量提升。Mysteel五大钢材周度产量较上周上涨21.81万吨至914.23万吨。钢材供需双升，库存进一步下降，五大钢材厂内、社会库存合计3517.95万吨，较上周下降186.75万吨。目前来看，随着海外疫情蔓延，铁矿石价格走势存在较大不确定性，进而从成本端对钢材价格造成影响。且天量钢材库存消化仍需较长时间，高库存压力仍需持续关注。
10.2. 出口压力加大，板材价格承压我国钢材消费以内需为主，近年来国内钢铁行业供需改善，钢材售价处于高位，钢材出口量也有所下降，但出口作为调节国内产销量缺口的重要工具对于行业供需结构变化也起到较为重要的作用。从出口的产品品种来看，出口钢材以板材为主，2019年我国板材累积出口3848万吨，占到钢材总出口量的59.85%。疫情下，我国钢材出口受到明显影响，特别是板材。2020年1-2月，我国累积出口钢材781.1万吨，同比大幅下降27.0%。在季节性因素之外，疫情的蔓延是造成钢材出口量大幅下降的主要原因。2月，国内疫情严重，部分国家对我国钢材出口采取了限制措施。而随着海外疫情的升级，全球用钢需求陆续受到影响，近期已有大量海外汽车工厂宣布停产，并有多个国家陆续宣布“封国”，直接或间接影响到我国钢材出口。尽管部分钢材产品出口退税率有所提高，但整体依旧承压。
10.3. 把握供需错配下的投资机会随着疫情影响弱化，钢材需求迎来上行期，开工潮叠加赶工潮启动后库存若下降较为顺畅，可关注供需错配下的资产价格修复机会。本周，政治局会议的召开释放了更加积极的政策信号，板块估值处于低位，存在估值修复机会，建议关注需求复苏较快的南方地区长材企业三钢闽光、韶钢松山、柳钢股份。中长期持续推荐行业龙头中信特钢、宝钢股份。
国信钢铁研究成果
投资策略报告：
2019.03.06 《2020年3月投资策略：高库存的现实与强消费的预期》
2019.02.06 《2020年2月投资策略：疫情扰动复工节奏，钢价短期承压》
2019.01.13 《2020年1月投资策略：关注冬储进程，把握估值修复机会》
2019.12.05 《钢铁行业2020年投资策略：需求主导，攻守兼备》
2019.06.19 《2019年中期投资策略暨6月月报：盈利回归，稳中求进》
2018.12.13 《2019年行业投资策略：周期轮动，强者恒强》
2017.11.29 《钢铁行业2018年投资策略：高盈利持续、低估值修复》
行业深度报告：
2020.02.14 《黑色产业链专题报告：行业集中度与市场话语权的博弈》
2019.05.30 《行业估值系列专题：自上而下看钢铁行业估值》
2019.05.22 《行业估值系列专题：供改后的钢铁板块估值》
2018.06.04 《钢铁行业发债专题报告：盈利保持高位，资产质量向好》
2018.03.29 《钢铁行业兼并重组：把握时间窗口，兼并重组成就行业龙头》
2018.01.22 《废钢产业链投资机会专题：废钢产出量大增催生产业链投资机会》
2017.09.28 《铁合金行业深度报告：产能过剩,价格或继续调整》
2017.08.25 《钢铁行业环保限产专题研究：环保限产下钢铁企业投资机会》
2017.08.03 《钒制品价格暴涨快评：钒价暴涨，带动钒产业链投资机会》
2017.06.18 《供给侧改革催生长材公司投资机会》
公司深度报告：
2019.10.30 《中信特钢(000708)：特钢龙头，由专而强而大》
2019.08.12 《山东钢铁(600022)：老钢厂新基地，地方龙头均衡发展》
2018.11.09 《攀钢钒钛(000629)：钒业龙头，钛业新秀》
2018.10.11 《韶钢松山(000717)：占区位优势、享焦材双利》
2018.07.05 《柳钢股份(601003)：处钢材净流入地区，享产品溢价》
2018.05.28 《大冶特钢(000708)：专注特钢，穿越周期》
2018.05.15 《重庆钢铁(601005)：产量增加、费用下降，利润大幅上升》
2018.01.19 《新钢股份(600782)：深耕华东板材市场，降本增效盈利提升》
2018.01.08 《三钢闽光(002110)：成本控制力强，区域市场占有率高》
2017.10.30 《安阳钢铁(600569)：三季度利润大幅增长，四季度环保限制产能释放 》
2017.09.27 《马钢股份(600808)：炼特色产品，享行业利润增长》
2017.09.12 《中国东方集团(00581)：低成本、高盈利-优质民企》
2017.08.16 《*ST华菱(000932)：雄关漫道，砥砺前行》
2017.08.16 《酒钢宏兴(600307)：雄关楼堞倚矿起，降费注资均可期》
2017.08.01 《南钢股份(600282)：享行业、区域双优势，创最高利润》
2017.07.25 《八一钢铁(600581)：固投拉动疆内消费，低成本创更高利润》
2017.07.12 《方大特钢(600507)：立足特钢产品优势，畅享螺纹利润增长》
2017.06.20 《宝钢股份(600019)：钢铁领军者，高端板材代言人》
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冯思宇 fengsiyu@guosen.com.cn
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