即使将金融牌照收入囊中，九方财富仍需开拓增长极
《中国科技投资》龙敏
近日，九方财富（9636.HK）发布公告称，公司间接全资附属公司极芾（上海）信息技术有限公司（以下简称“极芾信息”）与上海启见科技信息技术有限公司（以下简称“启见科技”）、北京广发保险经纪有限公司（以下简称“广发保险”）订立股权转让协议，以5200万元收购广发保险全部股权。收购完成后，广发保险将成为极芾信息的全资附属公司。
截至2022年及2023年12月末两个年度，广发保险除税后亏损净额分别为16.37万元、973.65万元。基于此，本次收购中，九方财富与启见科技定下了保证履约目标及经济赔偿。倘若广发保险未能达成相应保证履约基准目标，启见科技将向极芾信息支付经济赔偿。
近年来，九方财富已开展多次兼并收购业务，但其主营业务有所下降。九方财富发布的最新盈利预警公告显示，预计2023年末集团股东应占净利润约人民币1.85亿元至1.95亿元，较2022年同期的4.61亿元大幅下降。
高估值收购险企
极芾信息是一家于2021年7月23日在中国注册成立的有限公司，为九方财富的间接全资附属公司，主要从事技术服务、开发、销售及咨询。企查查显示，极芾信息由九方財富（香港）有限公司100%持股。
而作为卖方的启见科技，是2013年10月11日成立的公司，为银科投资控股有限公司（以下简称“银科控股”）间接全资附属公司，主要从事信息技术、计算机硬件及软件业务以及网络设备技术开发业务。
与此同时，银科控股由陈文彬先生、严明先生及CHEN NINGFENG女士最终分别持有36.14%、23.72%及21.10%股权，且陈文彬、严明、CHEN NINGFENG均为九方财富董事及控股股东，因此启见科技亦为九方财富的关联方，本次股权转让构成关联交易。
就本次收购事项的缘由，九方财富在公告中表示，鉴于广发保险专注于保险经纪领域，董事会相信收购事项是对公司现有业务的有利补充，支持公司持续增长。其次，收购事项有利于扩大公司提供的服务范围，提升客户综合服务体验，满足客户资产配置需求。此外，收购事项可以扩大公司现有客户群、有助于公司发挥规模经济效应、提高盈利能力等。
作为本次交易的标的，广发保险成立于2009年11月2日，注册资本5000万元，为启见科技的直接全资附属公司，主要从事保险经纪业务。
截至2024年1月31日，广发保险总资产账面值为850万元。截至2022年及2023年12月末两个年度，广发保险除税前亏损净额分别为13.12万元、973.65万元，除税后亏损净额分别为16.37万元、973.65万元。
为何亏损状态下仍选择收购？根据公告，九方财富与启见科技定下了保证履约目标及经济赔偿。倘若广发保险未能达成截至2024年、2025年及2026年末的相应保证履约基准目标，即500万元（净亏损）、200万元（净亏损）、100万元（净利润），启见科技将同意向极芾信息支付经济赔偿。
除此之外，5200万元的收购价也不是一次付清。公告披露，收购事项由极芾信息以现金方式支付，分三期支付，且强调并非由九方财富于2023年港交所主板上市所得款项提供资金。
具体来看，第一期付款资金为2080万元，即收购价的40%，于股权转让协议日期后十个营业日内支付给启见科技；第二期资金为1560万元，即收购价的30%，于完成交割后十个营业日内支付给启见科技；第三期资金同样为1560万元，于收购事项向金管局完成备案及向市场监管局地方分局完成收购事项登记后十个营业日内支付予启见科技。
值得关注的是，在对广发保险进行评估时，九方财富采用了资产基础法和市场法两种估值方法。其中通过资产基础法评估后，广发保险的股东权益账面值约为887万元，评估值为2968万元，评估增值2081万元；而通过市场法估值为5200万元，股东权益账面值同样为887万元，评估增值4313万元。最终，九方财富选择了市场法的评估结果。
