证券分析师：冯思宇 S0980519070001
摘要
铁矿石价格上涨、焦炭价格下跌、唐山废钢价格上涨
钢材价格涨跌互现
钢材模拟利润下跌
高库存下，乐观预期稳定钢材价格
稳增长，板块存在估值修复机会
风险提示
1. 核心数据一览
受疫情蔓延以及原油价格暴跌影响，周内全球各类风险资产价格纷纷下跌。截至3月13日，南华综合指数、南华工业品指数、南华贵金属指数分别较上周下跌56.68、82.35、43.77，而黑色商品一枝独秀，南华黑色指数、南华螺纹钢指数分别上涨52.26、38.76。截至3月13日，唐山方坯价格坚挺，较上周上涨10元/吨；上海地区20mm螺纹钢价格较上周上涨30元/吨，4.75mm热卷价格较上周下跌10元/吨。原料方面，普氏62%铁矿石价格较上周上涨1.5美元/吨，青岛港PB粉价格较上周下跌11.0元/湿吨。山西一级冶金焦价格较上周下跌90.0元/吨。钢材产品模拟利润下跌，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为175.1元/吨、129.5元/吨、236.0元/吨、167.3元/吨，较上周分别下跌40.9元/吨、77.1元/吨、106.4元/吨、62.1元/吨。库存方面，本周港口铁矿石库存较上周下降166.3万吨，为11911.1万吨；钢材社会库存较上周上升71.1万吨，至2598.5万吨。全国高炉开工率64.5%，较上周上涨1.0%。
2. 原料价格走势
2.1. 铁矿石价格上涨
截至3月13日，普氏62%品位铁矿石价格为91.0美元/吨，较上周上涨1.5美元/吨，较上月上涨2.8美元/吨。青岛港PB粉价格653.0元/湿吨，较上周下跌11.0元/湿吨，较上月上涨28.0元/湿吨。
2.2. 焦炭价格下跌
截至3月13日，山西临汾产一级冶金焦价格为1600.0元/吨，较上周下跌90.0元/吨，较上月下跌190.0元/吨。河北地区二级冶金焦价格为1740.0元/吨，较上周下跌50.0元/吨，较上月下跌150.0元/吨。当前，钢厂需求、采购积极性处于较低水平，焦企出货压力较大，出现部分超跌资源。
2.3. 唐山废钢价格上涨
截至3月13日，唐山废钢价格为2385.0元/吨，较上周上涨55.0元/吨，较上月下跌10.0元/吨；张家港废钢价格为2330.00元/吨，较上周下降20.00元/吨，较上月下降80.0元/吨。
3. 钢材价格涨跌互现
截至3月13日，上海地区20mm螺纹钢价格为3470元/吨，较上周上涨30元/吨；上海4.75mm热卷价格为3500元/吨，较上周下跌10元/吨；上海1.0mm冷轧板价格为4150元/吨，较上周下跌40元/吨；上海20mm中厚板价格为3670元/吨，较上周上涨10元/吨。
4. 钢材模拟利润下跌
截至3月13日，钢铁企业盈利面为70.6%，较上周下跌3.1%，较上月下跌4.3%。
截至3月13日，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为175.1元/吨、129.5元/吨、236.0元/吨、167.3元/吨，较上周分别下跌40.9元/吨、77.1元/吨、106.4元/吨、62.1元/吨。
5. 全国高炉开工率上涨
截至3月13日，全国高炉开工率64.5%，较上周上涨1.0%。唐山地区高炉开工率67.4%，较上周上涨2.2%。全国71家电弧炉钢厂，平均开工率为13.2%，与上周相比上升5.62%，同比降56.28%。
6. 螺纹钢产量上升、热卷产量下降
截至3月13日，Mysteel统计螺纹钢周产量为248.75万吨，较上周上升3.50万吨。热卷周产量为307.24万吨，较上周下降9.20万吨。
7.建材成交量持续上涨
据Mysteel，本周全国237家流通商建材成交量（5日均值）为17.00万吨，较上周上升5.35万吨。
8. 铁矿石港口库存下降、钢材社会库存上升
截至3月13日，港口铁矿石库存为11911.1万吨，较上周下降166.3万吨，较上月下降557.8万吨。钢材社会库存为2598.5万吨，较上周上升71.1万吨。
Mysteel统计3月13日，35个主要城市，螺纹钢社会库存为1426.95万吨，较上周上升49.14万吨；厂内库存749.94万吨，较上周下降26.30万吨。26个主要城市，热卷社会库存为412.98万吨，较上周上升21.77万吨；厂内库存161.86万吨，较上周下降23.06万吨。
9. 钢铁板块下跌
截至3月13日，中信钢铁板块指数收于1214.84点，5日下跌4.11%；同期上证综指收于2887.43点，5日下跌4.85%。本周钢铁行业上市公司涨幅较大的是沙钢股份（14.16）、杭钢股份（12.86），跌幅最大的是久立特材（-15.18）。
10. 下周行业观点
10.1. 高库存下，乐观预期稳定钢材价格
