中国建筑2013年报分析之“合并利润表”

合并利润表分析

为便于阅读和后期查阅,2013年中国建筑(601668)年报我们将分多篇分析。本篇主要分析合并利润表。

1、四大业务板块全年毛利同比增长16%



2013年中国建筑四大业务板块实现营业收入6810亿元,扣除营业成本后的毛利808亿元,同比增长了16%,这其中,房建业务毛利374亿元,同比增长12.6%,基建业务毛利102亿元,同比增长18.6%,地产业务毛利299亿元,同比增长18.6%(设计及其他板块规模较小,忽略分析);可见毛利的增长主要是受基建板块和地产板块带动。

2、管理费用节约,致扣营业税、扣除三费后营业利润同比增长20%

808亿元毛利扣除营业税及三项费用后的营业利润a:345亿元,同比去年增长了20%,主要原因是2013年公司管理费用145亿元,同比仅增长了8.6%。

3、“资产减值损失”计提减少,致营业利润同比增长25%

345亿元营业利润a继续再扣除“资产减值损失”后得营业利润b:328亿元,同比去年增长了25%,主要原因是资产减值损失相比去年少计提了10亿元,这其中主要影响因素是2013年存货跌价损失相比2012年少计提了8.2亿元,“存货跌价损失”主要是未售出之房地产存货的公允价值低于投资成本的风险,如果未来房地产价格走低,众多房地产企业将面临房地产存货计提跌价准备的风险,可继续密切关注该数据。下表是近三年公司的“存货跌价损失”和“存货跌价准备”数据:


4、“投资收益”大增,最终致营业利润同比增长30%

2013年中国建筑实现投资收益53.7亿元,相比去年多增23.7亿元,增幅达79%;加本年度投资收益收,2013年中国建筑的营业利润达到382亿元,同比去年增长30%。在加上营业外收支及扣除所得税之后中国建筑的归属母公司股东净利润为204亿元,同比增长了29.6%。

“投资收益”主要为公司未能并表的长期股权投资的投资收益(包括按成本法核算和按权益法核算两类,如对中海宏洋的股权投资),该项数据中,较2012年变化较大的影响因素为:收购中海鼎业、中海地产青岛及中海地产沈阳致"公允价值重新计量产生的利得"11.8亿元,此项收入为一次性收益,不具有可持续性。

5、ROE高增长包含了调节因素,未来增速或将放缓

年报披露,2013年中国建筑加权平均净资产收益率18.6%,较上年提升2.08%;扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率16.99%,较上年提高1.43%。

无论是否扣非,通过以上分析,我们了解到2013年的公司净利润高速增长是受一定调节因素影响的。总的来说,比较重大的影响因素为三点:一、管理费用的节约;二、资产减值损失计提减少;三、收购子公司并表产生的公允价值增值。

另外,由公式ROE=净利润/净资产,我们知道2013年上半年公司通过回购公司股票用于股权激励致公司净资产(资本公积)减少5.3亿元,这也是导致ROE提升的部分原因。具体参见上篇博文:网页链接

最后需要说明,从净利润角度看,当前中国建筑的地产业务和建筑业务正好五五平分。当前地产业务的ROE大于20%,且在下降通道过程中;建筑业务的ROE小于15%,且在上升通道的过程中;如果你还记得中学物理课本中的“经典追击问题算法”,那么就会很容易得出下面的结论:公司地产业务的净利润占比未来将继续提高,但这期间建筑业务的ROE可能会超越地产业务的ROE。具体我们将在下一篇分析。
@一只特立独行的猪
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