作者：投资随感录
上周五兴业银行、招商银行双双公布了超出预期的业绩快报，这几天大家对兴业招行到底谁更具性价比。
除了招粉外基本上没有异议的，对于谁更优秀更是没有异议，就是我也落在套子里，觉得招行比兴业优秀，今天认真地查询了兴业、招行的资料，通过对两家银行的过去、当下、未来做了比较，得出一个出人意料的结论，兴业银行比招商银行更优秀。
写这篇文章，争取比99%的券商研究报告更有价值。
切入正题之前先说些题外话，最近抱团愈演愈烈，人们希望银行股也能成为抱团股，其实历史上银行确实成为过抱团股：2006年中国银行上市，机构抱团中行、工行，开始时民生银行盘子小、业绩好，就是涨不过工行建行。
至于2007年五朵金花抱团，2015年创业板股票抱团，大多数人应该都知道，所以现在的抱团手法也只是孙子、曾孙级别的，人家十几年前就做过了，至于结果，大家有兴趣的话可以查查，很多股票好像是腰斩腰斩然后就没了。
其实抱团的老祖宗美国，当时叫漂亮50，再说说银行，2017年之前有四大股份制银行招民浦兴，各自领涨了几次，2012年民生银行领涨了了一次，董事长说赚钱赚得不好意思，然而钢贸一出问题民生就变平庸了；
2015年兴业领涨了上半年，浦发领涨了下半年，业绩也是最好的，可是后来发现业绩是成都分行做假做出来的，从此浦发歇菜了；
2017年监管限制同业，同业之王好像要步民生、浦发的后尘了，而之前平庸的招行一下子成了爆发户，每每成为银行的领头羊，但兴业银行就像打不死的小强，经过2017年的阵痛，2018年缓过来了，2019年2020年越来越好了，加上平银，成为了优秀银行的三架马车。
说了这么多，现在言归正传来比较招行和兴业，想比较招行和兴业起因于一个不懂装懂的人在我发布关于宁波银行每股净资产追不上兴业的帖子上留言，大致说招行净资产快追上兴业了，原来差很多，这几年就快要追上了，所以还是招行厉害。
这引起了我的好奇心，我一查固然快追上了，2020年三季报就只差了0.12元，年报差了0.14元。好像总有些不对劲，又查了一下，招行净资产确实追上过兴业，但是那要倒退到2013年。当时招行（每股）净资产10.53元，兴业净资产10.49元，就是说这七年来兴业的净资产比招行多增加了0.18元，当然这么比对招行不太公平，毕竟招行多分了1元多的红利；但要是从2007年兴业上市第一年年报算起，那招行的业绩增长比兴业差远了，期间兴业银行利润从86亿增长到666亿，大约增长了6.7倍，而招行从152亿增长到973亿，增长了5.4倍，所以过去十几年兴业银行远比招行优秀。
兴业业绩预告
再看当下2020年年报，几项主要指标对比，营收增长率兴业12%/招行7.7%，净利润增长率兴业1.1%/招行4.8%，不良率兴业1.25%（↓0.29）/招行1.07（↓0.09），不良覆盖率兴业218.8%（↑19.7）/招行437.7%（10.9），不良余额兴业497亿（↓33亿）/招行538（↑15亿）（不良余额三年来首次上升），这些指标中最重要的指标是营收增长率，而且无法调整，但兴业银行最近3年都超过了招行，且近两年有扩大趋势。
最后看未来，兴业银行经过多年结构调整，息差基本上处于上升期，负债成本稳定或略有下降，资产质量方面，由于大量持有低不良率的绿色贷款和房地产按揭贷款，不良也迅速出清，核心资本充足率方面，一旦绿色金融风险权重降低或者实施资本管理高级法，核心资本充足率将大幅提升，将大大有利于兴业扩充资产。即使这两项没有发生，兴业银行也已经实现了内生性增长，不需要股权融资；反观招行，零售受大行冲击，营收主要靠规模增长，利润主要靠拨备释放，未来营收增长率兴业大概率高于招行，利润增长率也会缩小差距。
综上所述，兴业银行过去比招行优秀，当下也不落后，未来更有发展前途，比招行优秀是大概率事件。
巴菲特有句话说“以合理的价格买入优秀或伟大企业的股票，胜过以便宜的价格买入平庸企业的股票”常常被人滥用，为高价买入股票的错误辩护。其实这句话是在市场没有优秀且便宜公司时的次优选择，如果市场上有优秀且便宜的公司，还需要巴菲特说吗？我想只要智力正常的人都会选择优秀且便宜的公司，而不是精神病院的疯子所说的“只买贵的，不买对的”。
那么目前A股市场上有优秀且便宜的公司吗？我想是有的，而且不少，兴业银行就是其中之一，13年17%的净利润年复合增长率不优秀吗？0.9pb不便宜吗？
文末思考：
还有一点对兴业银行很有利，目前是直接融资大扩容时代，IPO大增、债券发行量暴增，政策推动金融为实体融资服务。同业业务，兴业的优势很大。这可能也是今年营收大增的原因。
$兴业银行(SH601166)$ $招商银行(SH600036)$