拆解日收益率
投资者在投资指数时看到的净值曲线是日收益率的累乘，即：
（1+Rt）=（1+r1）*(1+r2)*...**(1+rt)，其中Rt为区间收益率，r1,r2...rt为第t日的日收益率
而交易日的日收益率又可以分解为两段：资产的持有收益（隔夜收益）和日内交易收益。
持有收益可以用当日开盘价与前日收盘价之比表示，日内收益为当日收盘价与当日开盘价之比。
简化公式表达为：
（1+rt）=（1+rt持有）*(1+rt日内)，其中rt持有为持有收益率，rt日内为日内收益率
接下来本文以沪深300指数的十年收益来细说这两段拆解收益的对于资产的长期收益影响。
拆解沪深300：日内收益十年8.5倍，持有收益十年仅剩13%
通过WIND拉取2010年1月至2020年5月的数据，沪深300指数净值为1.094，指数十年涨了9%，难怪最近有风声说要改变指数的编制方法；而T0日内收益的净值为8.5，年化收益约22%，期间最大回撤为27%；持有收益（隔夜收益）净值为0.127，基本呈现逐年下跌的态势。
日内收益策略的胜率赔率比也都更占优，虽然每项优势乍看不是特别明显，但在复利的累乘之下，最终收益惊人。
日内收益的盈利与持有收益的亏损分析
日内收益的盈利简化成通俗的理解就是“低开高走”或“高开高走”，持有收益的亏损可以理解为“指数大幅/小幅低开X%”。前者和普通投资者的认知可能相悖，在市场中，经常听到的说法是A股“高开低走”，那为什么日内还能盈利呢？
通过近3年的指数分时图数据可以看到，“高开低走”也是事实，A股一般在10点左右达到日内的最高点，随后下跌至2点40左右，随后尾盘拉升，日内收益的盈利来自收盘价略微高于开盘价的微小收益。
比如今天大盘（2020年5月29日）就完美复刻了这种走势，受隔夜利空消息，A股早盘跳空低开-0.63%，然后一路走高，大约在10:50左右触及日内高点（+0.4%），随后下探，尾盘小幅拉升。
如果投资者持有沪深300，不做任何操作，那么收益率是当日涨跌幅0.27%；而日内收益以最高点计算是1.03%，以收盘-开盘价计算收益约1%。
A股受到外围不利消息影响时，一般会大幅低开，但有利好消息时，会小幅高开，一多一少，是持有策略最主要的亏损原因。比如今年2月3日，春节后第一个交易日，大盘大幅低开8.3%，之后虽然上涨收复向下的跳空缺口，但上涨的收益多是通过日内涨幅实现，基本没有跳空高开。
需要注意的是，日内收益策略涨幅在实践中“看到未必能吃到”，一方面因为A股为T+1市场，要想实现T+0需持有底仓，另备资金做T；或通过期货、期权等可日内交易的资产种类进行交易。考虑交易成本，实际操作的净值会低于上述测算。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。上述测算未考虑交易费用和摩擦成本，请谨慎投资。