人人都有一个梦
至少，
都曾经有过一个梦
最终，
有的人实现了，
有的人则遗忘了，或者就着大米饭吃掉了
why
这个世界，真正阻碍我们实现梦想的东西，
究竟是太过残酷的现实，
还是我们想象中的
心魔太过强大？
强大到我们尚未与现实较量，
就已经先胆寒了三分。
很多事情，困难固然有，
但不要一直生着畏难情绪，
老话讲：
“困难似弹簧，看你强不强，
你强它就弱，你弱它就强。”
当你放开胆子，
一点点摸索出经验的时候，
回头看，一切都没那么难了。
人生就是这样，
当你选择勇往直前时，
老天都会祝你一臂之力。
若你不慌乱，不犹豫，
专注于眼前的路，
往往就会取得好的结果。
正所谓自己才是自己的靠山，
一个人最上等的风水，
就是自己有颗强大的心。
走在这漫漫人生路上，
风雨来了又怎样呢，
何妨吟啸且徐行，
一路走，一路歌，
一心建筑我的世界，
便不怕没有渐入佳境的一天。
加油！
如同当下的市场，吓到你没？恰恰，越是逆境，越是锻炼一个人操作体系的最佳环境和场合，当你买什么都亏的时候，市场告诉你该收手了，该休息了，该多看少动了；但同时，即便大部分人都不能赚到钱的时候，难道就真的一点都没有机会了吗，非也，这不，今儿小编就还是尝到甜头了的，重仓的中孚信息，最近一周内其实从21.5元附近一直拿到今儿的25元附近，小赚了十几个点，靠的是什么，无非就是对股性的把握和对其基本面的认知
基本面的认知，仍然是前提。弱小如我等小散，如果没有足够的研究能力，如果没有足够的短线技术把控能力，追涨杀跌，盲目的跟随别人的节奏，基本可以确认是挣不到钱的。
唯有，形成自己的投资体系，跟随自己的投资节奏，该忍耐的时候不放弃，该大胆的时候不胆怯，才能避免做韭菜的命运。
所以，无论市场怎么走，我们且按部就班的更新个股基本面分析，昨天分析了地产销售链的三只个股，今儿接着分析一下地产投资链的个股，东方雨虹，科顺股份和三棵树的基本面如何。
言归正传
东方雨虹, 坐标北京, 2008年上市
公司致力于新型建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工业务领域，目前已形成以主营防水业务为核心，民用建材、建筑涂料、特种砂浆、建筑粉料、节能保温、建筑修缮、非织造布、特种薄膜等多元业务为延伸的建筑建材系统服务商。
营收权重而言, 防水卷材营收占比4成, 毛利率25%; 防水涂料营收占比36%, 毛利率30%，防水工程营收占比14%，毛利率23%；其他业务营收占比1成左右
2022年研发投入5.5亿，研发营收占比1.8%，远未达到5%的优秀线
科顺股份, 坐标广东佛山, 2018年上市
公司成立于1996年，是一家以提供建筑防水综合解决方案为主业，产品和服务涉及工程防水、家庭防水、建筑修缮、减隔震、光伏能源、雨水管理、抹灰石膏等多个业务板块的建材系统服务商。
营收权重而言, 防水卷材营收占比近6成, 毛利率18%; 防水涂料营收占比2成多, 毛利率26%，防水工程营收占比17%，毛利率21%；其他业务营收占比4%左右
2022年研发投入3.4亿，研发营收占比4.5%，也未达到5%的优秀线
三棵树, 坐标福建省莆田市, 2016年上市
公司主营业务为建筑涂料（墙面涂料）、防水材料、地坪材料、木器涂料、保温材料及保温一体化板、基辅材等产品的研发、生产和销售。
营收权重而言，精细化工（各种漆）营收占比8成，毛利率33%；防水卷材营收占比9%，毛利率14%
2022年研发投入2.6亿，研发营收占比2.3%，未达到5%的优秀线
东方雨虹财报数据
2022年营收312亿,过去5年营收复合增长率17%，过去10年的营收复合增长率23%，10年涨了8倍的营收；2022年营收增长-2%，2023H1营收增长10%，2023终于扭负为正。
毛利率而言, 2022年以前中位数为36%, 2022年毛利率26%, 好在2023H1回升到29%，
2022年自由现金流-5.3亿, 历史小高点和次高点分别是2021年的34亿和2020年的32亿；过去10年除了2017年外，其余年份自由现金流全部为正，且2023H1相比去年也是大幅增长，从-79亿增长到-47亿，提升了32亿
2022年底金融资产128亿, 金融负债74亿，另有长期股权投资2亿，资本结构中规中矩。
科顺股份财报数据
2022年营收76亿, 过去5年营收复合增长率20%，过去10年的营收复合增长率25%，相当于10年涨了9倍的营收；2022年营收增长-2%，2023H1营收增长5%，嗯，营收恢复的不如东方雨虹
毛利率而言, 2022年以前中位数为36%, 2022年毛利率21%, 主要是2023H1也没见转好。
