首次研究报告：如师通公司

近来，《价值线投资调查》(Value line Investment Survey)发布了针对风靡全球的多媒体语言学习软件开发商如师通(Rosetta Stone，其它译名：罗塞塔石碑)的首次研究报告。

如师通是一家立基于技术的语言学习方法提供商。该公司研发和出售软件、在线服务、移动应用以及音频练*工具，旨在帮助个人在如师通品牌下学习语言。当前，该公司提供30种语言的自学方法。总部位于美国弗吉尼亚州阿灵顿市的如师通，在美国、亚洲和欧洲拥有多个分支。2009年4月，如师通完成了自己的首次公开募股。截止2012年12月31日，该公司拥有1550名雇员。

如师通的教学方式，即沉浸式强化训练法(Dynamic Immersion)，通过计算机网络技术为孩子们模拟了母语般的环境以及学母语的自然过程，帮助使用者以超乎想象的速度实现第二语言学习的目标！如师通拥有属于自己的专利互动技术。该技术通过运用影像、文字和声音来自没有翻译或语法解释的前提下教授语言。如师通认为，这种方式可以让人们以一种有趣、方便且有效的方式学习其他语言。

如师通拥有三种运作单元：北美消费者(占2012年整体销售的63%)，世界其他国家消费者(占2012年整体销售的15%)和机构(占2012年整体销售的22%)。前两个单元的销售对象是个人和零售伙伴，而后一个单元则从全球范围内的教育机构、政府机构和企业获得营收。

如师通旗下主要产品包括如师通Version4 TOTALe和如师通TOTALe在线。前一种产品的好处在于，能够通过系列软件(CD光盘)或网上下载获得；后一种产品则由对话练*和在线软件订阅(通常为期3个、6个或12个月)构成。30种语言中的每一种都拥有五个级别以及四个不同的版本：个人、企业、教室和学校。2012年销售中的近三分之二源自CD光盘或下载，剩余的来自在线订阅。

如师通的客户可以根据自己的喜好来选择不同的学习方式。如师通课程，是一种自学课程，也是该公司提供的核心产品之一；如师通工作室，是一系列的以练*为主的实践训练；如师通世界，是能够给使用者提供和其他学习者在一种特定环境中做游戏的机会的语言学习者互动社区；音频同行包括一系列的数字音频资料，可供学习者在远离计算机时使用；TOTALe同行硬盘包括如师通的语言识别技术；TOTALe同行则包括可供学习者在远离计算机时使用的练*课和语音识别技术。

如师通通过旗下网站批发自己的产品，选择零售转销商，包括亚马逊(Amazon)、巴诺书店(Barnes & Noble)、百思买(Best Buy)、好市多(Costco)和史泰博，还有报刊亭、电话服务中心和家庭购物网等等。

语言学习行业的竞争相当零散，主要由传统课堂授课、立基于沉浸式的课堂授课、自学课本、音频记录和提供内容和听写练*机会的免费在线课程组成。如师通的主要竞争对手包括伯利兹国际公司(Berlitz International)、西蒙与舒斯特公司(Simon & Schuster)、兰登书屋(Random House)、迪士尼全球出版(Disney Publishing Worldwide)和麦格希尔教育集团(McGraw-Hill Education)。

鉴于竞争仍非常激烈，如师通管理者认为，在未来几个季度内，价格和产品所面临的上行压力仍存在,甚至可能会加强。此外，移动平台上的语言学习应用将会增长。

如师通面临一些季节性问题。具体来讲，在第四季度内，该公司的销售额通常会上行，主要归因于第四季度内有较长的假期。此外，受政府和教育机构需求增长的提振，第二和第三季度的销售额也比较高。

如师通旗下的产品面临一些与生俱来的风险。由于该公司依赖可自由支配的消费者支出，因此，不利的经济环境可能会伤及如意通主要产品的销售。同时，因为零售商和批发商在营收中占有很大的份额，而两者又都没有出售其产品的责任，一旦出现两者遭遇失败，就会影响需求。

如师通认为，被销售的产品应该在未来数个季度内实现从传统CD光盘到数字下载的转移。正因为如此，该公司计划今年在旗下在线和数字平台业务上做出额外投资。此外，如师通还计划拓展批发渠道，提高移动业务，而且可能会拓展在现存地区和新国家的销售活动。

显然，上述计划很可能会限制如师通近期的利润前景。

需要强调的是，如师通有着坚实的资产负债表：没有债务，拥有1.48亿美元流动资金，每股约为7美元。据报道，如师通承诺今年将至少进行一次收购。

如师通预计，该公司2013年营收将介于2.8亿至2.9亿美元，去年营收为2.73亿美元。底线是介于每股亏损0.02美元至每股盈利0.04美元。如果如师通能触及此预期的上限，该公司将迎来自2010年来首个盈利年。尽管存在投资需求，如师通管理层仍将侧重点放在保持成本下行上。

(i美股米娜编译转载请标明)

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