失去金钱是小事
失去名誉是大事，
但是失去了勇气
就等于失去了一切
面对这个魔幻的现实世界, 我们需要鼓足勇气, 勇于面对生活中的一切
下午给儿子开小升初后的第一次家长会, 确定入学的第一天, 所有的议题似乎只有一个, 如何做好三年后的中考, 三个小时的会议, 小编听的头疼脚疼屁股疼, 其实更是心里不是滋味:
功利下的中国教育, 将路向何方
课题太大, 小编也解决不了, 身在这个体制下, 似乎可选余地不大, 勇于面对吧
大盘今儿弹的不错, 有望延续几天, 小编的list里面多只票板了, 包括科士达, 中远海能, 招商轮船等, 尤其值得一提的是, 上周五写的<方大集团vs江河集团, BIPV光伏幕墙板块估值浅析>, 方大集团今儿竟然10cm, 也算是写完就涨停的一个最快小记录; 总的来说, 该挣钱挣钱, 还是那句话, 空仓等待可能对每个人的心态考验过于激烈, 即便认为或许后续还会下跌, 适当仓位参与还是有必要的, 尤其中长线的仓位更是应该保持定力
好事做到底, 虽然今儿环保板块起来了, 我们还是接着把路桥的系列多写两只, 今儿写写上海建工和浦东建设
言归正传
上海建工, 坐标上海, 1998年上市
上海建工是中国建筑行业先行者和排头兵，位列《工程新闻记录（ENR）》全球最大250家工程承包商第8位、《财富》世界500强第363位，是中国第三大预拌混凝土供应商。经过多年的发展，公司形成了以建筑施工业务为基础，设计咨询业务和建材工业业务为支撑，房产开发业务和城市建设投资业务为两翼的核心业务架构
建筑施工业务
建筑施工是上海建工传统优势业务，业务领域涵盖房屋工程（含公共建筑、商办楼宇、住宅房屋等）、基建工程（含轨道交通、道路、桥梁、隧道工程、园林绿化工程、水利水运工程、管道管廊工程等）、专业工程（工业工程、节能环保工程、海洋工程、电力工程等）、建筑装饰等。公司拥有的建筑业主要资质包括建筑工程施工总承包特级资质、市政公用工程施工总承包特级资质、市政行业工程设计甲级资质以及建筑行业（建筑工程）设计甲级资质等
设计咨询业务
上海建工内设3家具有甲级设计资质的大型勘测设计企业，超6,000名设计咨询人员，业务涵盖城乡规划、市政工程、房屋工程、园林工程、环保工程、建筑智能化、工程勘察、造价咨询、招标代理、项目管理等诸多领域，具有建筑行业、市政行业、风景园林等专业的最高设计资质
建材工业业务
公司该业务板块目前的主要产品涉及商品混凝土及预制构件、钢结构、中央空调等。
公司全资子公司上海建工建材科技集团股份有限公司是预拌混凝土、预制构件生产销售的龙头企业，业务范围辐射江苏、浙江、安徽、江西、四川等省份的多个重点城市，配套有建材石矿、外加剂、泵车运输等产业链
房产开发业务
公司房产开发业务包含房地产开发建设、销售、租赁以及物业管理等服务，相关业务主要由全资子公司建工房产负责
城市建设投资业务
目前，公司城市建设投资业务主要是以PPP（即政府与社会资本合作）方式投资、建设包括道路交通、旧区改造、交通枢纽等在内的市政基础设施项目
营收权重而言, 建筑施工营收占比86%, 毛利率8%;建材工业营收占比6%, 毛利率9%; 房产开发营收占比5%, 毛利率7%; 设计咨询营收占比1.4%, 毛利率32%
2021年研发投入99亿, 研发营收占比3.5%, 未超过5%的优良线, 绝对值金额还好
浦东建设, 原名浦东路桥, 坐标上海市浦东新区,2004年上市
公司目前主要业务为基础设施项目投资、建筑工程施工、园区开发、沥青砼及相关产品生产销售、环保业务
建筑工程施工业务
建筑工程施工业务是公司营业收入的主要组成部分。公司全资子公司浦东路桥拥有市政公用工程施工总承包一级、公路路面工程专业承包一级等多项专业资质
公司全资子公司浦建集团拥有建筑工程施工总承包一级、市政公用工程施工总承包一级、地基基础工程专业承包一级、建筑装饰装修工程专业承包一级、桥梁工程专业承包一级、综合养护一级资质、河湖整治工程专业承包二级等多项专业资质
