从15年人民币开始贬值之后，就开始对QDII类基金起了关注，先后投资了华宝油气和H股ETF。前不久，正好看到一篇研报，提到内地和香港市场有望于年内或明年初开通“ETF通”（详见广证恒生策略研究），即未来两地投资者将可以直接投资双方的ETF市场，考虑资本主义地区的ETF种类更加完善，能接触到更多的市场和投资品类。借着华宝兴业#智远奖#的东风，本文主要分析国内QDII基金和香港ETF的，试图寻找投资全球股票市场的方式。
本文主要从3个问题入手：
1.投资全球市场真的能赚钱吗？
2.国内QDII基金发展现状如何？
3.香港市场的ETF有哪些投资品种？
下面开始正文：
1.投资境外市场真的能赚钱吗？
通过WIND拉取全球主要指数点位（未经货币汇率调整），从08年全球金融危机后开始算起，以2009年第一个交易日作为起始点，截至2017年4月13日，年均回报指数最高的指数是美国的纳指、印度孟买指数、以及标普500。上证综指和深证综指的回报率位于中等水平，并没有想象中的那样不堪。但如果细看各年度的指数涨幅，内地的两个指数明显呈现“牛短熊长”的特点，仅有3年位于当年各指数回报的平均水平之上且均为当年回报最高的指数之一。
（红色=回报好，蓝色=回报差）
而反观纳指、标普、德国DAX，一直呈现较高的回报水平，特别是纳指，指数的年均收益率高达17%。印度市场是新兴市场中表现最好的国家，年均收益率达到14%，仅有2个年度的回报为负值。上证指数的年均收益率为7.2%，高于恒生指数的6.5%，深证指数为6%。回报最差的股票指数为台湾加权指数，9年的年均回报率基本为0%。
通过这张图可以看到，全球市场中收益比内地指数回报好的指数还是比较多的，无论是从资产配置、分散风险的角度，还是追求高于内地指数回报的角度考虑，在特定的时候选择合适的指数，可以取得不错的收益。每年回报最高的指数列举如下：
那么，如何找到各指数最适合投资的时候呢？推荐感兴趣的投资者可以阅读陈嘉禾老师2013年发布的研报《寻找皇冠上的钻石-全球股票市场历史估值与回报率分析》，这篇研报列举了数十年中各指数回报率与持有时间、和买入时PE、PB的关系，以期寻找价值投资的“皇冠上的钻石”。研报的最后总结了各地区“皇冠上的钻石”出现概率最高的PE、PB区间，如果在该区间买入，长期的回报比较可观。
根据后续的研报追踪，他在14年7月发布《蓝筹股处于全球最低估值区间》、15年5月多次警示创业板的估值水平已处于不合理状态、以及16年5月判断香港市场处于历史估值底部，几次预判都较为准确。当然，投资不是单纯地依赖PE、PB，但这两个指标可以给投资人对当前的指数估值水平做一个判断的依据。
综上，结合过去9年全球股市回报数据，境外市场能取得的回报可以高于国内市场，投资的时候可以结合指数的估值水平判断预期收益情况。
2.国内QDII基金发展现状如何？
通过WIND统计现有QDII基金，从比较基准分析，现在国内QDII的投资范围比较多，美债、原油、TIPS、黄金都可以进行投资。看股票类的投资地区，主要集中在香港、美国、MSCI全球。 QDII基金主动型基金较多，规模合计约为1300亿。今年以来所有QDII平均净值回报为4.71%，同期上证涨幅4.6%，略高于上证指数。投资基准为MSCI中国、恒生其他类别、和亚洲非日本地区的QDII收益最高，该类基金的持仓基本以港股为主。
从可投资的国家/地区类别来看，主要集中在美国和中国，基准中比较特别的指数是追踪全球市场、新兴市场、亚洲非日本和德国DAX指数。
全球市场指数是MSCI旗下一只纳入23个发达国家和23个发展中国家的全球性指数。国内2只以全球市场指数为基准的基金是华夏全球精选和南方全球精选，不过这2只都是主动型基金，华夏全球的表现更佳，16年底持仓组合主要为大中华地区的股票和优质美股,今年以来净值增长10%，高于基准（MSCI全球4.5%）；南方全球的主要持仓均为港股，今年以来净值增长3%。所以虽然基准是MSCI全球，但购买这两只基金的投资者实际投资的标的仍以港股、美股为主。
