历史研究:
2010年上市。主业是自己生产销售疫苗（主要是二类疫苗）以及代销其他公司疫苗（二类疫苗）。
先看上市以来总收入和净利润变化情况。
从2010年上市，到2016年，智飞生物很好的诠释了什么叫做上市即巅峰。主营业务总收入好的年份基本跟2010年持平，而净利润直到2017年才超过2010年，最惨的是2016年，因为山东非法经营疫苗案件（非公司原因），导致公司当年净利润只有0.33亿元。可见，投资一家公司是多么的困难。
2017年，公司开始突破，主营业务收入和净利润双双创新高。那么，2017年及以后发生了什么呢？我们将公司业务拆解开来分析。
从上图可以看出，2017年，自主业务取得了一定的突破，应该是自研的AC-Hib疫苗上市，给公司带来了销量和利润的突破，根据我的推算，当年的净利润全部来自于自主业务，代理业务收入跟成本持平，没有利润。
2018年，公司独家代理的默沙东HPV为代表的疫苗等，获得了进口药品注册证，导致2018年代理业务收入突飞猛进，当年给公司带来的净利润也与自主业务基本持平。根据我的推算，代理业务这块，在2010~2012年，给公司带来的净利润与自主业务基本持平，在2013~2017年间没有带来净利润，并且某些年份还有微亏。得益于默沙东产品的畅销，2019、2020年，代理业务的净利润远远高于自主业务，可以发现，自主业务净利润在2020年还下降很多。
2020年，新冠疫情爆发，公司抓住机会，全力研究新冠疫苗，2021年，产品被纳入紧急使用，2022年获批有条件上市。这带来了2021年自主业务的巨大增长，带来的净利润也一举超过了代理业务，且代理业务也继续保持高速增长，两方面原因最终使2021年净利润突破百亿，会不会是以后几年的历史大顶，很难说。
估值研究：
影响智飞生物未来发展的主要点在哪里呢？
我自己想了几点，一是自主业务能不能再有突破？二是代理业务的这种垄断性利润是否能持续？三是新冠疫情给公司带来的利润后期会如何？
1. 自主业务：我们刨除2020和2021年因为疫情的影响，看2010~2019的数据，收入从2.64亿增长到13.37亿，年复合增长率19.6%，净利润从1.53亿增长到7.61亿，年复合增长率19.5%。
2. 代理业务：2017及以前暂忽略，2018~2021年，收入由38.88亿增长到209.31亿，年复合增长率75.3%，净利润由7.41亿增长到38.89亿，年复合增长率为73.8%。
保守点估个值：
自主业务按照20%增长率，以2019年7.61亿净利润为基数，2025年净利润为22.7亿，给20倍估值，454亿市值。
代理业务，给50%的增长率，以2021年38.89亿净利润为基数，2025年净利润为197亿，给10倍市盈率，1970亿市值。
合计2424亿。今天的市值是1481亿。如果想三年翻倍的收益的话，现在这个价格略贵。
但其实投资最大的问题是这些增长率估计都能实现吗？市场给的市盈率又会是如何？我不是道我是太保守还是太激进，总之，不确定性有很多。
附表：
业务拆解推算数据
估值本身参数太多，所以差别也会很大，希望能理性讨论，多谢$智飞生物(SZ300122)$