本人持有$中化国际(SH600500)$ 此次分析也是个人记录，而且我是个外行，分析资料为600500近三年的年报（2018-2020）。
先简要盘点下2018-2020的基本数据。
2018年中化营业收入599.5亿元，净利润9.11亿。当年股价运行范围为4.61元~6.45元（前复权价格），这年股价下跌19.12%。其中以2018年末总股本为基数，向全体股东每10股送红股3股；向全体股东每10股派发现金股利1.50元（含税）。
2019年中化营业收入528.4亿元，净利润4.59亿。当年股价运行范围为4.6元~6.76元（前复权价格），这年股价上涨3.03%。其中以 2019 年末总股本为基数，考虑 2020 年 3 月份实施限制性股票激励定向增发股份，全体股东每 10 股派发现金股利 1.60 元（含税）。
2020年中化营业收入541.6亿元，净利润3.06亿。当年股价运行范围为4.52元~6.44元（前复权价格），这年股价上涨2.55%。其中以 2020 年末总股本为基数，考虑 2021 年回购注销限制性股票和新增限制性股票激励定向增发股份，向全体股东每 10 股派发现金股利 0.40 元（含税）。
从这三年年报数据来看，营业收入还是比较高，均达到500亿+，但净利润比较低，其中2020年的净利润只有3亿，净资产收益率非常低。但这只股票三年均分红，从这点来看，是一家较负责的企业。
下面重点说说天然橡胶业务。
2018年：营业收入143.9亿元，营业成本 133.7亿元，毛利率7.08%。
2019年：营业收入131.8亿元，营业成本123.7亿元，毛利率6.18%。
2020年：营业收入 117.9亿元，营业成本 111.3亿元，毛利率 5.63%。
可以看到天然橡胶业务连续3年收入（其中2018年相对2017年也是下降）都是下滑，而且毛利率也是下降。
公司给出的理由：2018年：全球天然橡胶市场价格震荡下行，持续处于周期性低位；同时由于印尼产区气候变化因素导致农业产胶量大幅下滑。
2019年：受 2019 年全球轮胎需求下降等不利环境影响，天胶销量同比下滑，价格持续低位震荡。
2020年：天胶市场受新冠疫情、全球轮胎需求下降等不利因素叠加影响，天胶价格一度下探至近十年最低位，价格持续低位震荡。
从上述描述来看，天然橡胶近几年来，市场价格均运行在低位。另外天然橡胶业务还存在一个并购带来的商誉：2018年商誉减值计提了6.5亿元，而且这一块每年都在做商誉的减值准备，这块我不是很懂。
其中负责天胶分部业务的是注册在新加坡一家公司Halcyon Agri Corporation Limited，负责天然橡胶种植、加工和销售，是中化国际并购的一家公司。
天胶分部2018年，亏损7.66亿，2019年，亏损3.2亿 ，2020年，亏损3.79亿。也就是天胶业务连续3年亏损，累计亏损了14.65亿。
以上是我查阅中化国际3年财务年报得到的数据，简单总结一下，天胶业务是并购而来，带来了较大的商誉资产，但该业务连续亏损，而且数额较大。也许以后天然橡胶价格走高，这部分资产也能挣钱，毕竟周期股的价格是难以预计的。
这次就写这么多，下次我准备将中化的天胶业务与其他天胶上市公司的业务做个对比分析。