新兴市场指数投资于23个新兴市场国家，包括金砖四国，东欧（捷克，匈牙利），非洲（埃及南非），亚洲（马来、菲律宾、印尼），南美（巴西、秘鲁）等国家。其中金砖四国成分占比高达57%，中国占比高达27%。所以新兴市场指数也能看做是一个1/4的中国指数。不过新兴市场指数的表现近年来并不好，根据官网数据，2012年4月至今5年间的收益率回报为负值。不如选定新兴市场中表现最好的印度、中国指数。国内以新兴市场为基准的基金规模都不超过1亿，今年以来表现最好的是上投摩根新兴市场，净值YTD为10.9%，主要持仓为港股和台股。
亚洲非日本指数为MSCI AC ASIA EX JAPAN MINIMUM VOLATILITY指数，主要寻找亚洲地区的大蓝筹股票，截至17年3月，主要成分股为鸿海、腾讯，韩国NAVER、香港地铁、中华电信，以台湾和香港地区的大蓝筹股票为主。国内QDII基金中追踪亚洲非日指数最大规模的基金是上投摩根亚太优势（规模46亿，今年以来净值增长10%），这只基金根据指数进行配置，投资亚洲十多个国家和地区，包括韩国、印尼、台湾等，堪称持股最多元化的QDII基金。
德国DAX指数是QDII基金中唯一被追踪的纯粹欧洲指数，根据第一部分的数据，德国DAX近5年的年均回报率也在11%，主要跟踪德国大蓝筹指数，如阿迪达斯，沃达丰，拜耳等。不过国内追踪DAX指数的基金在15年大幅跑输指数，年化误差达到8%，16年的误差为3%。
综上来看，国内的QDII基金以投资美国和中国为主，即使基准为亚洲、全球的指数，持仓也以中国公司为主。并且受限于规模和汇率问题，易偏离基准，很难稳定获取该地区的投资收益。
3.香港市场的ETF有哪些投资品种？
在香港上市的ETF可以在交易所网站上找到，通过WIND统计，去除人民币/美元计价的重复种类，统计了167只ETF，规模共计2719亿（16年年底数据），按投资种类划分结果如下：
和内地QDII基金主要投资美国和香港市场相比，香港市场的投资范围更广，不过也集中在陆港两个地区，而亚洲地区是第二大势力，欧洲成为第三大势力。香港可以投资的地区非常细分，比如亚洲，基本可以投资大多数国家，全球投资范围相比内地只有德国的投资范围，多了欧洲、俄罗斯、巴西、英国。在其他类别，香港最有趣的工具是反向杠杆ETF，期货ETF。
从香港交易所公告来看，杠杆类产品于16年2月开始推出，1年的时间内基金公司发行了13只杠杆及反向产品有13只，规模为4.5亿，通过杠杆可以做空的指数有韩国、日本、纳斯达克、标普500、恒指、H股等，杠杆比例为1倍或2倍。反向杠杆产品的代码为7开头，具体产品列表可点击此处。期货ETF的标的物为恒生期货。
香港地区上市的ETF吸引了很多全球知名基金公司，如领航、贝莱德、未来资产等，好处是这类公司跟踪误差小，基金管理费率低，不过单只ETF的规模一般较小，流动性可能存在问题。
各个基金公司出品的基金产品可以在他们的官网（如果是全球性公司选择香港地区）上看到，披露数据都很详细，包括管理费率等信息，列举部分如下：
1.贝莱德ishares安硕系列 产品地址 可以投资美国、亚洲、欧洲主流片区，管理费率从万9到千6不等。
2.领航Vanguard，产品地址，虽然基金数量不多，不过也覆盖了美国、日本、亚洲非日、欧洲等主要片区。作为以低费率著称的基金公司，5只基金的平均费率仅为千2到千3。
3.DB德银资管，产品地址，产品覆盖亚欧地区，还有俄罗斯、巴西等金砖国家，管理费从千2到千6不等。
4. QDII基金&香港ETF怎么选？
