上市不足一月，海昇药业股价破发触发稳价措施，实控人拟增持100股被指忽悠式增持
《中国科技投资》张婷 何梓嫣
日前，海昇药业（870656.BJ）因其实控人为稳定股价而增持仅100股，金额不超过1990元，被投资者质疑公司在忽悠式增持而陷入舆论漩涡。3月5日，海昇药业向投资者发布致歉公告，并撤回了增持计划公告。截至3月14日，海昇药业收盘价为15.92元/股。
海昇药业的主营业务包括人用原料药、兽用原料药及中间体的研发、生产等，创建于2007年，总部位于浙江衢州。2024年2月2日，海昇药业在全国中小企业股份转让系统终止挂牌并于北交所上市，上市第一个月股价多次破发。此外，近年来，海昇药业业绩持续下滑，毛利率、分红及募资问题亦受到市场关注。
股价破发 实控人增持100股
2月2日，海昇药业的上市发行价为19.9元/股，上市首日，其盘中曾一度破发，上市次日更是大跌了23.52%。在往后的一个月当中，海昇药业的股价一直在发行价的七折附近徘徊。面对低迷的股价形势，海昇药业于3月1日发布了关于实施稳定股价方案的公告，公告称实控人拟计划增持100股，增持金额不超过1990元。由于公司非公众股东持股比例高达74.9999%，为满足北交所规定的公众股东持股比例不低于25%的要求，经测算，实控人本次拟增持股份数量上限只能为不超过100股。海昇药业控股股东、实际控制人为叶山海与其女叶瑾之二人。
此则增持公告一出立即引发市场热议。因拟增持数量仅为100股，增持金额不超过1990元，遭到投资者质疑为“最抠门的增持”“忽悠式增持”“敷衍式稳价”等。3月5日，海昇药业向投资者发布致歉公告，称前期未审慎制定切实有效的稳价措施，将及时研究制定切实可行的稳价方案，随后一并撤回了增持公告。
根据《北京证券交易所股票上市规则(试行)》(现行有效)规定，公开发行后，公司股东人数不少于200人，公众股东持股比例不低于公司股本总额的25%；公司股本总额超过4亿元的，公众股东持股比例不低于公司股本总额的10%。而海昇药业公众股东持股比例仅为25.000125%，公司总股本8000万股，流通股本1600.01万股，战投未解禁股本400万股。这意味着海昇药业如果想履行稳定股价措施的承诺，最多只能回购 0.000125%的股份，即最多100股的股份。尽管如此，有投资者认为，海昇药业想稳定股价，可以选择更为有效的方式，比如暂停增发、减持、回购注销股份等方式。上述增持100股股份，若回购成功将触及实控人的持股上限，未来一段时间内，公司难以再进行回购操作，而未来解禁的股份亦将是个问题。
除了低迷的二级市场表现，海昇药业近年来的业绩表现更是不尽如人意。2月26日，海昇药业发布了2023年业绩快报，2023年预计实现营业收入2.15亿元，同比减少18.61%；预计实现归母净利润为8547.28万元，同比减少24.15%。而据同花顺数据显示，2020-2022年，海昇药业分别实现营业收入2.07亿元、2.69亿元、2.64亿元，分别同比增长42.92%、29.85%、-1.72%；同期归母净利润分别为7948.5万元、1.17亿元、1.13亿元，同比增长174.94%、46.7%、-3.37%。也就是说，海昇药业从2021年开始，业绩已连续三年出现下滑。
三年多次分红 募资金额为营收两倍
海昇药业招股书（上会稿）显示，其拟募集资金总额为6.79亿元，均用于生产线及生产车间的建设。而2021-2023年，海昇药业的营业收入分别为2.69亿元、2.64亿元、2.15亿元（预计），募资的金额已是一年营收的两倍之多，仅比三年总营收少0.69亿元。
值得注意的是，2020-2023年，海昇药业实行了多次分红。其中，海昇药业在2020年8月分红1980万元，2021年5月分红3900万元，2021年11月分红3000万元，2022年8月分红6000万元。2023年3月20日分红6000万元，近三年分红总额达2.09亿元。同行业相比，海昇药业的体量及规模较小，营业收入也仅为2亿元左右，同时近三年来累计较为大额的分红，亦让市场怀疑此次募集大额资金的合理性。
另外，海昇药业还存在客户集中度过高的问题。招股书显示，海昇药业的前五大客户销售收入占当期主营业务收入的比例逐年上升，2022-2023上半年其五大客户销售占当期主营业务收入比高达60%以上。这意味着，如果未来主要客户减少或终止对公司产品的采购，将对公司的经营业绩产生重大影响，甚至可能引发业绩下滑的风险。这意味着，客户集中度过高给海昇药业带来了一定的风险。然而，据招股书披露，海昇药业的销售人员只有3人。而可比公司瑞普生物、国邦生物、普洛药业在2022年底销售人员分别有433人、91人、346人。作为业务支撑型的公司，销售人员的数量也与业绩的增长、公司的成长能力和潜力具有一定的相关性。同时，海昇药业目前亦在产能扩充阶段，目前的销售人员数量能否支撑和消化即将扩充的产能亦是个值得思考的问题。
除了对募资合理性的质疑，海昇药业的综合毛利率也遭各方质疑。2020-2023年上半年，海昇药业的综合毛利率分别为51.73%、57.36%、52.47%和55.25%，而可比公司毛利率均值分别为37.95%、35.49%、33.3%、34.98%，三年毛利率均超过可比公司毛利率的平均水平。而2017-2019年，海昇药业的综合毛利率分别为20.56%、21.83%、32.3%。2023年9月15日，北交所曾对海昇药业毛利率的大幅提升进行问询。对此，海昇药业称公司在2019年对ASC进行了技改，优化了生产工艺，实现了乙酰苯胺的自产。这一举措使得公司的毛利率在2020年大幅上升。
另一方面，海昇药业在研发方面自称注重投入，并具备强大的创新能力。然而，2020-2023上半年，海昇药业的研发费用分别为674.67万元、904.45万元、957.86万元和495.38万元，占当期营业收入的比例分别为3.26%、3.36%、3.62%和3.91%；而同期同行业可比公司研发费用率均值分别为4.21%、4.27%、4.96%、5.71%，研发费用率均低于同行。另外，海昇药业的招股书（上会稿）显示，截至 2023年6月30日海昇药业的专利有三项，申请时间在2013-2015年，引发了市场的关注；但在随后的招股书注册稿中显示，截至2023年12月6日，海昇药业新增了三项专利，因此其在发明专利上仅有六项。
作为一个中小规模的企业，海昇药业在销售层面存在短板、研发层面也缺少储备与创新，与同行业对比，亦无较大的差异化优势，那么其在行业竞争、持续盈利能力和成长性等多个方面的问题仍旧待解。
3月11日，海昇药业发布了关于相关股东延长锁定期的公告，截至 2024 年 3 月 11 日收盘，公司股价已连续 20 个交易日收盘价低于公司首次公开发行股票价格 19.9 元/股，公司控股股东、实际控制人、持股5%以上股东及董监高持有公司股份在原锁定期（12个月）基础上将延长6个月。
记者就募资合理性、股价稳价措施及业绩等问题致函海昇药业，截至发稿，尚未收到回复。