原创 百万实盘 五年一倍 泳往直前普书坛 2024-06-10 19:21 云南
股价和内在价值:短期与长期视角
巴菲特:重要的是内在价值，而不是账面价值。账面价值是个会计术语，用来衡量股东投入企业的资本以及留存下来的利润。而内在价值则是对企业剩余寿命期间可提取现金的折现加总值。在大多数公司，这两种价值是不相关的。
伯克希尔是个例外。尽管我们的账面价值大大低于我们的内在价值，但它却是跟踪内在价值的良好工具。1993年，伯克希尔的账面价值和内在价值增幅大约都是14%，这是令人满意的成绩，但并不值得兴奋。相比之下，当年伯克希尔股价涨幅39%，比内在价值增幅要耀眼得多。
我们过去讨论过，伴随时间的推移，股价和内在价值会抵达大致相同的目的地。但短期而言，两者的波动情况可能会天差地别。
(摘自1993年致股东信;摘录时间:2022-07-25)
唐朝:我们需要重点理解这句话:“伴随时间的推移，股价和内在价值会抵达大致相同的目的地。但短期而言，两者的波动情况可能会天差地别。”
“伴随着时间的推移，股价和内在价值会抵达大致相同的目的地。”这是我们投资信心的来源。股价或迟或早会追上或回归内在价值。长期的、确定的、变化缓慢的、大致可以预测的内在价值，决定了短期的、不确定的、变化剧烈的、无法预测的股价波动，所以我们才避难就易，选择瞅地(的产出)，而不是瞅傻子(的情绪变化)。
就短期而言，两者的波动情况可能会天差地别，这种天差地别，给我们创造了超额收益的机会，让我们有机会以远低于内在价值的价格买入，以及以远高于内在价值的价格卖出。这是市场提供给我们的额外福利，它也有双重价值:一是容忍和抵消我们对内在价值的认识偏差，二是提供比企业内在价值成长速度更高的获利机会。
没有“伴随时间的推移，股价和内在价值1993年:质疑贝塔系数荒谬再谈内在价地”的认知，我们不敢买入;没有“短期而言，两者的波动情况可能会天差地别”的机会，我们占不到市场的便宜。二者缺一不可。但就重要性而言，前者更加重要。前者是核心基础，后者是锦上添花;前者协助我们注定赚钱，后者协助我们赚得更多。
龙之志:“容忍和抵消我们对内在价值的认识偏差”，这个怎么理解?是说我们不用根据市场波动来估算企业的内在价值，还是说市场波动可以检验或者修正我们对企业内在价值的估值?
唐朝:我们对内在价值的判断很难精准，有时可能会偏乐观，比如老唐的洋河案例。但因为股价会情绪化波动，而不是仅仅沿着合理估值水平跟随企业内在价值移动，所以即使偶尔判断有偏差，也不影响我们赚钱，甚至有时在我们完全错误的情况下，还能有获利脱身的机会。
思考:最近看到自己以前买过的碳元退市，爱康sT，庆幸自己后来走上价值投资之路，有一个朋友还全仓持有一心堂，她叫我帮她看看给会报雷，我只能回复这公司我看不懂不会买，首先管理者我不看好，经营模式我也看不懂，赢利模式也看不懂。我觉得价值投资最重要的一点是不做什么？现在心中有估值涨也开心跌也开心。公司内在价值才是价值投资追求的根本目的。也是核心。关键我在碳元上还赚钱，想想好可怕，用错误的方法赚到钱是多么可怕的事情。还好我连亏五年。反思后正确的方法不可能连亏五年。五年的亏本换来一个正确的价值投资方法挺值得。继续日拱一卒。
文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老普的判断或行为作出买卖决策。切记切记。
现在的持仓为腾讯48%，茅台25%，分众12%，古井贡酒B15%。
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