2022年自由现金流-2.3亿, 历史小高点是2020年的2.4亿，次高点是2021年的2.3亿，两件差不多；过去10年自由现金流正多负少，且2023H1相比去年同期自由现金流有恶化的趋势，从-8.8亿下滑到-10.9亿。
2022年底金融资产26.5亿, 金融负债24.1亿, 另有长期股权投资0.3亿，资本结构中规中矩。
三棵树财报数据
2022年营收113亿, 过去5年营收复合增长率26%，过去10年营收复合增长率28%, 10年涨了11.5倍的营收；2022年营收增长-1%，2023H1营收增长22%，2023年营收王者归来。
毛利率而言, 2022年以前中位数为41%, 2022年毛利率29%, 2023H1回升到31%，毛利率有所好转，但要回到10年前的高毛利率状态估计难度非常之大了。
2022年自由现金流5.8亿, 创了历史新高，过去10年自由现金流全部为正，且最近3年的
自由现金流均值为4.3亿
2022年底金融资产11亿, 金融负债36亿，有息负债负担较重，也亏得自由现金流相对较好，不然支付债务真有困难呢
对于东方雨虹， 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为10%, 估值如下:
对于科顺股份，我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为20%, 估值如下:
对于三棵树，我们以2022年自由现金流为基数,综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为26%, 估值如下:
解读:
东方雨虹、科顺股份和三棵树, 家居建材行业的三强，前两者偏重于防水材料，三棵树则偏重于各种漆器，涂料。
从营收额的角度，东方雨虹312亿，几乎是同行业的科顺股份76亿的4倍，而三棵树的涂料业务也突破百亿，达到113亿。
从2022年的毛利率来看，同为防水材料领域，东方雨虹为26%，而科顺股份只有21%，要知道过往10年两家公司的毛利率均值都在36%附近；三棵树2021年毛利率为29%。
从营收增速上，三家公司过往5年和10年的复合营收增速都在20%以上，2022年都遭遇了下滑，从2023年复苏迹象来看，三棵树最明显，超过20%，东方雨虹达到10%，而科顺股份只有5%
东方雨虹，基于2021年自由现金流小高点（跟2020年自由现金流基本持平，说明基数并不过分），考虑到过往5年17%，10年23%，尤其是2022年-2%和最近的2023H1的10%营收增速，假定公司未来10年按照2023H1的10%的复合营收增速发展下去，对应的估值为31.14元附近，31.14上浮30%的极限值为40.48元附近，要想达到2021年6月份的63.48元的小高点，几乎不太可能了，毕竟，房地产最繁荣的时期应该已经过去，当下而言，动辄20%的营收增速应该已经过去，10%则是相对合理的一个估值基础。
科顺股份，同样基于2021年自由现金流次高点，考虑到过往5年20%，10年25%，尤其是2022年-2%和最近的2023H1的5%营收增速，稍微乐观一点点，我们假定公司未来10年按照过往5年20%的复合营收增速发展下去，对应的估值为8.10元附近，跟今日的收盘价8.09元差了一分钱，也真是巧合的没谁Lee。
科顺股份的估值营收增速是20%，要知道这个速度实现难度是相当之大的，即便如此，估值也仅仅是跟当前的股价持平，说实在的，这个票也是小编一直看不太懂的票，明明是跟东方雨虹做的同样的生意，明明是基本面远不如东方雨虹，但就是股价涨起来可能远远甩开东方雨虹一条街，涨的那叫一个欢，看不懂，也绝对不挣看不懂的钱就是了。
三棵树，基于最新的2022年自由现金流，综合过往5年26%，过往10年28%，和2022年-1%以及2023H1的22%的营收增速，我们假定公司未来10年按照过往5年26%复合营收增速发展下去，对应的估值为77元附近，与最新的收盘价76.45元差了0.55元，跟科顺股份情形比较类似。77元上浮30%的极限值为100元附近，所以，理论上三棵树的极限值也就在100元附近，至于2021年6月份134.63元的小高点，同样有点望之莫及了。
东方雨虹vs科顺股份vs三棵树, 地产投资链的机会，综合来看，首先是地产销售链肯定要早于投资链的复苏，毕竟应该是先把存量的房子处理掉才能再说投资新地块的问题；其次，着实没想到三家公司的估值跟当下的股价如此接近，所以，理论上，在营收趋势没有彻底转好之前，公司在当下股价基础上上浮30%左右的空间还算合理的，真要比较的话，只有东方雨虹的空间略大一些。
老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关, 点赞，转发
孔东亮, CPA
2023/09/07