《向死而生：2016年资源股投资策略报告》2016年2月20日，我个人判断：油价主跌段结束，后市转为横向震荡，波幅区间为20-60美元。由此将引发资源股盘出长达十年的单边下跌趋势，不管行业复苏与否，沉寂多年的资源股表现的时机到了。我建议机构在科技股与资源股间做均衡配置，资源股重点配置金、银、有色、油。
2016年资源股反复活跃的研判逻辑：
     货币政策宽松+科技股与资源股轮动+大宗商品价格触底反弹+资源股面临困境反转+股市暴跌反弹+供给侧改革减负增效+资产注入+业绩改善带来戴维斯双击+趋势投资者的介入+战略资源是全球资本的必配
1、全球央行放水，日本、欧洲负利率，中国持续降准，长期国债收益率从5%之上降到2.3%，对应股票市盈率为43倍；
2、科技与资源股轮炒是国际资本市场的重要规律，2016可能是资源股的大年、科技股的小年。交替性，是指大势的涨跌是交替出现的，板块及个股的兴衰是轮换进行的。自有股票以来，涨跌都是交替进行的，从来没有例外。冷门股总有变热门股的时候，这叫风水轮流转；而热门股也有乐极生悲的时候。总之，股票市场的一切波动和现象都是交替进行的，这是规律，是不可抗拒的。
   有研究发现，美国股市有科技股与资源股交替上演牛市的特性：
1950-1968科技股牛市；
1968-1980黄金和资源股牛市；
1982-1999科技股牛市；
2001-2007黄金和资源股牛市；    
2008 - 2015年科技股牛市。
   全球科技大牛市之后，会不会有一资源股的出色表现呢？理论上是可能的，至少，资源股会终结十年来单边下跌的行情，表现会趋于活跃。
3、国际大宗商品价格上涨，油价保守估计年内将翻倍，即从26美元涨到52美元以上，乐观点能冲破60美元。看好锡、锌、金、重稀土、铜等高弹性品种，涨价幅度有望超50%，煤、铝、铁矿石可能表现较弱；
    近期已经出现了明显的大宗商品反弹的迹象，如果叠加经济企稳的预期，上游价格的反弹可能进一步得到支撑，因此库存少而利润好的中游会大举增加库存以对冲踏空风险，从而库存周期反弹会一触即发，这将是一个迅猛的中级反弹。价格的企稳回升叠加了经济的企稳回升，采掘、有色和石油天然气和化学制品等板块成为带动股市上涨的主要动力。大宗商品价格上涨叠加股市短周期的反弹，是布局资源股的最佳时期，此时，资源股成为市场最具配置价值的周期板块。
4、资源股现在正处于全行业亏损的悲惨境地，涨价有望迎来困境反转，业绩的反转又将二次助推股价，形成戴维斯双击，时间估计在今年下半年。目前先知先觉资金介入推升股价只是行情发展的第一波的开始阶段，预计领涨龙头都有翻倍空间，充分调整后将长期保持活跃。
5、股指跌幅已达49%，资源股股价跌幅大，不少稀缺资源股的市销率低于一倍，总市值几十亿、一百多亿的公司遍地都是，相比2007年，资源股跌幅80%以上的比比皆是，跌90%的也有不少；同一市场里，营收只有五亿多的中科创达市值一度高达两百多亿，暴风科技也在两百亿之上，乐视网更是超过千亿市值，还不包括几个子公司。现在随便上市一个新科技股，只要一开板，市值最少百亿，相对科技股而言，稀缺资源股真是太便宜了！说实话，在可以展望的未来几十年、几百年内，人类仍无法离开金银铜铁锌锡稀土等战略资源。
6、国企改革与供给侧改革为资源股上市公司提供减负提效契机：至少那些资源股上市公司的社会负担会减少，学校医院会交给地方政府；
7、资源股上市公司的资产注入将助推股价；
8、随着改革的推进及大宗商品价格的上涨，资源股业绩有望在2016年上半年见底，最苦逼无助的困难日子正在过去，存活下来的企业都是有一定竞争力的，特别是上市公司，生存能力明显强于中小企业，活下来后下一步可能就是对全行来的整合以形成市场的垄断，通过垄断确保一定盈利；
9、如果二季底证明见底，股价会在此之前有所反映，资源股经过十年下跌，大多长、中、短期均线粘合，说明跌无可跌，一旦均线向上发散必然引来趋势投资的跟风追涨，下半年业绩改善后戴维斯双击就水到渠成；
10、罗斯柴尔德家族的三大主业之一就是矿业，还有两个是金融与消费。从国际大资金的长期布局来看，资源无疑是选项之一，越是低迷期就越是布局良机，而不是在行业巅峰去追涨，对于中国资本而言，手中掌控的资源不是太多，而是太少，我国钢产量占全球一半，中国资本控制全球一半的战略资源也不为过。
