十年如一,聚力进化

#十年如一#是一个很有意思的话题,让我们也认真思考了两天,收获挺多……

一、世事繁杂变幻,需要十年如一的坚持

世事变幻,2019年医药行业跟2009年的医药行业已经完全不可同日而语;2019年的市场生态跟2009年的市场生态也已大变。但其实越是繁杂变幻,越容易盯着各种变化细节而丢失方向,也就越需要保持定力,保持目标与方向。而且天网恢恢终究疏而不漏,繁杂变幻背后终究有路可依,有迹可循。那么,如何挑选可以十年如一地坚持的方向?

当我们只是社会的毛孔,很难看得清社会格局的全貌;当我们只是现实的依附,很难看得清时代洪流的走向。但若跳出自我、跳出当下,或许能从繁杂中看到恢弘的简洁;从变幻中看到倔强的主线。

对于我们来说,逝者如斯而生生不息,在生生不息的意志背后,进化是一个永恒的话题。100多年前,罗伯特·耶基斯就提出过一个舒适区与最佳表现区的观念,不断打破舒适区,进入“轻焦虑、半兴奋、适度超出能力积淀”的状态,反而更有利于进化与发展。

时代的潮水,或快或慢总会侵蚀到既有的城堡,唯有不断的进化和适应,能让我们不断拓宽认知边界,不断夯实能力圈。生命是一个发展的系统,世界也是个发展的环境,能力圈不是固定的,护城河也不是一成不变的。发展的问题需要在发展中解决,不断挖掘的护城河与不断进化的能力,才是更可宝贵的。

二、十年如一,聚力进化

多数人包括我们自己,常常会不自觉地掉入细节变化的应对中,但效果往往不好。理性和经验告诉我们,多做前瞻性思考,不断去做“重要不紧急的事情”,坚持下来等前期布局逐渐顺出来之后,就有可能走出疲于奔命的循环,进入更良性更从容的正向积累中

我们的正向积累主要是两部分,一部分是硬的知识信息的拓展和累积,另一部分是软的能力体系的磨合与完善。

一花一世界,一叶一天堂,世界之丰富让我们无限敬畏。投资也是自成生态,在智者云集的投资世界里,我们凭什么能够长期跑赢市场?长期胜出?我们需要给这个严密的体系一个充分的理由。这也是我们为何聚焦医药的原因。弱水三千,只取一瓢。在一个更匹配的点上,聚力进化

我们在持续的累积对医药行业的认知,每一个公司与每一个细分领域的深度研究,都会踩亮一小片的行业地图。我们希望在十年如一的坚持下,逐渐把整个医药行业的全地图都能逐渐踩亮,对主要企业如数家珍,对相关业务成竹在胸。当然这里说的知识,不局限于表面的产品与业绩,更多是基于道天地将法五个维度上的穿透,尤其是业务本质与细分行业技术周期的趋势理解。

在能力体系建设上,有几个核心磨练的点:探明真相,甄选精要,理解定价,顺应时代。

- 从客体的视角来说,“探明真相、保持头脑的极度开放”很重要。我们不希望总是后验,总是等别人都知道了再去参与。我们希望能够有自己先验的判断。这里有很大的个人局限问题,不管是思维盲点还是情绪干扰,都可能带来严重的认知偏差,阻碍我们识别真相。保持头脑的极度开放,是一个起码的前提

- 从主体的角度来说,精力和资源终将有限,带有主动管理色彩的甄选与精要,可以让有限的精力和资源实现价值更大化。

- 价值理解方面,我们都说是价值决定价格,但事实是,价格来自买卖,而买卖是个决策,所以决策才是内因,价值判断只是影响决策的核心外因而已。外因必须通过内因起作用,潜在价值也需要影响参与者的价值判断,才会通过买卖决策间接影响到价格上。这不是一个简单的价值决定价格的过程,它需要我们去考虑更多牵扯因素

- 另外,我们生存于这个时代,生存于这个社会。这里必然会有一个顺昌逆亡的问题,但顺应时代不应该只是随波逐流。我们更希望做到的,是与众不同且正确。我们可以不随大流地顺应着这个时代

我们在这条路上已经有了些初步正向积累,可以肯定的是,在医药投资的知识与能力建设上,还会继续走下去。十年如一,聚力进化。

三、回溯与前瞻:那些“十年如一”地坚守在正确道路上的医药企业……

(一)回溯:选择与坚持

对我们来说,长期坚持做正确的事情是关键。事实上,企业也是如此。

恒瑞现在已经是人所共仰的绩优公认大白马。恒瑞在创新药上能会有今天的地位,与它在创新上的提前布局与坚守密不可分。虽然海外经验已经说明创新终将会是趋势所向,但在在2001年前后,国内的创新要素并不齐备,创新条件也明显不成熟;如果追求效率的话,创新显然不是最优选项。但恒瑞二十年如一日地追求着“创新+国际化”。

我们的理解,医药行业开始创新的要素是在2011年前后逐渐开始成形集聚的。很多企业也是在2011年前后开始转型创新的,但当他们真正认识到创新是趋势的时候,其实已经难望恒瑞项背了。在天没亮的时候就已经抹黑赶路的企业是值得尊敬和重视的。在复星收锦州奥鸿,石药推奥拉西坦,中生大卖前列地尔的时候,恒瑞没有为追求中短期的效率化而放弃对创新的坚持,这是一个选择的问题。

