海外市场成为主要营收来源，电动化转型能否挽回国内市场颓势？
《中国科技投资》龙敏 李琬婷
近日，三一重工（600031.SH）发布了2023年财报及2024年第一季度财报。财报显示，2023年三一重工实现营业收入740.19亿元，同比下降8.44%；归母净利润45.27亿元，同比上升5.53%。从2024年一季报来看，三一重工实现营业收入176.62亿元，同比下降0.73%；净利润15.8亿元，同比增长4.21%。
相比之下，业内主要竞争对手柳工（000528.SZ）、中联重科（000157.SZ）在2023年和2024年第一季度均实现营收、净利润双增长。
值得注意的是，伴随着近两年三一重工业绩下滑，其市值亦在不断缩水。2021年-2023年，三一重工营收下降超过三成，市值亦从2021年超4000亿元的高点下跌至如今的不足1500亿元，市值缩水超2500亿元。
营收下滑仍投资300亿理财
三一重工成立于1994年，主要从事混凝土机械、路面机械、履带起重机械、桩工机械、挖掘机械、汽车起重机械的制造和销售。其中，挖掘机械是三一重工第一大业务。
随着基建投资降温，2023年，我国挖掘机销量下行筑底的趋势未得到明显改善。据中国工程机械工业协会披露的统计数据，2023年1月至12月，我国挖掘机主要制造企业共销售挖掘机19.5万台，同比下降25.4%，这是我国挖掘机销量连续第二年下降超两成。
三一重工业绩同样受到不小影响。财报数据显示，2023年三一重工挖掘机械营收276.36亿元，同比下滑22.71%。除此之外，虽然三一重工净利润小幅增长5.53%至45.27亿，但这一数字还不到2020年的三成。
实际上，三一重工面临的挑战远不止于此。年报显示，2021年-2023年，三一重工的存货周转率分别为4.18次、3.18次、2.68次，分别同比增长2.40%、-23.92%、-15.72%，周转能力逐渐走低，这也意味着三一重工面临一定存货积压风险。
另一方面，2021年-2023年，三一重工应收账款周转率分别为5.16次、3.58次、2.98次，平均回款时间从69天增加到了120天，回款周期大幅增长，回款能力出现下降。值得注意的是，三一重工2023年由于计提的应收账款坏账损失增加，共产生了信用减值损失1.17亿元。中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示：“回款时间的延长可能会加大资金压力，特别是在经济环境不确定性增加的时期。公司应该加强应收账款的管理和催收，同时也应加强坏账风险的预防和评估，提前做好应对措施。”
即便如此，三一重工仍选择将大笔资金投入理财产品市场。4月28日，三一重工发布公告称，公司拟使用额度不超过300亿元的自有闲置资金购买低风险理财产品，在任一时点总额度不超过300亿元人民币，在该额度内，资金可滚动使用。
从过往公告信息来看，自2015年起，三一重工就拿出30亿元的闲置自有资金购买银行理财产品，此后，三一重工使用的闲置自有资金额度逐年增加，从2020年至今，三一重工每年都计划拿出300亿元闲置自有资金理财。
虽然三一重工多次公开表示，所购买的基本都是保本型或低风险，流动性较好，投资回报相对较好的理财产品。交易对手为银行、信托、券商、基金、保险等金融机构，且不存在关联关系，但300亿元仍占三一重工去年净资产的44.09%。
柏文喜对此表示：“三一重工通过使用自有闲置资金购买低风险理财产品，虽然可以增加公司的现金流，但同时也存在一定的潜在风险。首先，大规模的资金投入可能会影响公司的主营业务，分散公司的资源；其次，虽然投资产品被描述为保本型或低风险，但金融市场总是存在不确定性，任何投资都存在风险。如果理财产品的收益未能达到预期，可能会对公司的利润产生影响；最后，大规模使用自有资金进行投资可能会影响公司的财务稳健性，降低公司应对风险的能力。因此，三一重工在做出这一决策时，应该充分考虑这些潜在风险，谨慎决策。”
电动化转型面临多方挑战
客观来看，虽然三一重工营收表现出现起伏，但其在国际市场的表现仍可圈可点。财报数据显示，2023年，三一重工实现国际收入432.58亿元，同比增长了18.28%，国际收入占主营业务收入比重58.44%，首次突破50%大关，较2022年提高了约13个百分点。
三一重工也表示，国内工程机械市场仍处于筑底期；在海外基建及矿业投资增长等利好因素的带动下，工程机械出口业务维持增长。
从过往数据上看，2021-2023年，三一重工的国际营收分别为248.46亿元、365.71亿元、432.58亿元，呈逐年增长的趋势。然而，不容忽视的是，三一重工2021年-2023年国际销售收入的增速分别为76%、47%、18%，增速明显放缓。相比之下，徐工机械（00425.SZ）、中联重科、柳工海外收入均突破百亿，增速分别为33.70%、79.20%、41.18%，均大幅领先三一重工。
不仅如此，虽然当前海外市场仍旧一片蓝海，但全球化的过程中，三一重工仍需面对不少风险。例如三一重工在财报中表示，去年投资收益实际为-1.77亿元，同比减少123.74%，主要就是因为远期外汇合约损失影响。
除此之外，在“双碳”政策和新能源产业快速发展的双重作用下，工程机械电动化正在加速推进，这一赛道正迎来新一轮竞争。根据中国工程机械工业协会的数据，在政策推动和环境压力的背景下，预计我国2025年工程机械电气化普及率将超过30%。
在4月27日刚刚闭幕的2024年法国巴黎国际工程机械展上，柳工董事长曾光安在现场表示，柳工将致力于提供全面的电动工程机械解决方案，计划到2027年推出40多款纯电动设备，包括电动挖掘机、装载机、高空平台设备、堆垛机、滑移装载机、平地机等。
中联重科2023年报也显示，2023年，中联重科共开发上市49款新能源产品。截至目前，在售新能源产品型号已达177款，其中，电动直臂系列高空作业平台产品、新能源搅拌车等主机产品已形成批量销售，新能源形式包括纯电动、混合动力、氢燃料等。
与此同时，以博雷顿科技股份公司为代表的一批新兴企业，也及时切入电动装载机等细分领域，并已经在部分领域中成为领先企业。传统工程机械厂商和新能源工程机械厂商的双重挤压，一定程度会对三一重工的电动化转型造成较大冲击。
然而，在日益加剧的转型压力下，2023年三一重工研发投入不增反降。据三一重工财报，2023年，三一重工研发费用为58.65亿元，同比降低15.28%。反观柳工、中联重科，2023年二者研发投入分别同比上涨21.37%、27.14%。
记者就营收下滑、资金理财、电动化转型等致函三一重工，截至目前，尚未收到回复。