个股研究
$锡业股份(SZ000960)$ ：价格涨价幅度最大、市场独一无二
根据USGS 数据，2015 年全球锡储量480万金属吨，主要分布在中国、印尼、巴西等国。中国锡储量占31%，位居世界首位；国内储量产量主要集中在云南、广西等省份。印尼是第二大锡矿产国。
印尼减产等因素导致近年来全球产量持续下滑
全球第二大锡矿产国印尼2013 年始产量明显下降，2014 年跌幅20.2%，2015 年更是下跌34.2%至5.0万吨。全球锡矿产量2015 年约为27 万吨，下跌5.59%。近期，印尼大型锡冶炼商RBT已暂停精炼业务，其设施将报废，估计将影响全球3%左右的锡矿供给。
联合减产+缅甸锡品味下降，双向加剧中国锡供给紧张
中国主要锡生产商今年1 月20 日宣布联合减产1.7万吨，相当于2015年国内产量的接近10%。此外，作为为中国最大的锡矿进口国，缅甸出口的精矿中品位持续下降，仅为7-8%，使得中国精炼锡成本抬升。
库存较低，近期锡价持续上扬
LME 锡库存持续下降，2016 年初以来LME锡库存跌幅达37.30%，持续下行至八年新低；上海期交所锡库存也在历史最低。受供给收紧、前期锡价跌破成本线影响，最近国内外锡价持续反弹。LME锡三月期货价格近期从底部上涨超20%，云南个旧锡现货报价最近亦持续上涨。下游需求变化不大的情况下锡资源供给持续收窄加剧需求缺口，未来锡价反弹将有望持续。
锡业股份是中国最大的锡生产企业，公司锡精矿产能约3 万吨/年，精锡冶炼产能8万吨/年。锡价格上涨，锡业股份最为受益。锡价每上涨1 万元/吨，测算增厚锡业EPS 为0.18元，而国内锡价已经从去年11月份的80000元/吨涨现现在的114010元/吨，公司业绩增加0.61元/股，从巨亏到盈利，生死一线间公司已经实现困境反转，等市场看到公司业绩好转，相信股价已经涨了很多。
云南铜业：市销率（PS）最低，十多倍资产待注入，最可能成为未来的十倍股
1、PS最低，只有0.26，整个市场罕见，销售收入600多亿元，市值只有100多亿，短期涨幅低，只要市值恢复性上涨到营收水平，股价就可翻两番；
2、资产注入预期：云铜集团已经确定将云南铜业作为云铜集团铜矿采选,冶炼及加工业务的整合平台.云铜集团将通过资产并购, 重组等方式进行整合,避免与云南铜业的同业竞争,促进云南铜业持续.云铜集团已经公开承诺注入凉山矿业、迪庆有色金属;在注入凉山矿业后5年内,注入与铜业务相关的其他子公司的优质资产.
    云南铜业全资控股的矿山有5个,2个是绝对控股,现有铜资源储量180万吨,而云铜集团旗下铜矿有凉山矿业和普朗铜矿,储量合计700万吨，是上市公司是四倍。
    同时，云南铜业是中国铝业公司旗下铜业务的唯一整合平台.云南铜业此前公告,中国铝业公司将所持云铜集团58%的股权划转至其子公司中国铜业,中国铜业成为云铜集团新的控股股东.中国铝业公司旗下的特罗莫克铜矿储量高达1200万吨,业内人士认为,不排除这些铜矿资产注入云南铜业的可能.如果将这些资产全部注入上市公司，公司铜矿储量将达到2080万吨，是目前的11.5倍。资产注入落实的话，估计超过17个板，市值预计在2000亿左右，是潜在的十倍股，如果业绩反转的话，涨幅可能更加可观。
3、跌幅最大、下跌时间极长：公司市值在2007年一度达到1300亿，跌幅高达93%，几乎可以和波罗的海航运指数媲美，公司股价从2007年一直跌到现在，所有均线都在低位粘合，说明股价跌无可跌，只要向上突破年线压制，均线就会形成经典的多头排列，趋势投资者必然蜂拥而入；
 4、大股东真金白银增持2.6亿元；