今年以来，印度、香港和美国表现极为强劲，已发行的QDII基金可以覆盖香港和美国地区，暂没有以投资印度为主的QDII。投资香港的话，从收益看（删除规模在1亿以下的基金），排名前2位为场内H股B类分级产品，考虑投资的可连续性，我认为追踪标普香港中小盘指数的华宝中小盘更适合作为投资香港的标的基金，如果要投资恒生指数，推荐华夏恒生ETF（总费率更低）。
投资美股，推荐华宝兴业中国成长，今年以来净值增长达到18.7%，是所有QDII基金中收益最高的。
如果要选综合性全球布局的基金，推荐上文提及的华夏全球和上投摩根亚太优势。因为其他冠以全球、新兴市场等名号的基金持仓仍以内地企业为主，未真正实现全球化投资。这两只基金分别投资美国和亚洲的优质股票。
如果已经有香港账户，可以投资香港ETF。投资者如果想投资印度，那么安硕印度ETF不论规模还是净值回报，都是一个不错的标的，今年以来净值回报率为17%。
投资恒生指数，推荐恒生官方出品的基金、97年金融危机诞生的盈富基金（规模达800亿，占香港ETF总规模的1/3）、以及安硕恒生指数。
投资美股，推荐德银、领航和安硕的ETF。安硕的ETF规模虽仅有800万，但追踪指数的效率依然良好，且是追踪纳指中规模最大的ETF。
以上香港ETF虽然不是收益率最高的，但都是比较稳健的基金。今年以来香港地区，高股息指数和内房指数是收益最高的两类指数。
5. 总结
（1）香港ETF追踪基准效率高
国外大型基金公司跟踪基准的能力非常强，抽看几只基金，净值与基准的误差均不到年化1%，主要归因于国外基金的费率较低。以恒生指数为例，香港上市的两个ETF基本和基准没有差距。内地的基金，比各自基准低1%和1.5%，一来，费率较高造成净值损耗，再者，可能是由于汇率的变化增加了跟踪指数的难度。内地的基金之间互相对比，华夏恒生的净值回报比汇添富恒生指数高1%，其中约0.23%归因于费率的差距（因17年过去4个月，将费率年化0.7%的差距除以3）。对于投资者来说，选取一只低费率基金就赢在了起跑线。
*国内QDII基金的费率为管理费率+托管费率，未统计交易费用及其他开支；国外的费率包含了管理费率、托管费率和其他开支，故两类产品的费率定义有所差别。
但投资香港ETF要考虑香港场内的经纪交易费用，该项费用较内地高了不少，以雪盈标准看，交易港股最低的费率为18元，那么买卖一次ETF的最低费用就是36元，对于小额资金来说显然不适合定投指数，看准某个国家/地区后一次性买入更好。
（2）优选QDII主动基金，精挑指数策略
虽然被动型QDII基金相对香港ETF表现较为劣势，但绝对回报仍然不错，今年以来聚焦香港和美国QDII基金净值回报普遍高于10%。此外，优秀的主动QDII基金和跟踪精选指数的表现比大盘指数基金更好，比如华宝兴业中国成长依靠精选个股，优于纳指表现；华宝兴业中小盘因跟踪标普香港中小盘指数，表现优于恒生指数。
当前ETF通暂未开通，投资者投资港股ETF仍有诸多不便，故当下投资内地QDII基金仍是一个更优的选择，投资QDII根据上述分析建议以优选主动基金，精挑指数策略为主。
最后：
作为一个投资者，希望资产配置的种类越多越好，费率越低越好。内地市场的QDII近年来发展极为迅猛，但投资范围和指数基金费率等方面仍有进一步优化的空间。希望未来优秀的国内基金公司们可以为国内投资者创造更宽广的投资渠道，可以是投资全球市场，或者是投资工具（反向杠杆）。
PS：应部分朋友的要求，本文涉及的基金和ETF底稿可下载，方便各位筛选基金，净值数据为今年以来至4月13号，仅作参考
链接: 网页链接 密码: 86h7
*本文基金净值统计数据截至2017年4月13日。
*本文对于QDII基金中“基准YTD”的预估为手动计算，可能与实际基准估值数据有所差距，仅作参考。