同时，公司沥青路面摊铺施工技术能力在业界具有较高的知名度，承建的工程项目曾多次获得“中国市政金杯示范工程奖”、“国家优质工程奖”等奖项
沥青砼及相关产品生产销售业务
公司全资沥青材料提供高质量的路面产品，主要从事沥青砼及相关产品的生产和销售业务，构建了完备的“自主研发技术—沥青生产—沥青销售”的路用沥青产业链
环保业务
公司环保业务的经营主体为公司下属公司上海寰保渣业处置有限公司，主要从事生活垃圾焚烧产生的飞灰等废弃物的运输业务
营收权重方面, 施工工程项目营收占比98, 毛利率7.7%; 沥青砼及相关产品销售营收占比1%, 毛利率9%; 环保业务不到1个点
2021年研发投入3.8亿, 研发营收占比3.4%, 未超过5%的优良线, 跟上海建工差不多
上海建工财报数据
2021年营收2810亿, 过去5年营收复合增长率15%, 过去10年营收复合增长率12%, 5年2倍 10年3倍的营收增速, 2021营收增长21%，2022Q1营收增长-16%
毛利率而言, 2021年以前中位数为9%, 2021年毛利率也是9%, 非常平稳的业绩表现
2021年自由现金流85亿,相比2020年竟然是-7.7亿, 过去10年的自由现金流正多负少, 总体还是挣钱的
2021年底金融资产915亿, 金融负债791亿, 另有长期股权投资59亿
浦东建设财报数据
2021年营收114亿, 过去5年营收复合增长率28%, 过去10年营收复合增长率25%, 10年涨了接近10倍的营收; 2021营收增长36%，2022Q1营收增长35%, 持续井喷增长
毛利率而言, 2021年以前中位数为12%, 2021年毛利率8%, 但这儿的统计没有计入2012-2013年的数据, 这两年的毛利率竟然高达46%-49%, 施工企业能达到这个毛利率, 简直是见了神仙了
2021年自由现金流9.4亿, 小高点是2019年的12.6亿, 过去10年自由现金流涨跌互现
2021年底金融资产74亿, 金融负债21亿, 另有长期股权投资10个亿
对于上海建工, 我们以2019-2021年三年的平均自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为10%, 估值如下:
对于浦东建设, 我们以2020-2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率20%, 估值如下:
解读:
上海建工和浦东建设, 两家来自上海的基建企业, 工程施工占比都比较高, 上海建工达到86%, 浦东建设达到98%, 毛利率差不多, 8.2%vs7.7%, 比昨天写的腾达建设9.8%略低; 只不过上海建工业务更丰富一些, 还有6%的建材和5%的房产开发, 话说, 这上海建工的房产开发毛利率也忒低了点, 只有7%, 与腾达建设52%的房地产开发毛利率有天壤之别
总的来说, 无论是上海建工还是浦东建设, 最近3年的自由现金流还是不错的, 挣钱是第一位的, 上海建工作为老牌基建企业, 基于最近3年的平均自由现金流, 对于未来10年的营收增速给予10%的预估, 而浦东建设增长趋势更猛一些, 给予20%的营收增速预估, 估值基数采用了最近2年的平均自由现金流, 对应的估值分别为上海建工8.8元, 浦东建设15元附近
浦东建设, 如果我们基于2019-2021年三年的平均自由现金流4.9亿作为估值基数, 未来10年营收增速提升到25%, 估值将达到可怕的36元, 简直不可想象, 几乎是上篇腾达建设的翻版, 建设类的票, 如此低估, 期待有价格回归的那一天
大的行业而言, 上半年2.5%的GDP增速, 下半年要实现全年5.5%的目标, 基建几乎逃不了干系, 所以, 总体谨慎看好, 至于啥时候会来一波, 实在不好预测, 如果真是看好这个板块, 潜伏就是了
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孔东亮, CPA
2022/07/18