《对今天下午资本市场波动的信息点评，维持市场判断》20230216
#市场大跌请别慌# #三大运营商集体狂飙# #万物皆可人工智能？#
一、表现及相关信息
2月16日A股在电信板块的带领下，上午上证突破3300，接近前高；但下午2点突然跳水，收盘下跌1%。
信息1）：2月15日外媒传地方融资平台债券渠道枯竭、四季度净偿还。
信息2）：中国伊朗双方在武器方面的合作引发市场的担忧，及其他谣传的突发地缘风险事件。
信息3）：其他市场层面因素，比如量化基金被动卖出、周五股指期货交割引起的波动等。
二、对信息的甄别与点评
信息1）：我们判断不大可信。从11月中旬起债市调整后信用债融资遇冷部分发行人取消债券发行，11月、12月城城投债净融资转负，但是1月以来城投债净融资转正，发行和净融资规模已基本恢复至债市调整前的水平。1月以来债券市场有所回暖，2月以来保险、基金、理财子等各类资金信用债净买入规模加大，城投债净融资转正，收益率有所下行。2022年11月、12月及2023年1月城投债分别发行3712亿元、3053亿元和3906亿元，净融资分别为-16亿元、-827亿元和823亿元；债转贷可能由于银行信贷资产配置对债券资产的分流，债市波动加大时发行人更愿意提用成本低的银行贷款，暂缓债券融资。 影响分析：市场此前对地方政府融资平台的政策偏紧、基本面弱化、弱区域弱资质平台债务风险加大的预期非常充分，预计该信息对债券市场预计影响有限。
信息2）：地缘冲突或突发事件，无法确定其实际状况，影响也较模糊。 我们认为中美博弈是中国资本市场的长期背景音，会持续影响市场定价，对企业盈利的影响则很难定量分析。
短期各种信息（哪怕是谣言）易放大市场恐慌情绪、加大波动，应该理性对待、不必恐慌。 我们相信战略及外交政策的稳定性和持续性，整体上不大可能引发大规模危机。
信息3）：整体上市场本身的因素，可能是今天市场表现的主要矛盾。
相比信息扰动的诱因，短期市场触及前高、及部分前期热炒板块（如chatgpt主题）涨幅过大引发资金如量化基金的获利了结，并引发“小踩踏”及情绪恐慌，是可以理解的。
（续）三、我们对权益市场后续的判断 1）面对短期扰动要有定力。前述分析可以推导，当前波动是在中长期基本面、流动性等未改变情况下的短期扰动，可能带来一段时间的下行，但并未改变中期趋势。
2）复盘从去年11月以来我们的中期乐观判断，目前各项驱动因素都未发生改变：如疫情防控优化、地产融资改善等政策的推出，宽松流动性、较低估值分位数的市场环境，内外资权益资金配置的需求等，都配合着经济基本面复苏的拐点而产生共振，这就看到11月以来这段整体的、和局部（主要是科技主题与消费领域的炒作）的春季行情。
3）我们看好2023年整体股市行情、尤其是上半年确定性较高。虽然全球经济衰退风险增加，但流动性将边际缓解；国内的复苏也较确定、只是复苏的幅度与政策的力度还要跟踪；不纠结于具体数据，2023年在国内经济波动中复苏的过程，将使A股在盈利支撑之下、估值中枢震荡上行。更长期视角，在经过了大幅下行和出清之后，中国资产未来一段时间都可能在全球市场中有超额表现。
因此如果市场继续回调，可逐步、择机加仓。
以上仅为个人判断。20230216
备注1：本文内容纯为个人观点，不构成任何投资建议；