2.九毛九股东大会
去了一趟九毛九股东大会，和管理层交流了一会儿，股东大会的内容估计会有卖方整理在网上，这里我也就聊几点感受：
1）餐饮的关注度非常寡淡。
这属实正常，今年消费的惨淡形式甚至击穿了我去年最差的预期。年轻人眼里没有光，那立足于「年轻人」且是正餐属性的九毛九，显然会受到更大的影响。因此前两年有此趋势判断，从而舍弃所谓消费、所谓连锁化率提升机会，拥抱公共事业等方向的人，无疑是明智且聪慧的。
而且卖方有很强的强化效应，越是如此，它就越会挖掘理由做出推荐，所以反映在餐饮行业上，就是除海底捞外的餐饮企业，关注度都极低。
海外发展情况、关店情况问都没人问，外卖店情况还是何总提出，参会股东们才发现。这种情况，在我关注的股东会里实属罕见。
2）九毛九的1-5月经营状况比较一般。
这是一家「实诚」的公司，善于管理一切预期😂。在业绩发布会时，管理层就表示过，今年不要对加盟有什么预期，仅仅是尝试。股东大会时，也直截了当的说，4月最冷淡，5月好一些，但也就和3月打平。
甚至连股东们替他准备好、略带诱导的赞美，例如多品牌发展前景、推出新品牌等等，全都被挡了下来。
主打一个「油盐不进」。加上管总不在，再加上寡淡的预期（全程卖方几乎一言不发），至少从市值来看，应该是没有什么爆点和预期的。
3）冷静而理性的看待它的管理能力。
九毛九的管理层很正派、很努力，这倒是毋庸置疑的。但不能因此认为他们的管理能力有多强，改良能力有多高，或者看待事物的角度有多全面。
在当前的时代，活下来，稳，稳中求进是一家企业长生久视之道，也是走出这段存量经济的最好方法。九毛九引以为傲的创新能力可能需要略微收敛（实际上也足够收敛），转而对其管理能力提出了更高要求。
这既是因为当前环境下，作为已有成熟品牌的公司，需要进行足够多的微调才能存活；也是太二，逐渐成长为全国品牌、千店品牌、有加盟业务品牌带来的管理难度提升。
你不能再用自上而下的方式去管理遍布全国（甚至全球）的门店，也需要更高效的激励措施培养高水平人才。
这时，管理的重担给了何总，其作为管理者的气质和人缘是毋庸置疑的，其他方面，则要交给时间去验证。
4）几个细节：
①一位投资者概括了当前九毛九的品牌配置情况，我在他的基础上延伸一下：九毛九西北菜提供稳定的现金流（类似喜诗糖果）；太二是经营稳定，但可能面临品牌衰弱风险的价值股；怂是重仓的成长股；赖美丽、山外面、赏鲜悦木是轻仓的成长股（有好有坏），有的会逐步加仓，有的不加了；2颗鸡蛋煎饼、那未大叔已清仓。（中午吃了一下那未大叔，口感不错，但一来太贵，二来很难做连锁，清仓了也好……）
这样一个「品牌组合」，加上一个之前绩优的「基金经理」，面对当下的客观环境，去年「跑输大盘」（餐饮平均盈利水平），今年是否能够跑赢？
很有趣的思考。
②由于去的比较早，和何总聊了一会儿，后续又在微信上有所交流，建立了一个第一印象，总体偏正面。当然，缺乏一些交流的经验，有时表达不出来或被纠缠时会着急、会在公开回答问题时引入私下交流时的结果等，都是经验问题。
但是，这次股东大会，互动环境组织的确实不佳，交流频频被部分股东打断，导致许多重要问题问不出来，或者问出来后，管理层刚答2句就被打断、带偏。
再加上一些车轱辘问题和套话回复，在会上的一小时交流甚至比不上提前到的15分钟交流质量。这可能也是，这次交流过去了3天，卖方一份交流纪要都没流出来（海底捞当天就流出来了）。
不知道今天和境外机构的交流怎么样，没关注。
③总部略显臃肿，工位太挤，建议控制总部费用率，并赶紧搬家。
九毛九的总部费用率要用（门店层面经营利润-营业利润）/总营收计算，去年是6.5%，因为报表里的「其他开支」还包含了新店开办费等非总部开支，直接除会失真；海底捞没有这个问题，它的「其他开支」可以直接用。
这么算是只有6.5%，海底捞是5%，但依旧太高了，而且肉眼可见的臃肿，不知道是各品牌独立性太强，还是后台人数太多，「强中台」策略在存量时代会比较承压。
④回购因为股东大会重批的缘故，要重走流程。管理层因为做空量的问题对回购很谨慎，虽然在我看来这件事（做空）根本无关紧要，但几乎所有股东都对此表示认同，也没法说啥……