对此，一位不愿具名的业内人士向《中国科技投资》记者表示：“九方财富选择市场法评估结果，这是一种合理的决策。市场法是根据市场上类似公司的交易价格来评估目标公司的价值，能够反映出当前市场对该公司价值的看法。相比之下，资产基础法主要关注公司的资产负债状况，可能无法全面体现公司的市场价值。选择市场法的评估结果，说明九方财富更看重广发保险的市场价值和发展潜力。”
“企业愿意花更高的价钱收购，原因可能有以下几点：收购溢价可以为企业带来更多的资源和市场份额，有助于提升自身在行业内的地位；高溢价收购往往意味着收购目标具有较好的经营状况、优质的资产和人才，有助于企业实现快速发展；企业通过溢价收购，可以提前布局未来市场，抢占行业先机。”上述业内人士说道。
主营业务收入下滑
九方财富发布收购公告的同日，其另一家子公司九方智投宣布与湘财证券股份有限公司（以下简称“湘财证券”）签署战略合作协议。双方将围绕投研投教、金融科技等领域展开深度合作，发挥各自专业优势，不断优化业务模式、提升管理水平、改善服务体验。
九方智投与湘财证券早有合作渊源，2023年底，湘财证券在青浦西虹桥商务区新设湘财证券上海蟠臻路证券营业部，营业部与九方智投亦有深度合作。
近年来，九方财富频繁开启兼并收购业务。2023年1月，九方财富与证通股份有限公司订立股权转让协议，收购其持有的上海沃芮欧信息科技有限公司（以下简称“沃芮欧信息”）全部股权，对价1.35亿元。沃芮欧信息全资附属公司为上海云湾基金销售有限公司，后者持有中国证监会颁发的基金销售牌照。
2023年12月，九方财富发布公告，极芾信息与上海携洛、上海钡勋、现有注册股东及新注册股东订立独家购股权转让协议。公告显示，上海钡勋主要从事增值电信业务、视听网络业务及广播电视节目制作业务。
一系列收购背后，是九方财富的主营业务正受到挑战。iFind数据显示，2021-2022年，作为九方财富主要收入来源的在线高端投教服务，占比从79.16%下降至61.64%，营业收入从11.49亿元下降至11.40亿元。截至2023年6月末，在线高端投教服务占比进一步下降至59.81%，收入则减少至5.15亿元。
另一类主营业务为金融信息软件服务，其收入占比从2021年末的19.84%上升至2023年6月末的40.19%，而其营业收入从2021年末的2.88亿元上升至2022年末的7.08亿元后，截至2023年6月末再次下降至3.46亿元。
从整体的盈利水平看，2019年至2022年，九方财富的归母净利润分别为-0.58亿元、0.86亿元、2.32亿元、4.61亿元，同比增速分别为-505.66%、249.62%、169.52%、98.36%。截至2023年6月末，九方财富再次转亏，期内亏损3777万元，同比降幅达117.15%。
值得一提的是，九方财富多年来享受着税收、补贴等优惠待遇，2019年至2022年，九方财富获得的政府补助分别为160万元、5410万元、1.47亿元、1.51亿元，政府补助贡献了过半利润。
近期九方财富发布的盈利预警公告显示，根据公司管理层对截至2023年12月31日止年度未经审核综合管理账目的初步评估，预计集团股东应占净利润约人民币1.85亿元至1.95亿元，较2022年同期的4.61亿元大幅下降。
九方财富董事会认为，报告期净利润变动主要原因包括：股份为基础的薪酬开支及经营开支增加。其中，股份为基础的薪酬开支约1.29亿元，主要涉及限制性股份单位计划的实施。经营开支增加约16%，主要由于社会保险供款拨备、上市开支、业务规模扩大导致的员工及租金成本增加。
“收购金融牌照对九方财富的盈利能力有一定的提高作用。金融牌照作为一种稀缺资源，拥有较强的盈利能力和市场竞争力。然而，在经营过程中，九方财富也将面临一些挑战：收购金融牌照后，九方财富需要对目标公司进行整合，这可能导致企业文化、管理风格等方面的冲突；金融行业竞争激烈，九方财富需要在市场中脱颖而出，提高自身的核心竞争力；金融行业受到严格监管，政策的变化可能对九方财富的经营产生较大影响；政府补助在一定程度上贡献了九方财富的利润，但补助政策可能发生变化，这将对公司的盈利能力产生影响。”上述业内人士补充道。
记者就兼并收购业务、盈利水平、政府补助等问题致函九方财富，截至目前，尚未收到回复。