在恒瑞明确投创新之前,微芯生物已经默默地成立。它在成立之后就一直明确定位做真正的创新药,但当时创新药企生存环境恶劣,这家公司几度遭遇生死挑战。很多股东希望鲁先平先做cro,有钱了再去做创新药,鲁先平断然拒绝。在最艰难的时候微芯生物迫卖子求生,把西达本胺的海外市场权以一个很低的价格卖掉换来继续生存的资金。虽多坎坷,但20年来微芯生物终究还是顽强地生存了下来,并赢得了行业的普遍尊重,在2019年成为科创板上第一家上市创新药企。

(二)前瞻:执着与期盼

从回溯的角度来讲,世界还是会奖励那些真正在正确的道路上坚持下来的企业。当然,既然走出来,就意味着它们的努力与成就已经有目共睹,估值上也给得挺够的。从投资角度上说,尚未得到认可的、还在负重前行的企业,可能更值得关注。

但这里就有一个延伸的话题:既然尚未得到公认,我们如何知道,怎样才是正确的道路?或者说,医药行业正在发生什么,未来会是谁的时代?

按我们理解,从2015年前后开始医药行业从上游的药监,中游的诊疗到下游的支付,都发生了一系列深刻变革,这种变革正在冲击着中国医药行业的现有生态,这就是我们说的医药新周期正在不断展现出它的特性。很多以前的医药牛股未来不一定会跟上时代,还有更多新的势力会在这个过程中崛起。整个医药体系对价值的追求正在不断显化,医药制造业的科技属性不断强化而销售属性不断弱化。在这个过程中,真正有价值的创新产品,真正提升效率的服务模式,或者少数拥有一些不可替代特性的企业,它们会在未来医药行业的竞争中胜出。而多数曾经享受中国特色阶段性红利的医药企业,将会承受不断加大的压力。

有些暂时看有瑕疵但长期看有壁垒属性和成长空间的企业,现在并没有得到市场应有的认可。有些代表行业下一波创新浪潮的企业,也因为各种原因而没有得到普遍关注。一级市场上,如果是一家由大公司高管离职创业做肿瘤免疫或其它新型单抗药的企业,很可能成立之初给了很高估值。

比如国内小核酸龙头企业,在行业里已经默默耕耘了十年,在大前景市场上构筑了非常大的技术优势,仍然不为人所熟知。

国内一家高值耗材创新龙头也是如此。从业务本质上说,高值耗材的前景终究会比影像等设备更为光明,国内医械设备龙头已经2000亿市值,逻辑上会有更大产业前景的高耗创新龙头市值还挣扎在100亿边缘。这家企业的核心自主产品已经证明其全球竞争力,只是阶段性过重的提前战略布局严重影响业绩而拖累估值。但从十年如一的尺度上来说,这也许是正确的抉择,为未来发展打开更大的空间。

四、敬畏与坚持

当然,“十年如一”说起来容易,但如果没有长视角的思考与敬畏,也很难坚持下来。

带着敬畏的心态在一个终将发生的事情上提前布局,对我们来说是一个优先保证的选择。 也许现在的风格还是会继续演绎,已经高估的可能会继续高估,已经低估的可能继续低估,但从更长视角上来说,这也未尝不是一个更明确的思考未来方向的机会。

愿景所向便是心中所向,十年如一,虽远必达。


@今日话题 @路雨路雨

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精彩评论

青侨阳光10-26 19:05

非常认同战略上藐视战术上重视~事实上我们多数是跟市场不太一样,这里的敬畏更多是想说敬畏未知,是对自己认知局限的一种对冲~我们无法穷尽所有真相~

汤诗语10-26 18:49

个人观点:无需敬畏市场。这个市场里,有这么多疯子,这么多骗子,何须尊敬且畏惧?对于市场,还是要“战略上藐视,战术上重视”,要相信自己的才智和勤奋比市场平均强得多,但也要把基本功做扎实了。

理性独立思考者10-27 07:56

而且楼主搞得都是一些布局好 现阶段业绩不佳的票,这种票适合放一部分仓位,一但起来,就是业绩和估值戴维斯双击,往往能享受数倍的涨幅,但有可能常年沉寂。重仓的话最好是布局一些确定性更强的标的,估值的钱虽然很难赚,但是业绩的钱还是能赚到。因为抛开创新和产品之外,销售能力等其他能力也是在市场上不得不考虑的因素,也给投资标的带来不确定性。

投资路上多笑笑10-28 07:42

苏州瑞博生物 看见过一篇文章提到过他的技术

海豹突击SEAL10-27 07:26

这绝对是这个话题最好的文章

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2186小股东11-05 17:03

GALNAC是Alnylam的专利递送技术吧,只能靶向肝脏也有一定局限性,小核酸的方向是没问题的。

cumtdf11-04 23:26

我刚打赏了这篇帖子 ¥10.00,也推荐给你。

涌现11-02 20:50

比如说某高值耗材公司,究竟是一家并购型公司,还是一家研发型公司?

涌现11-02 20:47

坚持、坚守、执着都是最珍贵的资源,问题是所选择的标的是否配得上这份珍贵?

从来没懂过10-31 17:54

卢总人福的文章确实收益良多