本周，钢材社会库存继续累积，厂内库存有所下降，库存增速继续放缓，库存总量再创新高。截至3月12日，Mysteel统计五大钢材合计库存达3890.9万吨，较上周增加10.8万吨；其中，螺纹钢总库存达2176.9万吨，较上周增长22.84万吨。天量钢材库存消化需较长时间，但乐观预期下钢价坚挺。一方面，随着疫情逐步受控，下游主要用钢行业开始有序复工复产，建材成交量持续提升，钢材消费稳步启动，稳增长政策为后期市场消费提供了充足的想象空间。另一方面，当前短流程电炉钢仅部分地区在谷电下有微利，扩产动力不足，长流程钢厂受制于厂库压力，废钢添加量大幅下降，钢材产量总体保持较低水平。另外铁矿石价格的坚挺也对钢材价格形成了支撑。但供需两方面的乐观预期能否落实尚有待考证，高库存压力仍需持续关注。
10.2. 稳增长，板块存在估值修复机会当前，钢铁行业需求受到疫情的较大影响，钢材价格弱势运行，钢厂一季度业绩情况将受到明显拖累。而与之对应的是近期稳增长政策不断加码，地方债提速发行刺激基建投资，地产方面也可以看到多地推出涉房支持政策，稳增长政策下钢材消费改善预期。目前，钢铁板块估值处于历史底部区域，在疫情扰动短期需求节奏，稳增长政策的加码有望带动中长期钢材消费的背景下，板块估值修复可期。随着疫情影响弱化，钢材需求有望迎来上行期，开工潮叠加赶工潮启动后的资产价格修复将带来板块投资机会，建议关注需求复苏较快的南方地区长材企业三钢闽光、韶钢松山、柳钢股份。中长期持续推荐行业龙头中信特钢、宝钢股份。
国信钢铁研究成果
投资策略报告：
2019.03.06 《2020年3月投资策略：高库存的现实与强消费的预期》
2019.02.06 《2020年2月投资策略：疫情扰动复工节奏，钢价短期承压》
2019.01.13 《2020年1月投资策略：关注冬储进程，把握估值修复机会》
2019.12.05 《钢铁行业2020年投资策略：需求主导，攻守兼备》
2019.06.19 《2019年中期投资策略暨6月月报：盈利回归，稳中求进》
2018.12.13 《2019年行业投资策略：周期轮动，强者恒强》
2017.11.29 《钢铁行业2018年投资策略：高盈利持续、低估值修复》
行业深度报告：
2020.02.14 《黑色产业链专题报告：行业集中度与市场话语权的博弈》
2019.05.30 《行业估值系列专题：自上而下看钢铁行业估值》
2019.05.22 《行业估值系列专题：供改后的钢铁板块估值》
2018.06.04 《钢铁行业发债专题报告：盈利保持高位，资产质量向好》
2018.03.29 《钢铁行业兼并重组：把握时间窗口，兼并重组成就行业龙头》
2018.01.22 《废钢产业链投资机会专题：废钢产出量大增催生产业链投资机会》
2017.09.28 《铁合金行业深度报告：产能过剩,价格或继续调整》
2017.08.25 《钢铁行业环保限产专题研究：环保限产下钢铁企业投资机会》
2017.08.03 《钒制品价格暴涨快评：钒价暴涨，带动钒产业链投资机会》
2017.06.18 《供给侧改革催生长材公司投资机会》
公司深度报告：
2019.10.30 《中信特钢(000708)：特钢龙头，由专而强而大》
2019.08.12 《山东钢铁(600022)：老钢厂新基地，地方龙头均衡发展》
2018.11.09 《攀钢钒钛(000629)：钒业龙头，钛业新秀》
2018.10.11 《韶钢松山(000717)：占区位优势、享焦材双利》
2018.07.05 《柳钢股份(601003)：处钢材净流入地区，享产品溢价》
2018.05.28 《大冶特钢(000708)：专注特钢，穿越周期》
2018.05.15 《重庆钢铁(601005)：产量增加、费用下降，利润大幅上升》
2018.01.19 《新钢股份(600782)：深耕华东板材市场，降本增效盈利提升》
2018.01.08 《三钢闽光(002110)：成本控制力强，区域市场占有率高》
2017.10.30 《安阳钢铁(600569)：三季度利润大幅增长，四季度环保限制产能释放 》
2017.09.27 《马钢股份(600808)：炼特色产品，享行业利润增长》
2017.09.12 《中国东方集团(00581)：低成本、高盈利-优质民企》
2017.08.16 《*ST华菱(000932)：雄关漫道，砥砺前行》
2017.08.16 《酒钢宏兴(600307)：雄关楼堞倚矿起，降费注资均可期》
2017.08.01 《南钢股份(600282)：享行业、区域双优势，创最高利润》
2017.07.25 《八一钢铁(600581)：固投拉动疆内消费，低成本创更高利润》
2017.07.12 《方大特钢(600507)：立足特钢产品优势，畅享螺纹利润增长》
2017.06.20 《宝钢股份(600019)：钢铁领军者，高端板材代言人》
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