 5、铜价触底反弹，铜价持续数年下滑，一些高成本矿山开始陆续缩减产能。从国内铜冶炼厂签订的现货加工费数据看，进入2016年以来，TC/RC费用出现了较为显著的下滑，由2015年12月的135美元/干吨和13.5美分/磅降至105美元/干吨和10.5美分/磅，下滑幅度为22.2%，但同期产量和铜精矿进口数据显示，国内冶炼产能并未出现显著扩张，因此我们推测加工费下滑或在于矿山产量的缩减。2015年12月国内精炼铜产量77.15万吨，较去年同期下滑7.34%；铜矿石和精矿进口量117.04万吨，同比增长26.1%，环比下滑20.8%，精矿进口量较去年高峰时有显著下滑，这或许与国内大型冶炼厂联合减产保价有关。进口方面，1月精炼铜进口量32.8万吨，同比增长7.87%，进口量维持在适中水平。总体上看，铜市场需求并未表现出显著疲态，中国铜精矿及精炼铜进口量均维持适度增长水平，且上游矿山产量已表现出缩减迹象。由于近期铜价涨幅低于锌、锡，预计后市有大幅补涨机会。
驰宏锌锗：锌价底部反弹受益最大
受供给收紧、前期锌价跌破成本线影响，以及近期美元持续走软，LME锌价持续上涨，近期从底部上涨27.9%，上期所锌价上涨23.3%。在基本金属品种中，属于反弹最多的品种。
锌矿山关停，供应持续收紧
锌价在上一轮景气周期中最高见顶（2006年），十年价格持续下跌，矿山投资不足，现有大型矿山服务年限终结。全球大型锌矿2016年将共计减产近145万吨，相当于2015年全球锌矿总供给的约11%。嘉能可减产50万吨、澳洲Century及爱尔兰Lisheen两大矿山关闭，2016年全球锌矿产量将大幅下降。近期国内冶炼加工费下跌（近半年下跌18.55%）佐证了锌精矿的供应紧张。中国10家锌冶炼厂计划今年减产50万吨，约占国内产量10%。
需求显现回暖迹象
锌下游需求主要分布在镀锌板（50%）、锌合金（17%）等领域。作为镀锌板的终端消费的汽车行业，去年实施购置税减半政策后回暖；此外，三四月是国内锌传统消费旺季，锌需求季节性回暖。
库存整体处于低位
交易所库存来看，过去三年经历了持续的去化。LME锌库存目前从2013年的高位下降约60%，上海期货交易所锌库存从高位下降48%。2006年以来价格持续下跌，隐形库存及渠道库存经历了长时间的逐渐去化，预计目前位置隐形库存整体较低。
投资建议
锌价格持续上涨，矿山企业弹性最大。建议关注优质铅锌矿业股：中金岭南、驰宏锌锗、建新矿业、兴业矿业、盛达矿业、银泰资源等。目前按照每元市值包含的铅锌产量来看，驰宏锌锗最为低估，建议重点关注。
黄金三剑客：赤峰黄金、山东黄金、中金黄金
  2015年全球黄金企业可维持成本为906美元/盎司，较2013年下降16%，全球产量前四的矿企Anglogold成本下降24%、Goldcorp成本下降21%、Newmont成本下降19%、Barrick成本下降11%。在目前的金价1260美元/盎司下，全球黄金矿企依然可以盈利。
大宗商品的价格低位，推升全球金融危机爆发的可能性，避险需求提升，利好贵金属。最近四年，大宗商品快速下跌，全球进入通缩环境。从成本端看，大宗商品已进入确定性的底部。价格止跌，则对CPI的负贡献消除，通胀预期将抬升。
人民币贬值推升人民币计价的贵金属
贵金属为全球定价品种，人民币贬值情况下，人民币计价的贵金属价格涨幅为美元计价的贵金属涨幅叠加人民币相对美元的贬值幅度。另外保值需求提升贵金属的投资价值。
业绩弹性大小分析
黄金行业弹性大小排序为：山东黄金、紫金矿业、豫光金铅、赤峰黄金、中金黄金，其中赤峰黄金盘子小股性活弹性大，是第一轮的龙头，调整充分仍有机会。
金贵银业：白银第一股
白银号称“贵金属中的战斗机”，白银的价格弹性将大于黄金。目前comex 黄金与白银的价格比值为77，为最近20年的高点。1990年至今比值均值为60，2000年至今比值均值为58。随着白银在新兴行业的应用更加广泛，推测黄金与白银的价格比值将下降，白银相对于黄金价格上涨。预计公司2015年盈利1.2 亿元左右，假若2016 年白银价格止跌，则金贵银业净利润有望在2015 年的基础上增长1.4-2亿元，达到2.6-3.2 亿元，若白银价格上涨10%，则公司毛利继续增长1.4-2亿元之间。其他白银公司有豫光金铅和银泰资源。
投资策略
       资源股股价波幅大，操作技巧要求高，仓位控制与风险管理同样重要。另外，今年度第一攻击波已经结束，可以在二浪调整末期逢低吸纳，波段运作。我们预计资源股逐步走出长期单边下跌趋势，将在低位反复活跃，与科技股交替表现。