鱼跃 乐普
营业收入 41.83亿 63.56亿
总资产 69.11亿 151.13亿
毛利润16.66亿 46.24亿
毛利率 39.83% 72.75%
净利润 7.27亿（扣非6.42亿 ） 12.19亿（扣非10.5亿）
净利率 17.37% 19.17%
Roe 13.69% 19.13%
资产收益率 10.5% 8%
资产负债率 19.78% 56.41%
销售费用 5.37亿 18.69亿
管理费用 2.47亿 5.29亿
研发费用1.52亿 3.76亿
财务费用-3041万 2.26亿
商誉 7.36亿 21.62亿
销售+管理/毛利润
7.84/16.66=47% 23.98/46.24=51.86%
应收账款/总收入
13.67/55.45=24.65% 19.7/63.65=31%
总债务/股东权益
13.67/55.45=24.65% 85.25/65.88=134.8%
比较了一下，乐普和鱼跃上市十年都发展的很不错，成长率基本保持在30%左右，算是很高速的增长了，医疗器械板块在中国目前的发展状况下也是一个高速成长的行业，我一直都很看好。但是这两个公司都存在着为了增长而大量投资和举债的情况，而给股东的回报并没有多少的现金流，这是成长性公司最大的问题。也就是说这两个公司这十年的增长挣来的钱大部分都用于企业的发展，也就是并购 研发 开拓市场 购置固定资产，并没有巴菲特喜欢和期待的充足的现金流。这种公司也是巴菲特不太感兴趣的。巴菲特这样的态度也许正好说明这个板块并不是一个很好的投资标的。巴菲特投资的成长股很大的特点就是成长并不依赖资产的大量再投入，也不需要大量举债，更没有太多的研发管理费用，销售费用最好也不要太多。这样想来，也许我应该对这两个公司都保持警惕。
鱼跃和乐普虽然都是医疗器械板块的公司，但是两个公司是完全两种不同的类型。鱼跃的产品并不依赖技术的研发和投入，产品更多的具有一般消费品的属性，更需要的是营销的能力，当然稳定的产品质量也是很重要的。毕竟要做到像鱼跃这样大规模的生产如此之多的各种品类型号的医疗器械，对公司的生产技术能力也是一种不低的要求。
而乐普更侧重于医疗器械的技术研发，而现在更将公司的发展方向定位为器械和药品并重。为此有大量负债，并多次并购，资产中有大量的商誉和无形资产，公司盈利中的现金流含量还是不算太好。当然现在可以看做乐普为了公司的发展而进行的前提投入，未来可能会使公司高速增长并产生更多的现金流，而未来公司的资产投入可能会相应有所降低。我一直很喜欢乐普的业务，并对公司的发展方向也很认同，也相信未来公司会继续高速成长，但是唯一不满意的就是现金流和高负债状况。
我现在大概明白为什么巴菲特很少投资医药行业了。又能高速成长，而高速的成长又不需依赖投入更多的资产，同时公司还能产生令人满意的现金流，这才是巴菲特喜欢的生意。而巴菲特买入成长股最高的估值也不过是20倍的市盈率。。。至于公司的分红其实倒并不需要很看重。关键在于企业产生的现金流是否可以用于投入到产生更多现金流的项目，而不是为了维持生产或扩大规模而必须不断产生资本性支出。
虽然我真的很喜欢乐普公司的业务，国外的市场发展经验也告诉我，医药行业和医疗器械板块都是能出大牛股的地方，但是现在的乐普的财务状况和他的估值都不能让我满意。也许正确的选择就是坚持好公司好价格的原则，耐心等待或者选择其他更好的标的。
也许我真的不应该说乐普的不好，因为鱼跃和乐普我都持有，这算不算自己找自己的麻烦？