$Sea Limited(SE)$ $拼多多(PDD)$ $美团-W(03690)$ 

市场对Sea一直以来比较担心的一个点是它的runway，即现金多久烧完。根据上季度财报所披露的数据来看，Sea的runway只有1.75年，而这个季度Sea的现金流管理水平得到了明显改善，烧钱的速度明显放缓，这个是一个比较好的一个信号。按三季度的数据，整个现金加短期投资的储备减少了5亿美金，也就是说Sea现在的runway有3.65年，虽然听起来不算特别长，但是比上个季度要好很多。

但是Sea在过去的几年发了很多可转债，这个债到期的时候要么按股价转股，要么就需要公司还钱。其中2023年和2024年到期的两笔由于转股价格比较低，大概率会转股。但是后面这两笔，按照今天的股价来看是有一些挑战在的，大概率这些可转债的持有人会要求去还钱而不是转股。所以加上这个钱的话，Sea的runway可能仍旧只有2年左右，还是不能达到一个稳妥的水平。

理论上来讲，把自己的runway拉到无限长才是一个比较稳妥的状态。其实在上一次财报之后，Sea采取的一系列举措是我们作为投资者和整个市场比较欢迎的，因为无论是裁员还是一系列降本增效的举措，整个决策下的可谓是又坚决又果断。这是非常必要的，因为一个公司确实需要把自己的runway拉长一点，才能够应对未来一段时间内市场的风风雨雨。

Sea进行成本压缩的成效其实在本次Q3财报中还没有来得及体现，甚至可能4季度都未必体现完全，要等到明年一季度才能够看到效果。所以我们会非常关注接下来的两个季度，具体去看在降本增效之后Sea能否把现金流水平维持在一个不烧钱的水平。

另外，Sea本次的财报也是首次披露了贷款业务的数据，Sea money的贷款余额为22亿美金，坏账率不到4%，是一个挺漂亮的数字。我们觉得这未必不是一个正确的方向，就是将电商和一些之前触达的用户直接切到借贷业务上去，也是一个能更快赚钱的方向。我们认为这也是接下来几个季度可以关注的一个现金流增长点。

在市场的下行周期之下，不少互联网大厂都选择用降本增效的方式来提升自己的净利润。而像美团、拼多多等公司却是逆流而上，创造了超预期的增长。欢迎您戳这里网页链接参与本周四晚8点举办的鹿可Q3财报季分享会，和我们一起交流它们的成长故事~

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12月1日：中概互联网专场（下）——美团、快手、小米、哔哩哔哩、拼多多

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