案例31 亚马逊公司债
一、投资收益
二、公司介绍
1994年7月5日，杰夫·贝佐斯创立在华盛顿州贝尔维尤 ( Bellevue)的车库里创立。最初是一个在线图书市场，后来扩展到多种产品类别，旗下拥有Amazon Web Services（云计算）、Zoox（自动驾驶汽车）、Kuiper Systems（卫星互联网）、Amazon Lab126（计算机硬件研发）、Ring、Twitch、IMDb和全食超市等100多家子公司。
1997年5月上市，但是亚马逊IPO的融资额仅为5400万美元。对亚马逊当时动辄上亿的亏损来说，这些钱只是杯水车薪。
1997年12月23日，亚马逊以“高级担保债券”的方式贷款7500万美元。
1998 年，亚马逊开始销售音乐和视频，并通过收购英国和德国的在线图书卖家开始国际业务。
1998年5月，亚马逊发行3.26亿美元的“高级贴现票据”，实际融资3.18亿美元，票面利率10%，2008年到期。
1999年2月3日，亚马逊通过发行10年期的“次级可转换票据”，融资12.5亿美元，年利息率为4.75%，2009年到期。
1999年，亚马逊开始销售音乐、视频游戏、消费电子产品、家居装修用品、软件、游戏和玩具。
2000年2月16日，亚马逊公司发行了6.9亿美元以欧元计价的可转换公司债PEACS（Premium Adjustable ConvertibleSecurities），2010年到期。该债券的年利息率为6.875%，即投资人每年能够获得6.875%的利息收入。每股转换价格为84.883欧元，以当时的汇率计算约为每股76美元。
2002年，亚马逊推出了亚马逊网络服务(AWS)，最初专注于为网络开发人员提供API，以便在亚马逊电子商务平台上构建网络应用程序。
2004年，AWS 进行了扩展，提供来自 Alexa Web 信息服务的网站流行度统计数据和网络爬虫数据。
2006年，AWS转向提供简单存储服务(S3) 的企业服务。还推出了Fulfillment by Amazon该计划允许个人和小公司（称为“第三方卖家”）通过亚马逊的仓库和履行基础设施销售产品。
2008 年，亚马逊提供弹性计算云(EC2)，允许公司从亚马逊租用数据存储和计算能力。
2015年11月，亚马逊在西雅图大学村开设了实体亚马逊图书店。
2017年，亚马逊收购了全食连锁超市（Whole Foods Market），扩展线下业务。
2019 年 8 月，亚马逊申请在加利福尼亚州旧金山开设一家酒类商店，以在该市内运送啤酒和酒类。
2020年，亚马逊生鲜在美国和英国开设了多家实体店。
亚马逊俨然成为了全球最大的线上线下综合零售商之一。
三、投资经历
2002年，巴菲特以面值57%的价格购买了票面3.1亿欧元的亚马逊公司债券，票面年利息率为6.875%，以欧元计价，2010年到期。按照当时1欧元兑换0.95美元计算，总投资额为1.69亿美元。
在5年后的2007年，亚马逊的该种公司债券价格上升至面值的102%，同时美元汇率大幅下跌，变成了1欧元兑换1.47美元。
巴菲特在2005和2006年卖出了价值2.46亿美元的公司债，在2007年年底仍持有价值1.62亿美元的该种债券，总回报为4.08亿美元，总投资收益约为2.5亿美元，投资收益率约为140%，其中1.18亿美元属于汇率变化贡献的收益，其余1.3亿美元为债券升值贡献的收益。
四、投资分析
用5块钱买10块钱的债券。
在2002年初，亚马逊公司面临严重亏损和高负债率，其净资产在2000和2001年分别为-9.67亿和-14.4亿美元，又恰逢科技股泡沫破裂和“9·11”恐怖袭击，股市急挫，亚马逊公司股价从最高时的约100美元下跌至不足10美元，亚马逊的公司债被市场认为是“垃圾”级别，以面值57%的价格在交易。
财务分析，安全保障。
从债务结构看，亚马逊的债务几乎全部为长期债券，且大部分为可转换债券，第一笔还款时间为2008年。
2001年，虽然亚马逊公司的账面亏损高达5.67亿，但经营现金流仅为-1.2亿美元，公司拥有的现金和可出售金融资产为9.96亿美元，流动性充足。
至2001年年底，亚马逊的长期负债合计21.56亿美元，年利息费用约1.3亿美元，公司持有现金和可出售金融资产约10亿美元，经营现金流约为-1.2亿美元。
从业务上看，亚马逊在贝佐斯的带领下，业务快速增长，营业收入从1998年的6亿美元增长至2001年的31亿美元，毛利也逐步提高。
1997年，亚马逊的库房面积只有28.5万平方英尺，到了2000年，仓储面积暴增到421万平方英尺，3年时间增长15倍。同时，亚马逊的后台系统也逐渐得到完善。
2002年，亚马逊的营业收入增长约26%，运营成本得到有效控制，前期大幅度的商誉摊销也基本消失，营业利润由负转正。当年营业利润为6400万美元，净利润，为-1.49亿美元，但经营现金流则录得1.74亿美元的净流入。
以上都对投资亚马逊的公司债券提供了足够的安全保障。
四、学习要点
1、把资金配置在收益率高的品种。
巴菲特在2007年股东信中透露：外币头寸在过去5年中已产生了23亿美元的税前利润。巴菲特从汇率的波动、公司债券中获得的收益也非常丰厚。在资金体量巨大，无法找到收益率更高的股票的情况下，债券是一种很不错的选择。
2、财务分析，确保投资安全。
巴菲特在投资前，会对投资标的的财务状况进行全面分析，确保投资有足够的安全边际。可以参考巴菲特对财报的分析文章：【读书笔记】巴菲特教你读财报。
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