以固收为主的发展结构，是否能支撑公募基金继续稳定资管“一哥”的地位？
作者：李沪生 | 智信研究公司基金研究主管
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30万亿！这是公募基金最新交出的成绩单，又一次刷新了历史新高。
根据中基协的最新数据显示，截至2024年4月底，国内公募基金资产净值成功突破30万亿元，达到30.78万亿元，有史以来第一次站上30万亿元大关。
公募基金产品数量、总份额、总规模全部创新高。
其实在3月底，公募基金规模达到29.2万亿的时候，市场已有所预期，公募基金规模突破30万亿只是时间的问题，但谁也没想到在不到一个月的时候就已经突破了。
不都在说市场不行了嘛？
结果，无论各种财富号多少基金经理的页面被基民问候、无论发行市场怎么喊着寒冬，事实就是2019年至2023年的五年时间里，公募基金资产规模分别为14.70万亿元、20.05万亿元、25.45万亿元、25.75万亿元以及27.27万亿元。
一路见涨，基金产品数量甚至一度接近12000只。
从增幅来看，4月份的单月份额增长4.84%，规模增长5.41%，相比年初这一数据更是达到10.51%和11.52%。
就说哪个行业能比？
即使银行理财再牛，4月份产品存续规模为28.42万亿元，环比增加2.34万亿元，增幅超过了8%，但一哥的宝座还是被公募基金稳稳地拿下。
往细了来看，这波无论是公募基金和银行理财都得益于监管。
4月8日，央行宣布禁止“手工补息”。过去手工补息在银行业普遍存在，通过各种形式为一些客户提供高息存款，一直到2023年，现金及存款始终都是银行报表中增幅最明显的产品类别。
根据中国人民银行近日发布的《2024年4月金融统计数据报告》显示，今年前4个月，我国人民币存款增加7.32万亿元，相较于第一季度的11.24万亿元，减少了3.92万亿元。
也就是说，4月单月存款减少近4万亿元，其中，居民存款大减1.85万亿元。
再加上权益市场今年来的机会始终不尽如人意，量化策略也接连遭遇整改，市场的资金最终还是流向了低风险的产品，银行理财受益最多，当然公募基金的债基同样分得不少好处。
数据显示，截至4月底，股票型基金、混合型基金、债券基金、货币基金和QDII基金这五大类，规模分别达到3.18万亿元、3.72万亿元、6.14万亿元、13.43万亿元和0.48万亿元，相比较于3月底的数据来看，环比增长分别达到859亿元、681亿元、4649亿元、9427亿元、58亿元。
尤其是货币基金和债券基金的规模，更是井喷式增长。
仅从份额上来看，货币基金4月单月份额增长7.7%，今年以来份额增长了近20%；债券型基金单月份额增长7.8%，今年以来份额增长了近14.36%，都创了历史新高。
而权益类基金的规模，并没有受到市场的影响，份额几乎与3月底持平。
固收成为公募突破30万亿的最大推手。
这就不得不让人深思了，以固收或者说低风险产品为主的发展结构，是否能支撑公募基金继续稳定一哥地位，或者说有持续增长的空间？
或许难度不小。
1、首先，从公司层面来看，固收型产品能提供的利润远低于权益类产品，尤其是监管再一次的降费之后，仅靠固收类产品是很难覆盖公司的运营成本。
通过数据不难看到，权益类产品的增长态势是有些乏力的，虽然4月份股票型基金单月份额增长达到了200亿份，规模增长了800多亿元，但基本都是由ETF产品构成，而混合型基金规模增长了680亿，份额却出现逾200亿份的缩水。
这其实也代表了当下基金公司发展的现状，两条路就是固收和工具型ETF，权益产品的增长完全靠天，长期来看，公募基金甚至要变成第二个“银行理财”。
但这并不是监管当年发放公募牌照的“初衷”，如果真的要以固收类产品来发展市场，当初的牌照就应该直接发给银行！
2、虽然说这波固收类产品的爆发式增长得益于市场的“资产荒”，而且随着目前三方财富接连爆雷、非标产品消退、私募行业严监管，底仓透明公开的公募产品无疑会有更大的增长空间。
毕竟银行存款的流失这才开始，市场估计还有3-5万亿左右的额度将逐渐流入公募和理财产品。
另外，市场也都在传监管要求保险资管停止向个人投资者销售产品，这部分流出的资金恐怕会更多。
但要知道，固收类产品的核心客户群依然是机构，从公募基金的一季报不难看出，债券型基金近8成的投资者均为机构，这点跟ETF也比较像，公募的工具化效应越来越明显。
也正因为如此，机构占比高的产品也更容易大起大落。
举几个例子，5月24日国寿安保基金发布公告称，国寿安保安裕纯债半年定期开放债券型发起式证券投资基金5月23日发生大额赎回。
5月23日，摩根瑞欣利率债基金发布公告称，5月22日该基金发生大额赎回。
此前，兴银基金、宏利基金、红塔红土基金、融通基金等超过20家机构，也发布了类似提升债基净值精度的公告。
而且对于机构投资者来说，更加会关注季末、年末等关键性节点，我们不妨到6月底再来看公募基金的规模变化，届时的结构变化恐怕会更有意思。
3、如果都变成固收领域的比拼，那么基金经理的需求量将会大幅下降。
一个权益类基金经理管理的规模边际是多少？在10年前可以说300亿，这些年这一阈值逐渐被提到2000-3000亿，但这仍是少数，大多数权益类基金经理管理的产品规模依然不大。
根据“券业星球”统计的数据显示，整个行业有7000多位在任的公募基金经理，包括共管基金经理、助理基金经理。
其中，从事股票主动管理的有1000多位，而对比了2014年和2024年基金经理人均管理规模来看，无论是普通股票型基金还是混合型基金，基本都出现超过3成的缩水，普通股票型基金和平衡混合型基金的人均管理规模甚至缩水47%和53%。
反而中长期纯债基金、短债基金出现了超过5倍的增长。
也就是说，固收类产品的人均管理规模的边际是会越来越大的。
所以公募基金未来按照这样的发展态势，还真的需要这么多的基金经理吗？
当然，并不是公募基金以固收为发展重心是错误的，在目前这么卷的市场下，能有任何一只产品得到市场追捧都是不容易的。但不能忘记，主动管理能力始终是公募基金区别于银行理财的最大关键。
现在权益类产品是很难做，市场不给力，不仅找不到α，连β都快消失了。但反过来想，如果能做出来的话，在固收类产品持续发力的同时，是否能有新的破局方式？