导读
如果你在市场沉浸久远，你会发现很多行业的竞争最后都演绎成双寡头垄断，其他竞争者逐渐退出，而它们俩的长跑才刚刚开始，商战愈演愈烈，剧情精彩万分，最终它们要向资本高声呐喊“天下无双”…… [当前版本1.6]
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近十年市值对比表
1公司出镜
恒安国际自评测期以来20.6年，年均复合收益率为约18.81%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为-2.94%。
2019年末投入资本回报率为【9.71%】。
维达国际自上市以来13.1年，年均复合收益率为约16.71%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为16.21%。
2019年末扣非加权ROE为【16.20%】
2收入结构
最新财报营收按产品分类占比
恒安国际51%业务为纸巾产品；维达国际生活用纸产品销售占比82%。
恒安国际业务更加多元。
近四年营收前五分类结构图
主营1业务2017-2019三年复利增长率分别为：3.6%、8.9%和12.3%。
主营2业务2017-2019三年复利增长率分别为：6.1%、-5.4%和-1.6%。
主营1业务2017-2019三年复利增长率分别为：0.9%、16.9%和11.5%。
主营2业务2017-2019三年复利增长率分别为：17.5%、13.0%和3.8%。
3行业地位
细分行业营收排名
恒安国际营业收入为224.9亿元，排名1/12；
维达国际营业收入为144.1亿元，排名2/12。
二者所属恒生行业为【必须消费品-消费者主要零售商-个人护理】，共计【12】家。
当前二者市值在细分行业位置图
当前市值：恒安国际713亿，排名1/12；维达国际321亿，排名2/12。
4财务指标对比
财务指标PK
财报日期：19/12/31日
TTM日期：20/08/04日
一、营收态势
近四季营业收入和净利润趋势图
2010年至今，恒安国际和维达国际的总体营业收入波动上升，16年末后二者增速逐渐趋缓，整体呈上升趋势。并一直持续至今。
近四个半年度营业收入比：
近四个半年度归母净利润对比：
最新归母净利润，恒安国际：224.9亿，维达国际：144.1亿。
维达国际营收和利润都在逐步追赶中……
二、盈利能力
近四季滚动净利率走势图
恒安国际净利率在15%一线之上。而维达国际净利率自11Q2开始降至10%以下，一直持续个位数。20Q2重回10%一线，目前正在向上态势中……
20Q2净利率：恒安国际：17.37%；维达国际：10.16%。维达国际落后恒安国际7.21个百分点。
近四季滚动ROA、ROIC及ROE走势图
（ROIC为年度数据）
投入资本收益率（ROIC）方面：恒安国际逐年走低，而维达国际逐年走高，逐步追近恒安国际。
当前各个指标值：
ROIC：恒安国际9.71%；维达国际14.55%（19年末）
净资产收益率（ROE）方面：恒安国际整体稳健在20%+一线，维达国际ROE有波动，整体看在向上扩张周期，目前追至16.20%。
三、杜邦分析（近十年）
分项比较
二者杠杆率方面：恒安由于进入成熟期，产品基数大导致周转率低，通过高杠杆维持着高ROE，维达国际处于周转率扩张期，杠杆率下降，公司对杠杆使用谨慎，如果加大杠杆，ROE会更高。加分者：维达国际
二者总资产周转率方面：整体恒安国际的周转率逐渐降低。当前维达国际总资产周转率0.84在恒安国际0.51之上。加分者：维达国际
二者净利率方面：2011以来，维达国际净利率一直未走上两位数，恒安维持着15%+的较高净利润率。加分者：恒安国际
合并比较
从当前杜邦态势来看，恒安国际是低周转+高利润+高杠杆模式；维达国际是高周转+低利润+高杠杆模式。
四、费用分析
销售、管理费用单项对比图
当前二者由于体量不同，费用不在一个层级。从占营收比看，恒安国际的销售和管理费占营收比近年来都逐步降低，当然也有公司多年经营的品牌效应积累。加分者：恒安国际。
五、负债分析
流动比率对比
EBITDA/负债
税息折旧及摊销前利润，简称EBITDA，是Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization的缩写，即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润。比值越大越好。
带息负债/现金及等价物
看企业紧急情况偿债能力，比值越小越好。
5最终市值体现
当前市值和估值体现
总市值对比图
市盈率对比图
15Q3以来维达国际的市盈率一直高于恒安国际，当前TTM值：恒安国际17.7倍；维达国际21.7倍。
当前PK结果：
恒安国际/维达国际市值第1季:【222%】；或为【2.22:1】
最后我们来看看自沪港深500指数启用的2014年12月31日起，二者年度收益状况，如下图所示：
在这5.6年的光阴里，恒安国际市值从783亿减少至697亿，年均复利回报率-2.05%，维达国际从90亿增长至315亿，年均复利回报率25.13%，同期沪港深500指数从1611点升至2531点，年均复利回报率为8.43%。
如果把二者的市值变化看成基金净值，那么截止当前二者净值走势图如下：
取2014-12-31上市日净值为1.0000
本期恒安国际【0.8909】；维达国际【3.5005】；沪港深500【1.5716】
综合简述
恒安国际通过较高的净利率和较高的财务杠杆实现了高于维达的ROE，同时，得益于公司丰富的产品品类，也降低了对单一原材料价格波动的敏感度，利润率水平与维达国际对比较为稳定。
整体收入规模恒安遥遥领先于维达，得益于其业务最为多元化。维达的估值大幅低于同业公司，而成长性强于行业均值。
维达国际目前的业务以纸巾为主，个护为辅。恒安的个人护理业务（尤其是卫生巾）发展相对成熟。2016年维达的纸巾业务规模就已超过恒安，但总营收仍不及恒安，市值上的差距更加明显，根本原因也在于两家公司在个护领域差距显著所致。2020年是维达重新发展卫生巾业务的第一年，规模效应和生产效率方面存在爬坡的过程。后续的毛利率水平是否与恒安国际的卫生巾业务相当，拭目以待……
思考题：
1、恒安国际的市盈率可否提升？
2、十年后二者的市值谁大？
3、现在时点你投资谁呢？
上述问题欢迎投资者在留言区留言互动……
每一对天下无双都各怀绝技，竞争惨烈，剧情好看，胜过电影，我们下季评测再见……