又是一周, 市场热点转换还是比较快, 个股来说一周平均涨个5个点应该不算太难的事, 怕就怕稍微涨点拿不住就飞了, 比如超短线操作, 周四入了点<福莱特, 光伏玻璃之明天>, 周五涨点就跑了, 谁知道人家当天最高涨了7个点, 当然也不乏没跑就跌下来的情况, 涨涨跌跌嘛, 波动永远是市场最大的魅力所在, 如果手痒痒最好区分开长线的票和中短线的票
最近几天还有个现象就是, 医美行业开始活跃起来了, 小编之前分析过两只医美股, 分别是<爱美客, 爱美的你, 爱么>和<朗姿股份, 医美机构会否浪子回头>, 总体还是相对靠谱的, 尤其是爱美客, 从市盈率的角度看似高不可攀, 其实从现金流的角度还是相对可以的, 几乎可以视作依据现金流做估值而摒弃市盈率做估值的典范, 当然当时分析的时候爱美客还没有拆股, 目前拆完之后的估值也有偏高之嫌
其实, 整个医美行业, 目前为止, 大部分票还是相对股价偏高的, 所以一大早, 小编来来回回大概筛选了10几只, 能够分析下来有投资价值的不算太多, 尤其从所谓龙头的角度, 华熙生物, 昊海生科, 包括化妆品类的贝泰妮, 珀莱雅等等,分析下来, 自己都说服不了, 只好作罢, 唯二可以拿出来写写的(当然不算龙头了,龙头效应小编是有认识的, 可惜这次写不出来), 一个是鲁商发展, 还有个是奥园美谷, 相同点都是房地产行业转行做医美(而且是一个普遍的现象), 今儿先看看鲁商发展, 后续有时间再看奥园美谷
言归正传
01—认识鲁商发展
鲁商发展, 坐标山东济南(嗯, 济南的好公司不算太多, 浪潮信息算一个吧), 2000年上市
鲁商发展是山东省国资委下属健康产业第一家上市公司，公司控股股东山东省商业集团是特大型国企, 鲁商集团现聚焦零售产业和健康产业两大主业, 公司作为鲁商集团在健康产业板块唯一的A股上市平台, 在综合开发、生物医药、保健食品、医养等各领域具有较强的品牌优势
鲁商发展上榜“中国房地产综合开发专业领先品牌价值TOP10”，明仁福瑞达、福瑞达生物工程、焦点生物先后入选山东省瞪羚企业，在生物医药和健康美业领域树立了值得社会信赖的“福瑞达”企业品牌形象。
生物医药方面，拥有施沛特、明仁等骨科领域知名品牌。施沛特注射剂是中国骨科关节腔注射治疗OA、RA的领导品牌。明仁颈痛系列产品是国家唯一治疗神经根型颈椎病的中成药。拥有润舒、润洁眼科领域著名品牌，润舒是国内眼科制剂领域首个销售过亿的滴眼液，润洁是国内缓解视疲劳首选品牌。
健康美业方面，拥有专注玻尿酸护肤的“颐莲”品牌、量肤定制一人一方的“善颜”品牌、引领微生态护肤的“瑷尔博士”品牌、专注天然香氛产业的“伊帕尔汗”品牌和透明质酸原料的“焦点福瑞达”企业品牌。福瑞达产品远销北美、欧盟、日韩等80多个国家和地区，建立起了强力的品牌发展矩阵
透明质酸纳原料，受护肤、尚美、老龄化加剧等因素支撑，即使存在聚谷氨酸等替代原料，透明质酸钠的中长期需求还将持续走强。得益于人们对透明质酸钠认识的不断深入及各国对透明质酸钠食品监管政策的持续开放，食品级透明质酸钠原料销量将会快速增长；医药级和化妆品级透明质酸钠原料，同样得益于相关市场需求的增加，在未来五年实现快速增长
营收权重而言, 房地产销售营收占比85%, 毛利率只有15%; 物业管理营收占比2.6%, 毛利率接近30%; 药品, 化妆品及原料及添加剂营收占比总共占比只有1成, 但毛利率是真叫高呢, 达到50%-60%
财报数据
2020年营收136亿, 过去5年营收复合增长率12%, 过去10年营收复合增长率19%
毛利率而言, 最近3年维持在20%, 2017-2018年一度只有15%, 再往前倒4年则在25%附近
2020年自由现金流43亿, 过去5年自由现金流平均值20.2亿, 2021Q3更是比2020Q3好很多, 几乎是去年的3倍
2020年底金融资产51亿, 金融负债115亿, 长期股权投资4.9亿
02—鲁商发展估值
我们以过去5年公司平均的年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为10%, 估值如下:
解读:
鲁商发展, 全称为鲁商健康产业发展股份有限公司, 看得出, 公司在对外宣传上极力在避免房地产相关业务, 而尽可能强调健康产业, 包括生物医药和健康美业
但无论公司再怎么宣传, 改变不了公司85%以上的业务为房地产业的事实, 而健康产业目前只有10%左右
房地产业的毛利率只有15%, 健康产业的毛利率高达60%, 想想也是, 还是健康产业挣钱呢,所以公司的转型之心可以理解, 但转型之路尚需时间
公司的优势之一就是现金流的产出能力相对较强, 要知道2020年的自由现金流足足有43亿呢, 要按照43亿的现金流做估值, 那真是高的不得了, 所以我们这儿谨慎起见, 使用了过去5年的平均自由现金流作为估值基数, 未来10年参考最近5年12%的复合增长率, 给予了10%的预估增长, 得出估值在22元附近
医美行业, 国家前阵子给予了一定整顿, 政策有所收紧, 所以之前半年时间, 医美类的票普遍走势不佳, 但从现实的角度, 最近两年医美的火爆大家有目共睹, 从某种程度上国家的治理是有利于行业的良性发展的, 所以, 真正的医美头部企业, 相信还是会重拾升势的
鲁商发展的不足之处一方面是健康产业的比重目前尚不够大, 另一方面眼巴前2021Q3的营收竟然出现了负增长, 不知道是否跟公司转型有关, 如果真是因为公司转型, 倒不见得是坏事
鲁商发展, 玻尿酸成就了谁, 多少还是值得期待的, 且走且看
老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关
孔东亮, CPA
2021/12/11